Finanční citáty se na internetu množí rychleji, než se ověřují. Většina sbírek je slepenec z citátových databází, kde se stejné věty desítky let přelévají od autora k autorovi, až u nich zůstane viset jméno, které zní nejlíp.
Tenhle přehled je postavený jinak. U každého citátu je uvedený zdroj a kontext, ve kterém zazněl – protože citát bez kontextu je jen ozdoba. A na konci najdete sekci, kterou jinde nenajdete: nejznámější finanční citáty, které jejich údajní autoři nikdy neřekli.
Investování
Investorovým hlavním problémem, a dokonce jeho nejhorším nepřítelem, bude pravděpodobně on sám.
– Benjamin Graham, Inteligentní investor, úvod 4. revidovaného vydání (1973)
Graham tím celou knihu pro laické investory otevírá. Jeho teze zní, že výsledky ničí povaha a emoce, ne nedostatek analytických schopností – proto věnuje víc místa chování investora než výběru akcií.
Cena je to, co zaplatíte. Hodnota je to, co dostanete.
– Benjamin Graham, cituje Warren Buffett v dopise akcionářům za rok 2008
Buffett ji použil uprostřed finanční krize, když vysvětloval, proč nakupuje do padajícího trhu. Sám autorství výslovně připisuje Grahamovi slovy „Long ago, Ben Graham taught me…“, takže by se neměla citovat jako Buffettova.
Je mnohem lepší koupit skvělou firmu za férovou cenu než férovou firmu za skvělou cenu.
– Warren Buffett, dopis akcionářům za rok 1989
Napsal to v bilanci vlastních chyb za prvních pětadvacet let, když popisoval, jak se odklonil od Grahamova přístupu „doutníkových nedopalků“ ke kvalitním firmám. Přidal k tomu poznámku, která se cituje mnohem míň: „Charlie to pochopil brzy, já jsem se učil pomalu.“
Když vlastníme podíly ve výjimečných firmách s výjimečným managementem, naše oblíbená doba držení je navždy.
– Warren Buffett, dopis akcionářům za rok 1988
Kontextem je nákup akcií Coca-Coly. Zkrácené citace obvykle vypustí podmínku, na které celá věta stojí – „navždy“ platí jen pro výjimečné firmy s výjimečným vedením, ne pro cokoli v portfoliu.
Investovat bez rešerše je jako hrát poker a nikdy se nepodívat do karet.
– Peter Lynch, One Up on Wall Street (1989)
Lynch v knize útočí na drobné investory, kteří stráví hodiny výběrem ledničky, ale akcii koupí na tip od souseda.
Nehledejte jehlu v kupce sena. Kupte celou kupku.
– John Bogle, The Little Book of Common Sense Investing (2007)
Bogleho zkratka pro indexové investování. Kniha vyšla rok před krizí roku 2008, která argument pro indexy ještě posílila.
Hodnotové investování je v jádru sňatek protiproudého založení s kalkulačkou.
– Seth Klarman, Margin of Safety (1991)
Klarman tím shrnuje, že jít proti davu bez počítání je hazard a počítání bez ochoty jít proti davu nikam nevede.
Trh a jeho nálady
Krátkodobě je trh hlasovací zařízení, dlouhodobě je to zařízení vážící.
– Warren Buffett, dopis akcionářům za rok 1993, jako shrnutí Grahamovy myšlenky
Tohle je nejčastěji mylně přisuzovaný citát v celém přehledu. Bývá připisován přímo Grahamovi a jeho Security Analysis, jenže tam stojí formulace opačná. Aforismus v téhle úderné podobě je Buffettův, myšlenka Grahamova.
Snažíme se prostě být bázliví, když jsou ostatní chamtiví, a chamtiví jen tehdy, když jsou ostatní bázliví.
– Warren Buffett, dopis akcionářům za rok 1986
Původní znění je skromnější než internetová verze „Buď chamtivý, když jsou ostatní bázliví“. Buffett jím vysvětloval, že Berkshire netipuje pohyby trhu, jen se drží protiproudu vůči náladě davu. Myšlenku zopakoval v článku Buy American. I Am. v New York Times v říjnu 2008.
Investor, který řekne „tentokrát je to jiné“, ačkoli jde prakticky o opakování dřívější situace, vyslovil jedno z nejdražších sousloví v dějinách investování.
– John Templeton, 16 Rules for Investment Success (World Monitor, leden 1993), pravidlo 11
Rozšířená zkratka „čtyři nejnebezpečnější slova v investování“ je pozdější přeformulování; Templeton psal o slovech nejdražších.
Býčí trhy se rodí z pesimismu, rostou na skepsi, dozrávají v optimismu a umírají v euforii.
– připisováno Johnu Templetonovi
Popis psychologického cyklu trhu, který Templeton používal jako doplněk ke svému pravidlu nakupovat v bodě maximálního pesimismu. Konkrétní primární publikaci se dohledat nepodařilo, proto ho uvádíme s výhradou.
Světská moudrost učí, že pro pověst je lepší selhat konvenčně než uspět nekonvenčně.
– John Maynard Keynes, Obecná teorie zaměstnanosti, úroku a peněz (1936), kapitola 12
Keynesovo vysvětlení, proč se správci cizích peněz drží davu i tehdy, když vědí, že dav se mýlí. Popisuje tím kariérní riziko dřív, než pro to existoval pojem.
Riziko a spekulace
Teprve když odejde příliv, zjistíte, kdo se koupal nahý.
– Warren Buffett, dopis akcionářům za rok 1992
Napsal to v komentáři k hurikánu Andrew, který ukázal, že řada pojišťoven měla naprosto nedostatečné zajištění proti katastrofám. Pointa je, že skrytá rizika odhalí až šok.
Postaveni před výzvu shrnout tajemství zdravého investování do tří slov, odvažujeme se navrhnout heslo BEZPEČNOSTNÍ POLŠTÁŘ.
– Benjamin Graham, Inteligentní investor, kapitola 20
Závěrečná kapitola celou knihu shrnuje do jednoho pojmu, na kterém později postavili praxi Buffett i Klarman.
Investiční operace je taková, která po důkladné analýze slibuje bezpečí jistiny a přiměřený výnos. Operace, které tyto požadavky nesplňují, jsou spekulativní.
– Benjamin Graham a David Dodd, Security Analysis (1934)
Dodnes nejcitovanější definice hranice mezi investicí a spekulací. Graham ji formuloval po krachu roku 1929, kdy se za investici běžně vydávalo cokoli, co se kupovalo na burze.
Nezáleží na tom, jestli máte pravdu, nebo ne. Záleží na tom, kolik vyděláte, když ji máte, a kolik ztratíte, když ji nemáte.
– připisováno Georgi Sorosovi
Nejstručnější vyjádření toho, že úspěšnost obchodů je bezvýznamný údaj bez poměru zisku ke ztrátě. Uvádíme s výhradou – cituje se z rozhovorů, primární pramen se nepodařilo doložit.
Nikdy to nebylo moje přemýšlení, co mi vydělalo velké peníze. Bylo to moje vysedávání.
– Edwin Lefèvre ústy Larryho Livingstona, Vzpomínky obchodníka s cennými papíry (1923)
Kniha je beletrizovaný portrét spekulanta Jesseho Livermora, proto se citát obvykle připisuje přímo jemu. Formálně je to ale věta Lefèvrova vypravěče.
Na Wall Street není nic nového. Nemůže být, protože spekulace je stará jako lidstvo samo.
– Edwin Lefèvre, tamtéž
Být příliš daleko před svou dobou je k nerozeznání od toho mít prostě špatně.
– Howard Marks, memoranda pro klienty Oaktree
Marksovo shrnutí toho, proč načasování rozhoduje i tehdy, když je analýza správná.
Peníze a život
Čas je váš přítel, impulz je váš nepřítel.
– John Bogle, The Little Book of Common Sense Investing (2007)
Míří na drobné investory, kteří si ničí výnos častým překupováním fondů podle nálady trhu.
Bolest plus reflexe rovná se pokrok.
– Ray Dalio, Principles (2017)
Dalio to formuloval jako princip, ne jako útěchu – bez druhé části rovnice zůstane z bolesti jen bolest.
Kupte akcie, vezměte si prášky na spaní a přestaňte se dívat do novin.
– připisováno André Kostolanymu
Nejznámější rada legendy středoevropského burzovnictví. Uvádíme s výhradou, protože se šíří v mnoha zněních a přesný pramen je sporný.
Citáty, které se připisují neprávem
Tohle je část, kvůli které tenhle přehled vznikl. Následující věty patří k nejcitovanějším finančním výrokům vůbec – a jejich údajní autoři je neřekli.
Složené úročení je osmý div světa.
Připisuje se Albertu Einsteinovi. Einstein s výrokem nemá nic společného. Nejstarší doložený výskyt je reklama spořitelny The Equity Savings & Loan Company v listu Cleveland Plain Dealer z roku 1925. Einsteinovo jméno se k větě připojilo až v roce 1988 – do té doby stejnou hlášku „potvrzovali“ Rothschild i Rockefeller.
Kupuj, když teče krev v ulicích, i kdyby ta krev byla tvoje vlastní.
Připisuje se baronu Rothschildovi, obvykle s datací do 18. století. Nejstarší nalezená verze je anekdota v torontském listu The Globe z prosince 1893, kde radu dává jen blíže neurčený „jeden z Rothschildů“. Chybná je tedy datace i určení konkrétní osoby.
Trh může zůstat iracionální déle, než ty zůstaneš solventní.
Připisuje se Johnu Maynardu Keynesovi. V Keynesových spisech se nenachází. Nejstarší doložený výskyt pochází od analytika A. Garyho Shillinga ve sloupku pro Forbes z února 1993.
Dejte mi kontrolu nad emisí peněz národa a je mi jedno, kdo píše jeho zákony.
Připisuje se Mayeru Amschelu Rothschildovi. Bez jakéhokoli původního pramene. K Rothschildovu jménu se výrok poprvé připojuje až v knize z roku 1935, tedy více než sto let po jeho smrti.
Je asi dobře, že lidé tohoto národa nerozumějí našemu bankovnímu a měnovému systému. Kdyby rozuměli, myslím, že by ještě před zítřejším ránem vypukla revoluce.
Připisuje se Henry Fordovi. Nejde o Fordova slova, ale o cizí parafrázi, ze které se opakováním stala přímá řeč. Poprvé se objevuje v Congressional Record z března 1937.
Když dlužíš bance sto dolarů, je to tvůj problém. Když jí dlužíš sto milionů, je to problém banky.
Připisuje se J. Paulu Gettymu, jinde Keynesovi. Ani jednomu. Keynes sám o tomhle obratu mluvil v memorandu britskému válečnému kabinetu v květnu 1945 jako o „starém rčení“ – tedy jako o něčem, co už tehdy kolovalo.
Nedostane tě do problémů to, co nevíš. Dostane tě to, o čem jsi pevně přesvědčen, že to víš, a ono to tak není.
Připisuje se Marku Twainovi. Nejbližší doložený originál napsal americký humorista Josh Billings roku 1874.
Nemám tolik obavy o výnos ze svých peněz jako o návrat svých peněz.
Připisuje se Willu Rogersovi, jinde Twainovi nebo Franklinovi. Slovní hříčka vznikla v investiční reklamě, ne u humoristy – nejstarší doložený výskyt je inzerát na dluhopisy.
Nedokážete předpovídat. Dokážete se připravit.
Připisuje se Howardu Marksovi. Marks tak nazval své memorandum z listopadu 2001, ale sám v něm uvádí, že slogan si vypůjčil z reklamní kampaně pojišťovny MassMutual.
Závěr
Dobrý finanční citát nefunguje jako motivační plakát, ale jako zkratka k myšlence, kterou někdo vydřel praxí. Proto u nich stojí za to znát kontext: Buffettovo „když odejde příliv“ je o pojišťovnách po hurikánu, ne o životní moudrosti, a Grahamovo varování před investorem samotným otevírá knihu o chování, ne o akciích.
A když u citátu není uvedená kniha, dopis ani projev, počítejte s tím, že ho nikdo nedohledal. U té nejslavnější věty o složeném úročení to platí beze zbytku.