Finanzzitate vermehren sich im Netz schneller, als sie jemand ueberprueft. Die meisten Sammlungen sind Flickwerk aus Zitatdatenbanken, in denen dieselben Saetze jahrzehntelang von einem Urheber zum naechsten wandern, bis am Ende der Name haengen bleibt, der am besten klingt.
Diese Uebersicht ist anders gebaut. Zu jedem Zitat steht die Quelle und der Kontext, in dem es fiel — denn ein Zitat ohne Kontext ist blosse Dekoration. Und am Ende finden Sie einen Abschnitt, den es anderswo nicht gibt: die bekanntesten Finanzzitate, die ihre angeblichen Urheber nie gesagt haben.
Investieren
Das Hauptproblem des Anlegers — und sogar sein schlimmster Feind — ist wahrscheinlich er selbst.
— Benjamin Graham, Intelligent investieren, Einleitung zur 4. revidierten Auflage (1973)
Damit eroeffnet Graham das ganze Buch fuer Laienanleger. Seine These lautet, dass Ergebnisse an Temperament und Emotion scheitern, nicht an fehlender Analysefaehigkeit — deshalb widmet er dem Verhalten des Anlegers mehr Raum als der Aktienauswahl.
Preis ist, was Sie zahlen. Wert ist, was Sie bekommen.
— Benjamin Graham, zitiert von Warren Buffett im Aktionaersbrief 2008
Buffett benutzte ihn mitten in der Finanzkrise, als er erklaerte, warum er in einen fallenden Markt hinein kauft. Die Urheberschaft schreibt er ausdruecklich Graham zu — „Long ago, Ben Graham taught me…” —, der Satz sollte also nicht als Buffetts eigener zitiert werden.
Es ist weit besser, ein wunderbares Unternehmen zu einem fairen Preis zu kaufen als ein faires Unternehmen zu einem wunderbaren Preis.
— Warren Buffett, Aktionaersbrief 1989
Er schrieb es in einer Bilanz der eigenen Fehler der ersten fuenfundzwanzig Jahre, als er beschrieb, wie er sich von Grahams „Zigarrenstummel”-Ansatz zu Qualitaetsfirmen hin bewegte. Er fuegte einen Satz hinzu, der weit seltener zitiert wird: „Charlie hat das frueh verstanden, ich war ein langsamer Schueler.”
Wenn wir Anteile an aussergewoehnlichen Unternehmen mit aussergewoehnlichem Management besitzen, ist unsere liebste Haltedauer fuer immer.
— Warren Buffett, Aktionaersbrief 1988
Der Kontext ist der Kauf von Coca-Cola-Aktien. Verkuerzte Zitate lassen meist die Bedingung weg, auf der der ganze Satz beruht — „fuer immer” gilt fuer aussergewoehnliche Firmen mit aussergewoehnlicher Fuehrung, nicht fuer alles im Portfolio.
Ohne Recherche zu investieren ist, wie Poker zu spielen und nie auf die Karten zu schauen.
— Peter Lynch, One Up on Wall Street (1989)
Lynch greift im Buch Privatanleger an, die Stunden mit der Wahl eines Kuehlschranks verbringen, eine Aktie aber auf den Tipp des Nachbarn kaufen.
Suchen Sie nicht die Nadel im Heuhaufen. Kaufen Sie den Heuhaufen!
— John Bogle, The Little Book of Common Sense Investing (2007)
Bogles Kurzformel fuer Indexanlagen. Das Buch erschien ein Jahr vor der Krise 2008, die das Argument fuer Indizes noch verstaerkte.
Value Investing ist im Kern die Ehe zwischen einem Hang zum Gegenstrom und einem Taschenrechner.
— Seth Klarman, Margin of Safety (1991)
Klarmans Zusammenfassung: gegen die Menge zu gehen, ohne zu rechnen, ist Gluecksspiel; zu rechnen, ohne gegen die Menge gehen zu wollen, fuehrt nirgendwohin.
Der Markt und seine Stimmungen
Kurzfristig ist der Markt eine Abstimmungsmaschine, langfristig eine Waage.
— Warren Buffett, Aktionaersbrief 1993, als Zusammenfassung von Grahams Gedanken
Das ist das am haeufigsten falsch zugeschriebene Zitat der ganzen Sammlung. Es wird routinemaessig Graham und seiner Security Analysis zugeschrieben, wo jedoch die gegenteilige Formulierung steht. Der pointierte Aphorismus ist Buffetts, der Gedanke Grahams.
Wir versuchen schlicht, aengstlich zu sein, wenn andere gierig sind, und gierig nur dann, wenn andere aengstlich sind.
— Warren Buffett, Aktionaersbrief 1986
Das Original ist bescheidener als die Internetfassung „Sei gierig, wenn andere aengstlich sind”. Buffett erklaerte damit, dass Berkshire keine Marktbewegungen tippt, sondern sich nur gegen die Stimmung der Menge stellt. Den Gedanken wiederholte er im Artikel Buy American. I Am. in der New York Times im Oktober 2008.
Der Anleger, der sagt „diesmal ist es anders”, obwohl es praktisch die Wiederholung einer frueheren Lage ist, hat eines der teuersten Wortpaare der Anlagegeschichte ausgesprochen.
— John Templeton, 16 Rules for Investment Success (World Monitor, Januar 1993), Regel 11
Die verbreitete Kurzform „die vier gefaehrlichsten Woerter der Geldanlage” ist eine spaetere Umformulierung; Templeton schrieb von den teuersten.
Bullenmaerkte werden im Pessimismus geboren, wachsen in der Skepsis, reifen im Optimismus und sterben in der Euphorie.
— zugeschrieben John Templeton
Eine Beschreibung des psychologischen Marktzyklus, die Templeton ergaenzend zu seiner Regel benutzte, am Punkt des maximalen Pessimismus zu kaufen. Eine konkrete Erstveroeffentlichung liess sich nicht auffinden, deshalb steht es mit Vorbehalt.
Weltliche Klugheit lehrt, dass es fuer den Ruf besser ist, konventionell zu scheitern, als unkonventionell Erfolg zu haben.
— John Maynard Keynes, Allgemeine Theorie der Beschaeftigung, des Zinses und des Geldes (1936), Kapitel 12
Keynes erklaert damit, warum Verwalter fremden Geldes der Menge folgen, auch wenn sie wissen, dass die Menge irrt. Er beschreibt Karriererisiko, bevor es dafuer einen Begriff gab.
Risiko und Spekulation
Erst wenn die Ebbe kommt, sieht man, wer nackt geschwommen ist.
— Warren Buffett, Aktionaersbrief 1992
Er schrieb es im Kommentar zu Hurrikan Andrew, der zeigte, dass etliche Versicherer voellig unzureichend rueckgedeckt waren. Die Pointe: verborgene Risiken zeigt erst der Schock.
Vor die Aufgabe gestellt, das Geheimnis soliden Investierens in drei Worte zu fassen, wagen wir das Motto SICHERHEITSMARGE.
— Benjamin Graham, Intelligent investieren, Kapitel 20
Das Schlusskapitel verdichtet das ganze Buch auf einen Begriff, auf dem spaeter Buffett und Klarman ihre Praxis aufbauten.
Eine Investitionsoperation ist eine solche, die nach gruendlicher Analyse Sicherheit des Kapitals und eine angemessene Rendite verspricht. Operationen, die diese Anforderungen nicht erfuellen, sind spekulativ.
— Benjamin Graham und David Dodd, Security Analysis (1934)
Bis heute die meistzitierte Definition der Grenze zwischen Investition und Spekulation. Graham formulierte sie nach dem Crash von 1929, als alles, was an der Boerse gekauft wurde, routinemaessig als Investition galt.
Es kommt nicht darauf an, ob Sie richtig oder falsch liegen, sondern darauf, wie viel Sie verdienen, wenn Sie richtig liegen, und wie viel Sie verlieren, wenn Sie falsch liegen.
— zugeschrieben George Soros
Die knappste Fassung der Einsicht, dass die Trefferquote ohne das Verhaeltnis von Gewinn zu Verlust eine bedeutungslose Zahl ist. Mit Vorbehalt — es wird aus Interviews zitiert, eine Primaerquelle liess sich nicht belegen.
Nie war es mein Denken, das mir das grosse Geld einbrachte. Es war immer mein Sitzenbleiben.
— Edwin Lefèvre durch die Stimme Larry Livingstons, Reminiscences of a Stock Operator (1923)
Das Buch ist ein fiktionalisiertes Portraet des Spekulanten Jesse Livermore, deshalb wird der Satz meist ihm direkt zugeschrieben. Formal gehoert er Lefèvres Erzaehler.
An der Wall Street gibt es nichts Neues. Es kann nichts Neues geben, denn Spekulation ist so alt wie die Huegel.
— Edwin Lefèvre, ebenda
Seiner Zeit zu weit voraus zu sein ist nicht davon zu unterscheiden, schlicht falsch zu liegen.
— Howard Marks, Memoranden an Oaktree-Kunden
Marks’ Zusammenfassung, warum das Timing auch dann entscheidet, wenn die Analyse stimmt.
Geld und Leben
Zeit ist Ihr Freund, der Impuls Ihr Feind.
— John Bogle, The Little Book of Common Sense Investing (2007)
Gemuenzt auf Privatanleger, die sich die Rendite durch haeufiges Umschichten nach Marktstimmung zerstoeren.
Schmerz plus Reflexion ergibt Fortschritt.
— Ray Dalio, Principles (2017)
Dalio formulierte es als Prinzip, nicht als Trost — ohne den zweiten Teil der Gleichung bleibt vom Schmerz nur Schmerz.
Kaufen Sie Aktien, nehmen Sie Schlaftabletten und schauen Sie die Zeitungen nicht mehr an.
— zugeschrieben André Kostolany
Der bekannteste Rat der Legende des mitteleuropaeischen Boersenwesens. Mit Vorbehalt, denn er kursiert in vielen Fassungen und die genaue Quelle ist umstritten.
Zitate, die falsch zugeschrieben werden
Dies ist der Abschnitt, wegen dem diese Uebersicht entstand. Die folgenden Saetze gehoeren zu den meistzitierten Finanzsprueche ueberhaupt — und ihre angeblichen Urheber haben sie nicht gesagt.
Zinseszins ist das achte Weltwunder.
Zugeschrieben Albert Einstein. Einstein hat damit nichts zu tun. Der aelteste belegte Fund ist eine Anzeige der The Equity Savings & Loan Company im Cleveland Plain Dealer von 1925. Einsteins Name wurde erst 1988 damit verbunden — davor „bestaetigten” denselben Spruch Rothschild und Rockefeller.
Kaufe, wenn Blut in den Strassen fliesst, auch wenn es dein eigenes ist.
Zugeschrieben Baron Rothschild, meist ins 18. Jahrhundert datiert. Die aelteste gefundene Fassung ist eine Anekdote in der Torontoer Zeitung The Globe vom Dezember 1893, in der den Rat lediglich ein nicht naeher bestimmter „einer der Rothschilds” gibt. Falsch sind also die Datierung und die Zuordnung zu einer bestimmten Person.
Der Markt kann laenger irrational bleiben, als du solvent bleiben kannst.
Zugeschrieben John Maynard Keynes. In Keynes’ Schriften findet er sich nicht. Der aelteste belegte Fund stammt vom Analysten A. Gary Shilling aus einer Kolumne fuer Forbes vom Februar 1993.
Gebt mir die Kontrolle ueber die Geldausgabe einer Nation, und es ist mir gleich, wer ihre Gesetze schreibt.
Zugeschrieben Mayer Amschel Rothschild. Ohne jede Originalquelle. Mit Rothschilds Namen verbunden wird der Satz erstmals in einem Buch von 1935, also mehr als hundert Jahre nach seinem Tod.
Es ist wohl gut, dass die Menschen dieser Nation unser Bank- und Waehrungssystem nicht verstehen. Wuerden sie es, gaebe es meines Erachtens vor morgen frueh eine Revolution.
Zugeschrieben Henry Ford. Es sind nicht Fords Worte, sondern die Paraphrase eines anderen, aus der durch Wiederholung direkte Rede wurde. Erstmals taucht sie im Congressional Record vom Maerz 1937 auf.
Wenn du der Bank hundert Dollar schuldest, ist das dein Problem. Schuldest du ihr hundert Millionen, ist es das Problem der Bank.
Zugeschrieben J. Paul Getty, anderswo Keynes. Keinem von beiden. Keynes selbst sprach von dieser Wendung in einem Memorandum an das britische Kriegskabinett im Mai 1945 als von einem „alten Sprichwort” — also als von etwas, das damals schon kursierte.
In Schwierigkeiten bringt dich nicht, was du nicht weisst. Es ist das, wovon du fest ueberzeugt bist, dass du es weisst, und was doch nicht stimmt.
Zugeschrieben Mark Twain. Das naechstliegende belegte Original schrieb der amerikanische Humorist Josh Billings im Jahr 1874.
Mir geht es weniger um die Rendite auf mein Geld als um die Rueckkehr meines Geldes.
Zugeschrieben Will Rogers, anderswo Twain oder Franklin. Das Wortspiel entstand in der Anlagewerbung, nicht bei einem Humoristen — der aelteste belegte Fund ist eine Anleihenanzeige.
Du kannst nicht vorhersagen. Du kannst dich vorbereiten.
Zugeschrieben Howard Marks. Marks hat sein Memorandum vom November 2001 zwar so betitelt, schreibt darin aber selbst, dass er den Slogan aus einer Werbekampagne des Versicherers MassMutual entlehnt hat.
Fazit
Ein gutes Finanzzitat funktioniert nicht wie ein Motivationsposter, sondern als Kurzformel fuer einen Gedanken, den jemand in der Praxis erarbeitet hat. Deshalb lohnt der Kontext: Buffetts Satz von der Ebbe handelt von Versicherern nach einem Hurrikan, nicht von Lebensweisheit, und Grahams Warnung vor dem Anleger selbst eroeffnet ein Buch ueber Verhalten, nicht ueber Aktien.
Und wenn zu einem Zitat weder Buch noch Brief noch Rede genannt wird, gehen Sie davon aus, dass es niemand zurueckverfolgt hat. Fuer den beruehmtesten Satz von allen, den ueber den Zinseszins, gilt das ohne Einschraenkung.