Les citations financières se multiplient en ligne plus vite que personne ne les vérifie. La plupart des recueils sont un assemblage tiré de bases de citations où les mêmes phrases passent d’un auteur à l’autre pendant des décennies, jusqu’à ce que leur reste attaché le nom qui sonne le mieux.
Ce panorama est construit autrement. Chaque citation vient avec sa source et le contexte dans lequel elle a été prononcée — car une citation sans contexte n’est qu’un ornement. Et à la fin, vous trouverez une rubrique introuvable ailleurs : les citations financières les plus célèbres que leurs auteurs supposés n’ont jamais prononcées.
Investissement
Le principal problème de l’investisseur, et même son pire ennemi, sera probablement lui-même.
— Benjamin Graham, L’Investisseur intelligent, introduction de la 4e édition révisée (1973)
Graham ouvre ainsi tout son livre destiné aux profanes. Sa thèse est que ce sont le tempérament et l’émotion qui détruisent les résultats, non le manque de capacité d’analyse — d’où la place plus grande accordée au comportement de l’investisseur qu’au choix des actions.
Le prix est ce que vous payez. La valeur est ce que vous obtenez.
— Benjamin Graham, cité par Warren Buffett dans la lettre aux actionnaires de 2008
Buffett l’a utilisée en pleine crise financière, en expliquant pourquoi il achetait dans un marché en baisse. Il en attribue explicitement la paternité à Graham — « Long ago, Ben Graham taught me… » —, elle ne devrait donc pas être citée comme étant de lui.
Il vaut bien mieux acheter une entreprise formidable à un prix correct qu’une entreprise correcte à un prix formidable.
— Warren Buffett, lettre aux actionnaires de 1989
Il l’a écrite dans un bilan de ses propres erreurs des vingt-cinq premières années, en décrivant son éloignement de l’approche des « mégots de cigare » de Graham vers les entreprises de qualité. Il ajoute une phrase bien moins citée : « Charlie l’a compris tôt ; moi, j’ai appris lentement. »
Quand nous détenons des parts d’entreprises exceptionnelles dirigées par des équipes exceptionnelles, notre durée de détention préférée est pour toujours.
— Warren Buffett, lettre aux actionnaires de 1988
Le contexte est l’achat d’actions Coca-Cola. Les citations abrégées suppriment d’ordinaire la condition sur laquelle repose toute la phrase — « pour toujours » vaut pour des entreprises exceptionnelles à la direction exceptionnelle, pas pour n’importe quoi en portefeuille.
Investir sans faire de recherche, c’est comme jouer au poker sans jamais regarder ses cartes.
— Peter Lynch, One Up on Wall Street (1989)
Lynch s’en prend aux particuliers qui passent des heures à choisir un réfrigérateur mais achètent une action sur le conseil du voisin.
Ne cherchez pas l’aiguille dans la botte de foin. Achetez la botte entière.
— John Bogle, The Little Book of Common Sense Investing (2007)
Le raccourci de Bogle pour l’investissement indiciel. Le livre est paru un an avant la crise de 2008, qui n’a fait que renforcer l’argument.
L’investissement dans la valeur, c’est au fond le mariage d’un penchant à contre-courant et d’une calculatrice.
— Seth Klarman, Margin of Safety (1991)
Klarman résume ainsi que jouer à contre-courant sans calculer relève du pari, et que calculer sans accepter d’aller à contre-courant ne mène nulle part.
Le marché et ses humeurs
À court terme le marché est une machine à voter, à long terme c’est une balance.
— Warren Buffett, lettre aux actionnaires de 1993, résumant l’idée de Graham
C’est la citation la plus souvent mal attribuée de tout ce panorama. On la prête systématiquement à Graham et à Security Analysis, où figure pourtant la formulation inverse. L’aphorisme sous cette forme percutante est de Buffett ; l’idée est de Graham.
Nous tentons simplement d’être craintifs quand les autres sont avides, et avides seulement quand les autres sont craintifs.
— Warren Buffett, lettre aux actionnaires de 1986
L’original est plus modeste que la version internet « Soyez avide quand les autres ont peur ». Buffett expliquait ainsi que Berkshire ne parie pas sur les mouvements du marché mais se contente d’aller contre l’humeur de la foule. Il a repris l’idée dans son article Buy American. I Am. dans le New York Times en octobre 2008.
L’investisseur qui dit « cette fois c’est différent », alors qu’il s’agit pratiquement de la répétition d’une situation antérieure, a prononcé l’une des locutions les plus coûteuses de l’histoire de l’investissement.
— John Templeton, 16 Rules for Investment Success (World Monitor, janvier 1993), règle 11
Le raccourci répandu « les quatre mots les plus dangereux en investissement » est une reformulation ultérieure ; Templeton parlait des plus coûteux.
Les marchés haussiers naissent dans le pessimisme, grandissent dans le scepticisme, mûrissent dans l’optimisme et meurent dans l’euphorie.
— attribué à John Templeton
Une description du cycle psychologique du marché que Templeton employait en complément de sa règle d’acheter au point de pessimisme maximal. Aucune publication primaire précise n’a pu être retrouvée, d’où la réserve.
La sagesse du monde enseigne qu’il vaut mieux, pour la réputation, échouer de façon conventionnelle que réussir de façon non conventionnelle.
— John Maynard Keynes, Théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie (1936), chapitre 12
L’explication par Keynes de la raison pour laquelle les gérants de l’argent des autres suivent la foule même en la sachant dans l’erreur. Il décrit le risque de carrière avant que le terme n’existe.
Risque et spéculation
C’est seulement quand la marée se retire qu’on découvre qui se baignait nu.
— Warren Buffett, lettre aux actionnaires de 1992
Il l’a écrite en commentant l’ouragan Andrew, qui a montré que nombre d’assureurs étaient très insuffisamment couverts. L’idée : le risque caché n’apparaît qu’au choc.
Mis au défi de résumer en trois mots le secret d’un investissement sain, nous osons la devise MARGE DE SÉCURITÉ.
— Benjamin Graham, L’Investisseur intelligent, chapitre 20
Le chapitre final condense tout le livre en une notion, sur laquelle Buffett et Klarman ont ensuite bâti leur pratique.
Une opération d’investissement est celle qui, après une analyse approfondie, promet la sécurité du capital et un rendement adéquat. Les opérations qui ne répondent pas à ces exigences sont spéculatives.
— Benjamin Graham et David Dodd, Security Analysis (1934)
Encore aujourd’hui la définition la plus citée de la frontière entre investissement et spéculation. Graham l’a formulée après le krach de 1929, quand on qualifiait couramment d’investissement tout ce qui s’achetait en Bourse.
Ce qui compte n’est pas d’avoir raison ou tort, mais combien vous gagnez quand vous avez raison et combien vous perdez quand vous avez tort.
— attribué à George Soros
La formulation la plus ramassée du fait qu’un taux de réussite ne veut rien dire sans le rapport entre gains et pertes. Avec réserve : la phrase est citée d’entretiens et aucune source primaire n’a pu être documentée.
Ce n’est jamais ma réflexion qui m’a rapporté beaucoup d’argent. C’est toujours mon immobilité.
— Edwin Lefèvre, par la voix de Larry Livingston, Mémoires d’un spéculateur (1923)
Le livre est un portrait romancé du spéculateur Jesse Livermore, d’où l’attribution habituelle directement à lui. Formellement, la phrase appartient au narrateur de Lefèvre.
Il n’y a rien de nouveau à Wall Street. Il ne peut rien y avoir de nouveau, car la spéculation est vieille comme le monde.
— Edwin Lefèvre, même ouvrage
Avoir trop d’avance sur son temps est indiscernable du fait d’avoir tort.
— Howard Marks, mémos aux clients d’Oaktree
Le résumé par Marks de la raison pour laquelle le timing tranche même quand l’analyse est juste.
L’argent et la vie
Le temps est votre ami, l’impulsion votre ennemie.
— John Bogle, The Little Book of Common Sense Investing (2007)
Visant les particuliers qui détruisent leur propre rendement en changeant de fonds au gré de l’humeur du marché.
Douleur plus réflexion égale progrès.
— Ray Dalio, Principles (2017)
Dalio l’a formulé comme un principe, pas comme une consolation — sans le second terme de l’équation, la douleur ne reste que douleur.
Achetez des actions, prenez des somnifères et cessez de regarder les journaux.
— attribué à André Kostolany
Le conseil le plus connu de la légende des marchés d’Europe centrale. Avec réserve, car il circule sous de multiples formulations et la source exacte est contestée.
Les citations attribuées à tort
Voici la partie pour laquelle ce panorama a été écrit. Les phrases suivantes comptent parmi les maximes financières les plus citées qui soient — et leurs auteurs supposés ne les ont pas prononcées.
Les intérêts composés sont la huitième merveille du monde.
Attribuée à Albert Einstein. Einstein n’a rien à voir avec elle. La plus ancienne trace documentée est une publicité de The Equity Savings & Loan Company dans le Cleveland Plain Dealer de 1925. Le nom d’Einstein ne s’y est attaché qu’en 1988 — auparavant, la même formule était « confirmée » par Rothschild et Rockefeller.
Achetez quand le sang coule dans les rues, même si c’est le vôtre.
Attribuée au baron Rothschild, généralement datée du XVIIIe siècle. La plus ancienne version retrouvée est une anecdote parue dans The Globe de Toronto en décembre 1893, où le conseil est donné par un simple « l’un des Rothschild » non identifié. La datation et l’identification d’une personne précise sont donc toutes deux erronées.
Le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable.
Attribuée à John Maynard Keynes. Elle ne figure pas dans les écrits de Keynes. La plus ancienne trace documentée provient de l’analyste A. Gary Shilling, dans une chronique pour Forbes de février 1993.
Donnez-moi le contrôle de l’émission monétaire d’une nation et peu m’importe qui écrit ses lois.
Attribuée à Mayer Amschel Rothschild. Sans la moindre source d’origine. Le nom de Rothschild n’est associé à la phrase que dans un livre de 1935, soit plus d’un siècle après sa mort.
Il vaut sans doute mieux que les gens de cette nation ne comprennent pas notre système bancaire et monétaire. S’ils le comprenaient, je crois qu’il y aurait une révolution avant demain matin.
Attribuée à Henry Ford. Ce ne sont pas les mots de Ford mais la paraphrase d’un tiers, que la répétition a transformée en discours direct. Elle apparaît pour la première fois dans le Congressional Record de mars 1937.
Si vous devez cent dollars à la banque, c’est votre problème. Si vous lui devez cent millions, c’est le problème de la banque.
Attribuée à J. Paul Getty, ailleurs à Keynes. À aucun des deux. Keynes lui-même évoquait cette tournure dans un mémorandum au cabinet de guerre britannique en mai 1945 comme un « vieux dicton » — donc comme quelque chose qui circulait déjà.
Ce n’est pas ce que vous ignorez qui vous met dans le pétrin. C’est ce que vous tenez pour certain et qui ne l’est pas.
Attribuée à Mark Twain. L’original documenté le plus proche a été écrit par l’humoriste américain Josh Billings en 1874.
Je me soucie moins du rendement de mon argent que du retour de mon argent.
Attribuée à Will Rogers, ailleurs à Twain ou Franklin. Le jeu de mots est né dans la publicité financière, pas chez un humoriste — la plus ancienne trace documentée est une annonce pour des obligations.
Vous ne pouvez pas prédire. Vous pouvez vous préparer.
Attribuée à Howard Marks. Marks a bien intitulé ainsi son mémo de novembre 2001, mais il y indique lui-même avoir emprunté le slogan à une campagne publicitaire de l’assureur MassMutual.
Conclusion
Une bonne citation financière ne fonctionne pas comme une affiche de motivation mais comme le raccourci d’une idée que quelqu’un a arrachée à la pratique. D’où l’intérêt du contexte : la phrase de Buffett sur la marée parle d’assureurs après un ouragan, pas de sagesse de vie, et l’avertissement de Graham sur l’investisseur lui-même ouvre un livre sur le comportement, pas sur les actions.
Et quand une citation arrive sans livre, ni lettre, ni discours, partez du principe que personne ne l’a retracée. Pour la plus célèbre de toutes, celle sur les intérêts composés, cela vaut sans exception.