Korrelation von Währungspaaren und Rohstoffen

Die Korrelation von Währungspaaren wirkt in den Werkzeugen der Broker wie eine ganz gewöhnliche Zahl. Hinter diesen Zahlen stehen aber zwei verschiedene Welten.

Ein Teil der Beziehungen folgt daraus, wie die Paare notiert sind. Diese hören nie auf zu gelten. Andere Beziehungen entstehen in der realen Wirtschaft, weil Kanada Öl ausführt und Australien Erze. Bei ihnen hält nur die Richtung. Die Stärke schwankt mit dem Zeitraum und im Marktstress zerfällt sie.

Dieser Unterschied entscheidet über alles Weitere und wird fast nirgends erwähnt.

Was die Korrelation sagt und was nicht

Die Korrelation ist eine einzelne Zahl zwischen −1 und +1. Sie beschreibt, wie eng sich zwei Dinge gemeinsam bewegen.

Der Wert +1 bedeutet eine vollkommen gleichlaufende Bewegung. Der Wert −1 eine vollkommen gegenläufige. Null bedeutet, dass sich beide nicht gegenseitig steuern. Es bedeutet nicht, dass sie überhaupt nichts miteinander zu tun haben.

Zeigt Ihnen ein Werkzeug mehr als 1 an, rechnet es falsch. Dann trauen Sie auch dem Rest seiner Tabelle nicht. Die Werkzeuge der Broker zeigen dieselbe Zahl oft in Prozent, aus 0,88 wird dann +88 %.

Hier entsteht der erste verbreitete Irrtum. Eine Korrelation von +88 % heißt nicht, dass sich zwei Paare an 88 % der Tage in dieselbe Richtung bewegen. Es ist weder ein Zeitanteil noch eine Wahrscheinlichkeit.

Die zweite Sache, die die Korrelation nicht sagt, ist die Größe der Bewegung. Zwei Werte können eng zusammenlaufen und trotzdem bewegt sich der eine doppelt so stark wie der andere.

Korrelationen haben zwei Ursprünge

Die strukturelle Korrelation folgt aus der Notierung des Paares. Bei ihr lohnt es nicht zu prüfen, ob sie gerade gilt. Die Richtung muss gelten.

Die wirtschaftliche Korrelation folgt daraus, was ein Land ausführt. Dazu gehören der kanadische Dollar und das Öl oder der australische Dollar und die Metalle. Stabil ist dabei nur die Richtung. Die konkrete Zahl gilt immer nur für den Abschnitt der Historie, aus dem sie berechnet wurde. Dieser Abschnitt heißt Fenster. Anderes Fenster, andere Zahl.

Eine veröffentlichte Tabelle ohne Zeitraum und ohne Rechenweg ist deshalb keine Erkenntnis über den Markt. Sie ist eine einzelne zufällige Messung und fällt beim nächsten Mal anders aus.

Strukturelle Beziehungen: drei Fälle, in denen die Richtung immer gilt

Ein Wechselkurs ist ein Verhältnis. Die erste Währung in der Notierung ist die Basiswährung, die zweite die Kurswährung. Der Kurs EUR/USD von 1,16 bedeutet, dass Sie für einen Euro 1,16 Dollar bekommen.

Der Dollar ist in EUR/USD also die Kurswährung und nicht die Basis. Das klingt nach einem Detail. Darauf steht der ganze Rest des Artikels.

Das Pfund auf entgegengesetzten Seiten. In GBP/USD kaufen Sie das Pfund und ein stärkeres Pfund bedeutet eine höhere Zahl. In EUR/GBP bezahlen Sie mit dem Pfund und ein stärkeres Pfund bedeutet eine niedrigere Zahl. Steht EUR/USD still, muss jeder Anstieg von GBP/USD durch einen Rückgang von EUR/GBP ausgeglichen werden. Das ist keine Tendenz, das ist eine Notwendigkeit.

Der Dollar auf entgegengesetzten Seiten. Dasselbe gilt für EUR/USD und USD/CHF. Ein stärkerer Dollar bedeutet weniger Dollar für einen Euro und zugleich mehr Franken für einen Dollar. Eine stark negative Korrelation zeigt hier keine zwei gegenläufigen Märkte. Sie zeigt nur die Notierung.

Dazu gehört auch ein oft falsch gelesener Fall. Zwischen USD/CAD und GBP/USD kommt eine negative Zahl heraus. USD/CAD sagt aber, wie viele kanadische Dollar ein amerikanischer kostet. Das Paar steigt also, wenn der kanadische Dollar schwächer wird. GBP/USD steigt umgekehrt, wenn das Pfund stärker wird. Beide Währungen können dabei gleichzeitig zulegen. Eine der beiden Notierungen rechnet die Sache schlicht rückwärts. Nach der Umrechnung auf CAD/USD fällt die Beziehung zu GBP/USD positiv aus.

Der Dollar als gemeinsamer Nenner. EUR/USD, GBP/USD und AUD/USD beantworten dieselbe Frage. Wie viele Dollar kosten ein Euro, ein Pfund, ein australischer Dollar. Der Dollar ist in allen drei Paaren die Kurswährung. Wird er stärker, schrumpft die Antwort bei allen dreien auf einmal.

Die hohe Korrelation dieser drei Paare sagt deshalb nichts über die Ähnlichkeit der europäischen, der britischen und der australischen Wirtschaft. Sie messen mit drei Linealen, die eine gemeinsame Einheit haben. Und diese Einheit hat sich bewegt.

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, bei der die Zentralbanken ihre Statistiken zusammentragen, stellte im April 2025 fest, dass der Dollar auf einer Seite von 89 % aller Devisengeschäfte steht. Fast jeder Trade, den Sie eröffnen, ist also zum Teil eine Wette auf den Dollar.

Wirtschaftliche Bindungen halten die Richtung, nicht die Stärke

Die Bindung des kanadischen Dollars an das Öl ist belegt, aber schwächer als üblicherweise geschrieben wird. Die Bank of Canada untersuchte im Januar 2025 die Schwäche des kanadischen Dollars. Sie erklärte sie mit dem Zinsunterschied gegenüber den Vereinigten Staaten und mit einem Risikoaufschlag. Das Öl kam darin gar nicht vor.

Der australische Dollar reagiert auf die Rohstoffpreise. Er kann sich von ihnen ein Jahr lang und länger lösen. Ein solches Auseinanderlaufen ist ein normaler Verlauf und keine Anomalie.

Gold und Silber stehen in den Tabellen nebeneinander wie Zwillinge. Die Nachfrage nach ihnen ist aber unterschiedlich. Silber geht vor allem in die Industrie. Beim Gold ist ein großer Teil der Nachfrage investiv und die Zentralbanken kaufen es.

Und dann gibt es Beziehungen, für die es überhaupt keinen Mechanismus gibt. Eine mittlere Korrelation zwischen amerikanischem Erdgas und dem Pfundkurs ist keine Entdeckung. Den Gaspreis bestimmen die heimische Förderung, der Füllstand der Speicher und das Wetter. Eine solche Zahl bedeutet nichts. Sie entstand dadurch, dass sich zwei zusammenhanglose Dinge ein paar Monate lang zufällig ähnlich bewegten.

Warum die Zahlen in Tabellen oft wertlos sind

Darüber, ob eine veröffentlichte Korrelation etwas taugt, entscheiden zwei Dinge.

Woraus sie gerechnet wird. Die Korrelation gehört auf tägliche Kursänderungen und nicht auf die Kurse selbst.

Ein Kurs bewegt sich von Tag zu Tag ungefähr zufällig nach oben oder nach unten. Über ein Jahr entsteht daraus ein langer Trend, auch wenn nichts dahintersteht. Aus den Kursen selbst messen Sie deshalb vor allem, ob beide Zahlenreihen zufällig in dieselbe Richtung krochen. Zwei völlig zusammenhanglose Dinge kommen so regelmäßig auf rund 0,7. Ausprobieren lässt sich das in einer Minute mit zwei Spalten in Excel.

Je längere Historie Sie nehmen, desto längere Trends entstehen in beiden Reihen. Die falsche Zahl fällt dann sogar noch höher aus.

Die Abhilfe ist einfach. Aus täglichen prozentualen Änderungen rechnen. Darauf zu vertrauen, dass ein Werkzeug genau das tut, geht nicht. Verbreitete Anleitungen zur Berechnung in Excel raten dazu, die Korrelationsfunktion direkt auf die Kursspalten loszulassen.

Wie lang das Fenster ist. AUD/USD und Kupfer kommen zum 5. August 2026 über zwölf Monate auf +0,21. Das ist eine schwache Beziehung. Über die letzten drei Monate kommen sie auf +0,69. Das ist eine starke Beziehung. Es geht um dasselbe Paar und um denselben Rechentag.

Wer sich das Fenster danach aussucht, was er zeigen will, bekommt beides. Kurze Fenster schwanken zudem kräftig. Ein vernünftiges Minimum sind zweihundert Handelstage, also rund zehn Monate.

Was die heutigen Daten zeigen

Eine fertige Tabelle veröffentlicht keine primäre Quelle, deshalb haben wir sie selbst gerechnet. Der Zeitraum reicht vom 4. August 2025 bis zum 5. August 2026. Bei den Währungspaaren gingen 259 tägliche Änderungen in die Rechnung ein. Gerechnet wird aus den täglichen prozentualen Änderungen der Schlusskurse.

Die erste Spalte enthält Werte aus einer Korrelationsmatrix vom Dezember 2024, wie sie damals üblicherweise angeführt wurden. Die zweite Spalte ist das aktuelle Jahresfenster, die dritte ein kürzeres Dreimonatsfenster.

Der Unterschied zwischen beiden Arten von Beziehungen ist in der Tabelle direkt zu sehen. EUR/USD und USD/CHF halten den negativen Wert in allen drei Messungen. Es hält ihn die Notierung und nicht die Übereinstimmung zweier Märkte.

Bei GBP/USD und EUR/GBP blieb das negative Vorzeichen ebenfalls stehen. Die Enge fiel aber von −0,90 auf −0,49. Hier zeigt sich, wo die strukturelle Sicherheit ihre Grenze hat. Die Notwendigkeit gilt nur dann, wenn EUR/USD stillsteht. Im vergangenen Jahr bewegte sich der Euro gegen den Dollar kräftig und das lockerte die Bindung. Die Richtung ist sicher, die konkrete Zahl nicht.

Ähnlich liegt der Fall bei GBP/USD und GBP/JPY. Das Pfund steht in beiden Paaren auf derselben Seite. Über die Bewegung von GBP/JPY entschied im vergangenen Jahr aber eher der Yen als das Pfund. Eine gemeinsame Währung allein genügt also nicht.

Die Bindung des Erdgases an das Pfund fiel dagegen von +0,58 auf +0,13. Zwischen beiden gibt es keinen Mechanismus und der ursprüngliche Wert war ein Zufall.

Am aussagekräftigsten ist das Öl. Der kanadische Dollar ist in USD/CAD die Kurswährung. Eine Bindung des Öls an den kanadischen Dollar würde sich deshalb in einer negativen Zahl zeigen. Über zwölf Monate kommen −0,04 heraus, also praktisch null. Die Bindung, die fast jeder Text über Rohstoffwährungen wiederholt, steckt in den Daten des letzten Jahres nicht.

Rohstoffe und Währungen

Dieselbe Rechnung auf die Rohstoffe angewandt zeigt, dass auch zwischen ihnen die Beziehungen weniger selbstverständlich sind, als geschrieben wird.

Gold und Silber halten in beiden Fenstern zusammen. Silber ist aber zugleich ein Industriemetall und läuft deshalb auch mit Kupfer. In den letzten drei Monaten sogar enger als mit dem Gold.

Die norwegische Krone schneidet beim Öl genauso ab wie der kanadische Dollar. Eine Bindung, die sich in einer deutlich negativen Zahl zeigen würde, steckt in den Daten nicht. Beide Zentralbanken bestätigen das. Die Norges Bank führt an, dass die Krone schwächer ist, als es der Ölpreis nach ihrem eigenen Modell hergeben würde. Der Anteil des Ölsektors an der norwegischen Wirtschaft sinkt seit 2014 überwiegend.

Öl und Erdgas sind beide Energie und laufen trotzdem nicht zusammen. Öl wird global gehandelt. Den Gaspreis bestimmen dagegen die heimische Förderung, der Füllstand der Speicher und das Wetter. Es ist im Kern ein lokaler Preis, während Öl ein Weltpreis ist.

Der australische Dollar mit dem Kupfer ist das beste Beispiel dafür, wie das Fenster das Ergebnis dreht. Über zwölf Monate eine schwache Beziehung, über drei Monate eine starke. Dasselbe Paar, derselbe Rechentag.

Die Werte gelten zum Tag der Berechnung und sie werden sich weiter ändern. Die Zahlen vom Dezember 2024 gelten heute nicht mehr und genau darum geht es in diesem Artikel.

Drei Positionen, eine Wette

Der häufigste praktische Irrtum lautet, eine starke Korrelation sei eine Gelegenheit zur Risikostreuung. Es ist genau umgekehrt. Eine starke Korrelation ist eine Warnung, dass zwei Positionen in Wahrheit eine sind.

Long in EUR/USD, GBP/USD und AUD/USD sieht nach drei Trades auf drei Kontinenten aus. Der Dollar ist aber in allen drei Paaren die Kurswährung. Es ist eine Wette gegen den Dollar, aufgeteilt auf drei Tickets und mit drei Spreads bezahlt.

Ausrechnen lässt sich das genau. Drei zusammenhanglose Positionen heben sich gegenseitig teilweise auf, weil die eine gerade verdient und die andere verliert. Die Schwankung des ganzen Kontos ist deshalb nicht das Dreifache einer Position, sondern rund das 1,7-Fache. Sobald sich die Paare fast gleich bewegen, verschwindet diese Aufhebung und Sie sind beim 2,8-Fachen. Bei vollkommener Übereinstimmung haben Sie schlicht eine dreimal größere Position.

Dieselbe Logik gilt auch in die andere Richtung. Long in EUR/USD und Short in GBP/USD ist keine zusätzliche eigenständige Wette. Es ist eine Position in EUR/GBP, mit zwei Spreads bezahlt.

Und ein Kauf von EUR/USD zusammen mit einem Kauf von USD/CHF ist keine Absicherung des Dollarrisikos. Es ist eine offene Position in EUR/CHF. Genau sie räumte am 15. Januar 2015 die Konten leer, als die Schweizerische Nationalbank den Mindestkurs des Franken zum Euro aufhob.

In der Krise zerfallen die Korrelationen

Zahlen, die in einer ruhigen Phase gemessen wurden, beschreiben nicht, wie sich ein Portfolio im Stress verhält.

Am besten war das im März 2020 zu sehen. Zwischen dem 9. und dem 18. März fiel der Goldpreis um 12 %. Gold fiel also gleichzeitig mit den Aktien. Auch amerikanische und britische Staatsanleihen fielen, der zweite typische sichere Hafen. In derselben Woche ging fast alles nach unten, was eigentlich halten sollte.

Gold verlor dabei seine Rolle nicht. Die Anleger suchten Bargeld und verkauften das, was sich am schnellsten verkaufen ließ. Nicht das, was am wenigsten Sinn ergab.

Auch die Dollarpaare liefen untereinander auseinander. Gegen die norwegische Krone und gegen die Rohstoffdollar legte der Dollar damals deutlich zu. Gegen den Euro kaum. Gegen Yen und Franken gab er dagegen nach. Die Annahme, dass alle Paare gegen den Dollar zusammenlaufen, versagte sogar im Vorzeichen.

Rechnen Sie deshalb dasselbe Paar zweimal. Einmal über die letzte ruhige Phase und einmal über den März 2020. Der Unterschied zwischen diesen beiden Zahlen ist das, was Sie eines Tages überrascht. Die Positionsgröße stellen Sie nach der schlechteren ein.

Wo Sie aktuelle Zahlen finden

Bei den primären Quellen sind die Daten kostenlos. Die Europäische Zentralbank veröffentlicht an jedem Arbeitstag Referenzkurse für den Euro. Die Historie lässt sich als Tabelle herunterladen.

Die amerikanische Fed gibt Tageskurse in einer Übersicht heraus, die Statistik H.10 heißt. Dieselben Daten stehen auch in FRED, der öffentlichen Datenbank der amerikanischen Notenbank.

Das Vorgehen ist bei jedem Paar gleich. Aus zwei Kursspalten berechnen Sie die täglichen prozentualen Änderungen. In Excel wenden Sie darauf die Funktion KORREL an. Zum Ergebnis notieren Sie sich den Zeitraum, die Länge des Fensters und die Zahl der Beobachtungen.

Kurse aus verschiedenen Quellen sollten Sie nicht mischen. Jede Quelle nimmt den Kurs zu einer anderen Tageszeit auf. Die EZB am frühen Nachmittag mitteleuropäischer Zeit, die Fed zur New Yorker Mittagszeit. Wer beides mischt, rechnet Änderungen über unterschiedlich lange Abschnitte des Tages.

Beim fertigen Werkzeug eines Brokers suchen Sie zwei Dinge. Ob sich die Länge des Fensters einstellen lässt. Und ob angegeben ist, woraus die Korrelation gerechnet wird. Fehlt die Methodik, nehmen Sie aus dem Ergebnis höchstens mit, ob dort ein Plus oder ein Minus steht.

Bei den strukturellen Paaren macht das nichts. Ihre Richtung gilt unabhängig davon, was die Tabelle zeigt. Bei den wirtschaftlichen Bindungen lohnt es sich, die Zahl selbst zu rechnen. Und zwar auf einem Fenster, das zum Horizont Ihres Trades passt.