Correlación de pares de divisas y materias primas

La correlación de pares de divisas aparece en las herramientas de los brókeres como un número corriente. Detrás de ese número conviven dos mundos distintos.

Una parte de las relaciones nace de cómo está escrito el par. Esas no dejan de cumplirse nunca. Las otras nacen en la economía real, porque Canadá exporta petróleo y Australia exporta minerales. En estas solo se mantiene el sentido. La fuerza varía según el periodo y en momentos de estrés se rompe.

Esa diferencia decide todo lo demás y casi nadie la menciona.

Qué dice la correlación y qué no

La correlación es un solo número entre −1 y +1. Describe qué tan juntas se mueven dos cosas.

El valor +1 significa un movimiento perfectamente paralelo. El valor −1, perfectamente opuesto. El cero significa que ninguna manda sobre la otra. No significa que no tengan nada en común.

Si una herramienta te muestra más de 1, está calculando mal. Entonces tampoco confíes en el resto de su tabla. Las herramientas de los brókeres suelen mostrar ese mismo número en porcentaje, así que 0.88 aparece como +88 %.

Aquí surge el primer error habitual. Una correlación de +88 % no significa que dos pares se muevan en la misma dirección el 88 % de los días. No es una proporción de tiempo ni una probabilidad.

Lo segundo que la correlación no dice es el tamaño del movimiento. Dos activos pueden ir muy pegados y aun así uno se mueve el doble que el otro.

Las correlaciones tienen dos orígenes

La correlación estructural nace de cómo está escrito el par. Ahí no tiene sentido comprobar si hoy se cumple. El sentido tiene que cumplirse.

La correlación económica nace de lo que exporta cada país. Aquí entran el dólar canadiense y el petróleo o el dólar australiano y los metales. Lo único estable es el sentido. El número concreto vale solo para el tramo de historia con el que se calculó. A ese tramo se le llama ventana. Otra ventana, otro número.

Por eso una tabla publicada sin periodo ni método de cálculo no es un hallazgo sobre el mercado. Es una medición suelta y la próxima vez saldrá distinta.

Relaciones estructurales: tres casos en que el sentido siempre vale

Un tipo de cambio es un cociente. La primera moneda del par es la base y la segunda es la cotizada. Un EUR/USD de 1.16 significa que por un euro recibes 1.16 dólares.

El dólar es entonces la moneda cotizada del EUR/USD, no la base. Suena a detalle. Sobre eso se apoya todo el resto del artículo.

La libra en lados opuestos. En GBP/USD compras libras y una libra más fuerte sube el número. En EUR/GBP pagas en libras y una libra más fuerte baja el número. Si el EUR/USD se queda quieto, cada subida del GBP/USD tiene que compensarse con una caída del EUR/GBP. No es una tendencia, es una necesidad aritmética.

El dólar en lados opuestos. Lo mismo pasa con EUR/USD y USD/CHF. Un dólar más fuerte significa menos dólares por euro y a la vez más francos por dólar. La correlación fuertemente negativa no muestra dos mercados enfrentados. Muestra solo la forma de cotizar.

Aquí entra también un caso que suele leerse mal. Entre USD/CAD y GBP/USD sale un número negativo. El USD/CAD dice cuántos dólares canadienses cuesta un dólar estadounidense, así que sube cuando el dólar canadiense se debilita. El GBP/USD, en cambio, sube cuando la libra se fortalece. Las dos monedas pueden fortalecerse al mismo tiempo. Una de esas dos cotizaciones cuenta al revés. Al pasarlo a CAD/USD, la relación con GBP/USD sale positiva.

El dólar como denominador común. EUR/USD, GBP/USD y AUD/USD responden a la misma pregunta. Cuántos dólares cuesta un euro, una libra, un dólar australiano. En los tres pares el dólar es la moneda cotizada. Cuando se fortalece, la respuesta se achica en los tres a la vez.

Por eso la alta correlación de esos tres pares no habla del parecido entre la economía europea, la británica y la australiana. Estás midiendo con tres reglas que comparten la unidad. Y la unidad se movió.

El Banco de Pagos Internacionales reúne las estadísticas de los bancos centrales. En abril de 2025 encontró que el dólar está en un lado del 89 % de todas las operaciones de divisas. Casi cualquier operación que abras es en parte una apuesta sobre el dólar.

Los vínculos económicos mantienen el sentido, no la fuerza

El vínculo del dólar canadiense con el petróleo está documentado, pero es más débil de lo que se suele escribir. El Bank of Canada analizó en enero de 2025 la debilidad del dólar canadiense. La explicó por la diferencia de tasas de interés frente a Estados Unidos y por una prima de riesgo. Al petróleo no lo mencionó.

El dólar australiano reacciona a los precios de las materias primas. También sabe separarse de ellos durante un año o más. Ese divorcio es un tramo normal, no una anomalía.

El oro y la plata aparecen en las tablas como gemelos. Su demanda, sin embargo, es distinta. La plata va sobre todo a la industria. En el oro, buena parte de la demanda es de inversión y lo compran bancos centrales.

Y luego están las relaciones para las que no existe ningún mecanismo. Una correlación media entre el gas natural estadounidense y la libra no es un descubrimiento. El precio del gas lo fijan la producción local, el nivel de los almacenamientos y el clima. Un número así no significa nada. Nació de que dos cosas sin relación se movieron parecido durante unos meses.

Por qué los números de las tablas suelen no servir

Dos cosas deciden si una correlación publicada tiene sentido.

Con qué se calcula. La correlación va sobre las variaciones diarias del tipo de cambio, no sobre los precios en bruto.

El tipo de cambio sube o baja cada día de forma casi aleatoria. En un año eso arma una tendencia larga aunque no haya nada detrás. Con los precios en bruto mides sobre todo si las dos series treparon por casualidad en la misma dirección. Dos cosas totalmente ajenas salen así en torno a 0.7. Se comprueba en un minuto con dos columnas en Excel.

Cuanta más historia tomes, más larga será la tendencia en las dos series. El número falso saldrá todavía más alto.

El arreglo es sencillo. Hay que calcular con variaciones porcentuales diarias. Dar por hecho que la herramienta lo hace no se puede. Guías muy difundidas de cálculo en Excel recomiendan aplicar la función de correlación directamente a las columnas de precios.

Qué tan larga es la ventana. El AUD/USD y el cobre salen al 5 de agosto de 2026 en +0.21 a doce meses. Es una relación débil. En los últimos tres meses salen en +0.69. Es una relación fuerte. Es la misma pareja y el mismo día de cálculo.

Quien elige la ventana según lo que quiere mostrar consigue las dos cosas. Las ventanas cortas además oscilan bastante. Un mínimo razonable son doscientos días hábiles, es decir unos diez meses.

Qué muestran los datos de hoy

Ninguna fuente primaria publica la tabla ya hecha, así que la calculamos nosotros. El periodo va del 4 de agosto de 2025 al 5 de agosto de 2026. En los pares de divisas entraron 259 variaciones diarias. Calculamos con variaciones porcentuales diarias de los cierres.

La primera columna recoge valores de una matriz de correlaciones de diciembre de 2024, de los que se citaban habitualmente en esa época. La segunda es la ventana anual actual y la tercera, una más corta de tres meses.

La diferencia entre los dos tipos de relación se ve directamente en la tabla. EUR/USD y USD/CHF mantienen el valor negativo en las tres mediciones. Lo mantiene la forma de cotizar, no un acuerdo entre dos mercados.

En GBP/USD y EUR/GBP el signo negativo también quedó, pero la cercanía cayó de −0.90 a −0.49. Ahí se ve dónde tiene límite la certeza estructural. La necesidad vale solo cuando el EUR/USD está quieto. El año pasado el euro se movió mucho contra el dólar y eso aflojó el vínculo. El sentido es una certeza, el número concreto no.

Algo parecido pasa con GBP/USD y GBP/JPY. La libra está del mismo lado en los dos pares, pero el movimiento del GBP/JPY lo decidió más el yen que la libra. Compartir moneda no alcanza por sí solo.

El vínculo del gas natural con la libra, en cambio, cayó de +0.58 a +0.13. Entre ellos no hay ningún mecanismo y el valor original fue casualidad.

Lo más elocuente es el petróleo. El dólar canadiense es la moneda cotizada del USD/CAD, así que el vínculo del petróleo con esa moneda se vería como un número negativo. A doce meses sale −0.04, o sea prácticamente cero. El vínculo que repite casi cualquier texto sobre monedas de materias primas no está en los datos del último año.

Materias primas y monedas

El mismo cálculo sobre materias primas muestra que ni entre ellas las relaciones son tan obvias como se escribe.

El oro y la plata aguantan juntos en las dos ventanas. La plata, además, es un metal industrial, así que también acompaña al cobre. En los últimos tres meses incluso más de cerca que al oro.

A la corona noruega le pasa con el petróleo lo mismo que al dólar canadiense. El vínculo que se vería como un número negativo marcado no está en los datos. Los dos bancos centrales lo confirman. El Norges Bank señala que la corona está más débil de lo que correspondería al precio del petróleo según su propio modelo. El mismo banco añade que el peso del sector petrolero en la economía noruega baja en general desde 2014.

El petróleo y el gas natural son los dos energía y aun así no van juntos. El petróleo se negocia en todo el mundo, mientras que el precio del gas lo fijan la producción local, el nivel de los almacenamientos y el clima. Es en el fondo un precio local, y el petróleo es un precio mundial.

El dólar australiano con el cobre es el mejor ejemplo de cómo la ventana cambia la conclusión. A doce meses la relación es débil, a tres meses es fuerte. La misma pareja, el mismo día de cálculo.

Los valores rigen a la fecha de cálculo y van a seguir cambiando. Los números de diciembre de 2024 ya no valen hoy y de eso trata justamente este artículo.

Tres posiciones, una sola apuesta

El error práctico más común dice que una correlación fuerte es una oportunidad para repartir el riesgo. Es exactamente al revés. Una correlación fuerte avisa de que dos posiciones son una sola apuesta.

Comprar EUR/USD, GBP/USD y AUD/USD parece tres operaciones en tres continentes. Pero el dólar es la moneda cotizada en los tres pares. Es una sola apuesta contra el dólar repartida en tres tiques. Y pagas tres veces el spread, la diferencia entre el precio de compra y el de venta.

Se puede calcular con precisión. Tres posiciones sin relación se compensan en parte entre sí, porque una gana justo cuando la otra pierde. La oscilación de la cuenta no es entonces el triple de una posición, sino cerca de 1.7 veces. En cuanto los pares se mueven casi igual, la compensación desaparece y estás en 2.8 veces. Con coincidencia perfecta tienes una posición tres veces mayor.

La misma lógica vale en sentido contrario. Comprar EUR/USD y vender GBP/USD no es una apuesta aparte. Es una posición en EUR/GBP pagada con dos spreads.

Y comprar EUR/USD junto con USD/CHF no cubre el riesgo del dólar. Es una posición abierta en EUR/CHF. Justo eso liquidó cuentas el 15 de enero de 2015, cuando el Banco Nacional de Suiza eliminó el tipo mínimo del franco frente al euro.

En las crisis las correlaciones se rompen

Los números medidos en un periodo tranquilo no describen cómo se comportará la cartera bajo estrés.

Se vio muy bien en marzo de 2020. Entre el 9 y el 18 de marzo el precio del oro cayó un 12 %. Bajó entonces al mismo tiempo que las acciones. También bajaron los bonos del Estado estadounidenses y británicos, el otro refugio típico. Esa semana cayó casi todo lo que debía aguantar.

El oro no perdió por eso su papel. Los inversionistas buscaban efectivo y vendían lo que se podía vender más rápido. No lo que menos sentido tenía conservar.

También se separaron entre sí los pares del dólar. Frente a la corona noruega y a los dólares ligados a materias primas el dólar se fortaleció bastante. Frente al euro apenas. Frente al yen y al franco, en cambio, se debilitó. El supuesto de que todos los pares contra el dólar van juntos falló incluso en el signo.

Calcula por eso la misma pareja dos veces. Una con el último periodo tranquilo y otra con marzo de 2020. La diferencia entre esos dos números es lo que algún día te va a sorprender. Ajusta el tamaño de la posición al peor de los dos.

Dónde consultar los números actuales

Los datos son gratuitos en las fuentes primarias. El Banco Central Europeo publica los tipos de referencia del euro cada día hábil y el historial se puede descargar como tabla.

La Reserva Federal estadounidense publica tipos diarios en un informe que llaman estadística H.10. Los mismos datos están en FRED, la base pública de estadísticas de Estados Unidos.

El procedimiento es igual para cada pareja. Con dos columnas de tipos calculas las variaciones porcentuales diarias. En Excel les aplicas la función CORREL. Junto al resultado anotas el periodo, el largo de la ventana y el número de observaciones.

Los tipos de distintas fuentes no se deben mezclar. Cada fuente toma el tipo a una hora distinta del día. El BCE a primera hora de la tarde en horario de Europa central, la Fed al mediodía de Nueva York. Si los mezclas, calculas variaciones sobre tramos de día de distinta duración.

En una herramienta ya hecha de un bróker busca dos cosas. Si se puede ajustar el largo de la ventana. Y si está indicado con qué se calcula la correlación. Cuando falta la metodología, toma del resultado como mucho si hay signo más o signo menos.

En las parejas estructurales eso no molesta, porque su sentido vale al margen de lo que muestre la tabla. En los vínculos económicos conviene calcular el número por cuenta propia. Y sobre una ventana que corresponda al horizonte de tu operación.