DCF-Rechner

DCF-Rechner – Discounted Cash Flow

FX RedaktionFX Redaktion 9. 3. 2026Letzte Aktualisierung: 11. 3. 2026

Dieser DCF-Rechner schätzt den inneren (fairen) Wert einer Aktie mit der Discounted-Cash-Flow-Methode. Er funktioniert für US-Aktien (NYSE, NASDAQ), europäische Börsen und weitere internationale Märkte. Er bietet zwei Modi — einfach für eine schnelle Schätzung mit direkter FCF-Eingabe und erweitert mit einem vollständigen Modell auf Basis des Umsatzes. Im erweiterten Modus können einzelne Felder deaktiviert werden — deaktivierte Einträge werden als Null behandelt. Die Währung (USD, EUR) kann umgeschaltet werden. Finanzdaten werden als ganze Zahlen direkt aus dem Jahresabschluss eingegeben.

Was ist DCF und warum sollte es jeden Anleger interessieren?

DCF (Discounted Cash Flow) ist eine der meistverwendeten Methoden, um zu bestimmen, was eine Aktie „wert sein sollte". Die Grundidee ist einfach — ein Unternehmen ist so viel wert wie das Geld, das es in Zukunft erwirtschaftet. Das Problem ist, dass Geld, das man in fünf Jahren erhält, nicht denselben Wert hat wie Geld heute (wegen Inflation, Risiko und der entgangenen Möglichkeit, es zu investieren). Deshalb werden zukünftige Zahlungsströme „abgezinst" — auf ihren heutigen Wert umgerechnet.

Das Ergebnis einer DCF-Analyse ist eine Schätzung des fairen (inneren) Preises je Aktie. Dieser Preis kann mit dem aktuellen Marktpreis verglichen werden. Ist der faire Preis deutlich höher, kann die Aktie unterbewertet sein — und umgekehrt. Der Rechner funktioniert für US-Aktien (NYSE und NASDAQ), europäische Titel und weitere internationale Märkte — einfach die Währung umschalten.

Einfacher Modus

Sie müssen nur vier Schlüsselwerte eingeben: FCF des Unternehmens (wie viel Bargeld es jährlich generiert), erwartetes FCF-Wachstum, WACC (Abzinsungssatz) und terminales Wachstum. Dazu die Aktienanzahl, Nettoverschuldung und optional den aktuellen Kurs. Die gesamte Berechnung dauert nur Sekunden. Alle Finanzdaten (Umsatz, FCF, Schulden, Aktienanzahl) sollten für die letzten 12 Monate (TTM — Trailing Twelve Months) als ganze Zahlen eingegeben werden — einfach direkt aus dem Abschluss kopieren. Der Rechner formatiert sie automatisch mit Leerzeichen.

Den FCF eines Unternehmens finden Sie auf Finanzportalen (Yahoo Finance, Macrotrends, Finviz) oder im Geschäftsbericht als „Free Cash Flow" — operativer Cashflow minus Investitionsausgaben.

Erweiterter Modus

Wenn Sie das Modell weiter anpassen möchten, wechseln Sie in den erweiterten Modus. Hier geben Sie den Umsatz ein, und der Rechner berechnet schrittweise den Betriebsgewinn (EBIT), den Gewinn nach Steuern (NOPAT), addiert Abschreibungen, subtrahiert Investitionen und berücksichtigt Veränderungen des Working Capital. Das Ergebnis ist FCFF — der freie Cashflow des Unternehmens.

Jedes optionale Feld (Umsatzwachstum, Marge, Steuer, Abschreibungen, CAPEX, NWC) kann per Kontrollkästchen deaktiviert werden. Ein deaktiviertes Feld wird als Null behandelt und verschwindet auch aus der Ergebnistabelle. Pflichtfelder sind mit einem blauen Punkt gekennzeichnet — ohne sie kann das Modell nicht funktionieren.

Woher bekomme ich die Zahlen für den Rechner?

Die häufigste Frage von Anfängern. Hier eine Übersicht:

Umsatz (Revenue) — Gewinn- und Verlustrechnung, erste Zeile. Auf Yahoo Finance unter Financials → Income Statement. Verwenden Sie den Wert der letzten 12 Monate (TTM) und kopieren Sie die ganze Zahl — z. B. einen Umsatz von 394 328 000 000 geben Sie als 394328000000 ein, der Rechner zeigt 394 328 000 000 an.

EBIT-Marge — Betriebsgewinn (Operating Income) geteilt durch Umsatz. Einige Portale geben sie direkt an.

FCF — Kapitalflussrechnung. Auf Yahoo Finance unter Financials → Cash Flow → Free Cash Flow. Wieder für die letzten 12 Monate (TTM), ganze Zahl kopieren.

WACC (Abzinsungssatz) — es gibt keine einzelne korrekte Quelle. Ein sicherer Ausgangspunkt ist 10 %. Genauer berechnet er sich aus den Eigenkapitalkosten (CAPM-Modell) und den Fremdkapitalkosten. Websites wie gurufocus.com veröffentlichen WACC für bestimmte Unternehmen.

Aktienanzahl — Yahoo Finance unter Statistics → Shares Outstanding. Verwenden Sie die „verwässerte" (diluted) Anzahl. Kopieren Sie die ganze Zahl direkt aus dem Bericht — z. B. 15 115 000 000.

Nettoverschuldung — Gesamtschulden minus Barmittel aus der letzten Jahresbilanz. Auf Yahoo Finance unter Financials → Balance Sheet. Ganze Zahl kopieren.

Was bedeuten die Ergebnisse

Fairer Preis je Aktie ist der Hauptausgabewert des Modells. Er entsteht, indem der Gesamtwert des Unternehmens (Enterprise Value) um die Nettoverschuldung reduziert und das Ergebnis durch die Aktienanzahl geteilt wird.

Enterprise Value ist die Summe aller abgezinsten zukünftigen Zahlungsströme einschließlich des Endwerts. Er repräsentiert den Gesamtwert des Unternehmens — für Aktionäre und Gläubiger gleichermaßen.

Equity Value ist der Enterprise Value nach Abzug der Nettoverschuldung. Das ist der Wert, der den Aktionären zusteht.

Upside / Downside zeigt, um wie viel Prozent der berechnete faire Preis über oder unter dem aktuellen Marktpreis liegt. Eine positive Zahl (grün) deutet auf Unterbewertung hin, eine negative (rot) auf Überbewertung.

% vom Endwert gibt an, welchen Anteil der Endwert am Gesamtwert hat. Liegt er über 80 %, hängt das Ergebnis stark von langfristigen Annahmen ab — die am wenigsten zuverlässig sind.

Gordon Growth vs. Exit Multiple

Der Rechner bietet zwei Methoden zur Berechnung des Endwerts:

Gordon Growth Model ist der theoretischere Ansatz. Er geht davon aus, dass das Unternehmen nach Ende der Projektion ewig mit einer konstanten Rate wächst (typisch 2–3 %). Die Formel ist einfach: Endwert = FCF des nächsten Jahres geteilt durch (WACC minus terminales Wachstum). Die Schlüsselregel — das terminale Wachstum muss niedriger als der WACC sein, sonst funktioniert die Formel nicht.

Exit Multiple ist praktischer. Er nimmt die EBITDA des letzten Projektionsjahres und multipliziert sie mit dem Multiple, zu dem vergleichbare Unternehmen der Branche typischerweise gehandelt werden. Wenn Technologieunternehmen mit 15× EBITDA verkauft werden, verwenden Sie dieses Multiple. Der Vorteil ist, dass es die Marktrealität direkt widerspiegelt.

Empfehlung — berechnen Sie beide Varianten. Ergeben sie ähnliche Ergebnisse, sind die Eingangsannahmen wahrscheinlich vernünftig. Weichen sie deutlich ab, lohnt es sich, sie zu überdenken.

Wie liest man die Sensitivitätstabelle

Die Sensitivitätstabelle ist vielleicht der nützlichste Teil des gesamten Rechners. Sie zeigt, wie sich der faire Preis ändert, wenn Sie WACC oder terminales Wachstum anpassen. Zeilen entsprechen verschiedenen WACC-Werten, Spalten verschiedenen terminalen Wachstumswerten.

Grüne Zellen bedeuten, dass die Aktie bei dieser Kombination immer noch unterbewertet ist. Rote bedeuten Überbewertung. Die blau hervorgehobene Zelle entspricht den aktuell eingegebenen Werten.

Die Schlüsselfrage — in wie vielen Zellen ist die Aktie unterbewertet? Wenn der Großteil der Tabelle grün ist, ist die Bewertung relativ robust. Wenn nur ein schmaler Streifen bei den optimistischsten Annahmen grün ist, ist die Investitionsthese fragil.

Wesentliche Einschränkungen des DCF-Modells

DCF ist ein mächtiges Werkzeug, hat aber klare Grenzen, die man kennen sollte:

Sensitivität gegenüber Eingaben — eine Änderung des WACC um 1 % kann das Ergebnis um 20–30 % verschieben. Deshalb sind Sensitivitätsanalyse und konservative Annahmen wichtig.

Konstante Annahmen — der Rechner verwendet dieselbe Marge und Wachstumsrate für den gesamten Zeitraum. Reale Unternehmen durchlaufen jedoch Phasen — schnelles Wachstum, Verlangsamung, Stabilisierung. Ausgereiftere Modelle verwenden unterschiedliche Annahmen für verschiedene Jahre.

Endwert — macht oft 60–80 % des Ergebnisses aus, erfasst aber Zahlungsströme 10+ Jahre in die Zukunft. Es ist eine Schätzung einer Schätzung.

Was das Modell ignoriert — Managementqualität, Markenstärke, Wettbewerbsvorteil, regulatorische Risiken, makroökonomisches Umfeld, einmalige Ereignisse, potenzielle Übernahmen oder Branchenveränderungen.

Für welche Unternehmen DCF nicht gut funktioniert — unprofitable Startups, Banken (spezifische Bilanzstruktur), stark zyklische Unternehmen (Stahl, Öl), Unternehmen in Restrukturierung.

Häufig gestellte Fragen

DCF (Discounted Cash Flow) ist eine Bewertungsmethode, die den Wert eines Unternehmens auf Basis seiner zukünftigen Zahlungsströme schätzt. Vereinfacht gesagt — wie viel Bargeld das Unternehmen in Zukunft erwirtschaftet und was das heute wert ist. Das Ergebnis ist eine Schätzung des fairen Preises je Aktie, der mit dem aktuellen Marktpreis verglichen werden kann.
Wenn das DCF-Modell einen fairen Preis errechnet, der über dem aktuellen Börsenkurs liegt, kann die Aktie unterbewertet sein. Zum Beispiel: Zeigt das Modell einen fairen Preis von 250 € und die Aktie wird zu 180 € gehandelt, besteht ein potenzielles Upside von 39 %. Es ist jedoch wichtig, einen Sicherheitspuffer (Margin of Safety) von mindestens 20–30 % einzukalkulieren und sich nicht auf ein einziges Modell zu verlassen.
WACC (Weighted Average Cost of Capital) ist der Abzinsungssatz, der das Investitionsrisiko widerspiegelt. Je risikoreicher das Unternehmen, desto höher der WACC. Für große stabile Unternehmen (z. B. Coca-Cola, Johnson & Johnson) werden typischerweise 7–9 % verwendet. Für mittelgroße Unternehmen 9–12 %. Für kleine oder schnell wachsende Unternehmen 12–15 % oder mehr. Wenn Sie unsicher sind, ist 10 % ein vernünftiger Ausgangspunkt.
Den FCF finden Sie in der Kapitalflussrechnung des Unternehmens, die Teil des Geschäftsberichts ist. Er wird berechnet als operativer Cashflow minus Investitionsausgaben (CAPEX). Auf Finanzportalen wie Yahoo Finance, Finviz oder Macrotrends wird der FCF meist direkt angegeben. Im erweiterten Modus des Rechners können Sie den FCF selbst aus Umsatz und Margen berechnen.
Im einfachen Modus geben Sie direkt den FCF des Unternehmens und das erwartete Wachstum ein — eine Zahl aus der Kapitalflussrechnung genügt. Im erweiterten Modus bauen Sie das Modell von Grund auf: Sie geben Umsatz, EBIT-Marge, Steuersatz, Abschreibungen, CAPEX und Veränderung des Working Capital ein. Der erweiterte Modus ist genauer, da er die Kostenstruktur des Unternehmens besser abbildet.
Der Endwert erfasst den Unternehmenswert nach dem Projektionszeitraum — also ab Jahr 6 oder 11 bis ins Unendliche. Er macht typischerweise 60–80 % der Gesamtbewertung aus, was bedeutet, dass ein großer Teil des Ergebnisses von der Annahme abhängt, wie schnell das Unternehmen in ferner Zukunft wächst. Deshalb ist es wichtig, das terminale Wachstum konservativ zu wählen (2–3 %).
Das terminale Wachstum sollte dem langfristigen Wirtschaftswachstum entsprechen — typischerweise 2–3 %. Der Wert muss immer niedriger als der WACC sein, sonst liefert das Modell unsinnige Ergebnisse. Für Unternehmen in Industrieländern sind 2,5 % eine vernünftige Wahl. Für Unternehmen in Schwellenländern kann es etwas höher sein.
Das Gordon Growth Model geht von ewigem konstantem Wachstum aus und ist theoretisch sauberer. Das Exit Multiple multipliziert die EBITDA des letzten Jahres mit einem Marktwert-Multiplikator und ist praktischer — es spiegelt wider, zu welchem Preis das Unternehmen realistisch verkauft werden könnte. Idealerweise berechnen Sie beide Varianten und vergleichen die Ergebnisse. Weichen sie deutlich ab, könnten die Eingangsannahmen ungenau sein.
DCF reagiert empfindlich auf Eingangsannahmen — selbst eine kleine Änderung des Wachstums oder des Abzinsungssatzes verschiebt das Ergebnis deutlich. Der Marktpreis spiegelt zudem Stimmung, Spekulation und kurzfristige Faktoren wider, die DCF nicht erfasst. Ist der Unterschied groß, überprüfen Sie Ihre Annahmen, nutzen Sie die Sensitivitätsanalyse und vergleichen Sie mit anderen Bewertungsmethoden.
DCF funktioniert am besten bei Unternehmen mit stabilen und vorhersehbaren Cashflows — typischerweise reife Unternehmen mit Gewinnhistorie. Für Startups ohne positiven FCF, Banken (spezifische Cashflow-Struktur), stark zyklische Unternehmen oder Unternehmen in Restrukturierung ist DCF weniger geeignet. In diesen Fällen sind andere Methoden besser (KGV, KBV, EV/EBITDA).
Die Margin of Safety (Sicherheitspuffer) ist die Differenz zwischen dem berechneten inneren Wert und dem Kaufpreis der Aktie. Zeigt das DCF einen fairen Preis von 300 €, würden Sie mit einer 30%igen Margin of Safety die Aktie erst bei 210 € kaufen. Dieser Puffer schützt gegen Fehler in den Eingangsannahmen des Modells — und die sind beim DCF immer vorhanden.
Die Sensitivitätstabelle zeigt den fairen Preis je Aktie für verschiedene Kombinationen von WACC (Zeilen) und terminalem Wachstum (Spalten). Grüne Zellen bedeuten, dass die Aktie bei diesen Annahmen unterbewertet ist (fairer Preis liegt über dem aktuellen Marktpreis). Rote Zellen zeigen eine Überbewertung. Die blau hervorgehobene Zelle entspricht den aktuell eingegebenen Werten.

Praktische Tipps

Seien Sie konservativ — es ist besser, das Wachstum zu unterschätzen und das Risiko zu überschätzen. Wenn die Aktie selbst mit konservativen Annahmen günstig erscheint, ist das ein stärkeres Signal als ein optimistisches Modell, das leichte Unterbewertung zeigt.

Kombinieren Sie mit anderen Methoden — vergleichen Sie das DCF-Ergebnis mit KGV-Multiplikatoren, EV/EBITDA und den Bewertungen der Konkurrenz. Wenn alle Methoden in die gleiche Richtung zeigen, ist die Schlussfolgerung zuverlässiger.

Aktualisieren Sie das Modell — die Eingabedaten ändern sich mit jedem Quartalsbericht. Ein auf ein Jahr alten Daten basierendes Modell kann erheblich danebenliegen.

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