Las citas financieras se multiplican en internet más rápido de lo que nadie las comprueba. La mayoría de las recopilaciones son un collage de bases de datos de citas donde las mismas frases pasan durante décadas de un autor a otro, hasta que se les queda pegado el nombre que mejor suena.
Este repaso está construido de otra manera. Cada cita viene con su fuente y el contexto en que se dijo, porque una cita sin contexto es solo un adorno. Y al final encontrará una sección que no hallará en otro sitio: las citas financieras más famosas que sus supuestos autores nunca pronunciaron.
Inversión
El principal problema del inversor, e incluso su peor enemigo, será probablemente él mismo.
— Benjamin Graham, El inversor inteligente, introducción a la 4.ª edición revisada (1973)
Graham abre con ella todo el libro dirigido a legos. Su tesis es que lo que arruina los resultados es el carácter y la emoción, no la falta de capacidad analítica — por eso dedica más espacio al comportamiento del inversor que a la selección de acciones.
El precio es lo que pagas. El valor es lo que obtienes.
— Benjamin Graham, citado por Warren Buffett en la carta a los accionistas de 2008
Buffett la usó en plena crisis financiera, al explicar por qué compraba en un mercado en caída. Atribuye expresamente la autoría a Graham — «Long ago, Ben Graham taught me…» —, así que no debería citarse como suya.
Es mucho mejor comprar una empresa maravillosa a un precio justo que una empresa justa a un precio maravilloso.
— Warren Buffett, carta a los accionistas de 1989
La escribió en un balance de sus propios errores de los primeros veinticinco años, al describir cómo se alejó del enfoque de las «colillas de puro» de Graham hacia empresas de calidad. Añadió una frase que se cita mucho menos: «Charlie lo entendió pronto; yo aprendí despacio.»
Cuando poseemos participaciones en empresas excepcionales con directivos excepcionales, nuestro periodo favorito de tenencia es para siempre.
— Warren Buffett, carta a los accionistas de 1988
El contexto es la compra de acciones de Coca-Cola. Las citas abreviadas suelen eliminar la condición sobre la que se sostiene toda la frase: «para siempre» vale para empresas excepcionales con dirección excepcional, no para cualquier cosa en cartera.
Invertir sin investigar es como jugar al póquer y no mirar nunca las cartas.
— Peter Lynch, One Up on Wall Street (1989)
Lynch arremete en el libro contra los pequeños inversores que pasan horas eligiendo una nevera pero compran una acción por el consejo del vecino.
No busque la aguja en el pajar. Compre el pajar entero.
— John Bogle, The Little Book of Common Sense Investing (2007)
El atajo de Bogle para la inversión indexada. El libro salió un año antes de la crisis de 2008, que no hizo sino reforzar el argumento.
La inversión en valor es en el fondo el matrimonio de una vena a contracorriente con una calculadora.
— Seth Klarman, Margin of Safety (1991)
Klarman resume así que ir contra la multitud sin hacer cuentas es apostar, y hacer cuentas sin disposición a ir contra la multitud no lleva a ninguna parte.
El mercado y sus estados de ánimo
A corto plazo el mercado es una máquina de votar; a largo plazo, una balanza.
— Warren Buffett, carta a los accionistas de 1993, como resumen de la idea de Graham
Es la cita peor atribuida de todo el repaso. Se adjudica sistemáticamente a Graham y a su Security Analysis, donde sin embargo figura la formulación contraria. El aforismo en esta forma contundente es de Buffett; la idea, de Graham.
Simplemente intentamos ser temerosos cuando los demás son codiciosos y codiciosos solo cuando los demás son temerosos.
— Warren Buffett, carta a los accionistas de 1986
El original es más modesto que la versión de internet «Sé codicioso cuando los demás tienen miedo». Buffett explicaba así que Berkshire no apuesta por los movimientos del mercado, solo se coloca a contracorriente del ánimo de la multitud. Repitió la idea en su artículo Buy American. I Am. en el New York Times en octubre de 2008.
El inversor que dice «esta vez es diferente», cuando en realidad se trata prácticamente de la repetición de una situación anterior, ha pronunciado una de las expresiones más caras en los anales de la inversión.
— John Templeton, 16 Rules for Investment Success (World Monitor, enero de 1993), regla 11
El atajo extendido «las cuatro palabras más peligrosas en la inversión» es una reformulación posterior; Templeton escribía sobre las más caras.
Los mercados alcistas nacen en el pesimismo, crecen en el escepticismo, maduran en el optimismo y mueren en la euforia.
— atribuida a John Templeton
Descripción del ciclo psicológico del mercado que Templeton usaba como complemento a su regla de comprar en el punto de máximo pesimismo. No se ha podido localizar una publicación primaria concreta, de ahí la reserva.
La sabiduría mundana enseña que, para la reputación, es mejor fracasar de forma convencional que triunfar de forma no convencional.
— John Maynard Keynes, Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero (1936), capítulo 12
La explicación de Keynes de por qué quienes gestionan dinero ajeno se pegan a la multitud incluso sabiendo que la multitud se equivoca. Describe el riesgo de carrera antes de que existiera el término.
Riesgo y especulación
Solo cuando baja la marea se descubre quién nadaba desnudo.
— Warren Buffett, carta a los accionistas de 1992
La escribió comentando el huracán Andrew, que mostró que varias aseguradoras tenían una cobertura de catástrofes totalmente insuficiente. La moraleja: el riesgo oculto solo lo revela el shock.
Puestos ante el reto de destilar el secreto de la inversión sólida en tres palabras, nos atrevemos con el lema MARGEN DE SEGURIDAD.
— Benjamin Graham, El inversor inteligente, capítulo 20
El capítulo final condensa todo el libro en un solo concepto, sobre el que después Buffett y Klarman construyeron su práctica.
Una operación de inversión es aquella que, tras un análisis exhaustivo, promete seguridad del principal y un rendimiento adecuado. Las operaciones que no cumplen estos requisitos son especulativas.
— Benjamin Graham y David Dodd, Security Analysis (1934)
Sigue siendo la definición más citada de la frontera entre inversión y especulación. Graham la formuló tras el crac de 1929, cuando se llamaba inversión de forma rutinaria a cualquier cosa que se comprara en bolsa.
No importa si tienes razón o no. Importa cuánto ganas cuando la tienes y cuánto pierdes cuando no.
— atribuida a George Soros
La formulación más escueta de que el porcentaje de aciertos es un número sin sentido sin la relación entre ganancias y pérdidas. Con reserva: se cita de entrevistas y no se ha podido documentar una fuente primaria.
Nunca fue mi razonamiento lo que me hizo ganar mucho dinero. Siempre fue mi quedarme quieto.
— Edwin Lefèvre, por boca de Larry Livingston, Memorias de un operador de bolsa (1923)
El libro es un retrato novelado del especulador Jesse Livermore, por eso la cita suele atribuirse directamente a él. Formalmente pertenece al narrador de Lefèvre.
En Wall Street no hay nada nuevo. No puede haberlo, porque la especulación es tan vieja como el mundo.
— Edwin Lefèvre, misma obra
Adelantarse demasiado a su tiempo es indistinguible de estar sencillamente equivocado.
— Howard Marks, memorandos a los clientes de Oaktree
El resumen de Marks de por qué el momento decide incluso cuando el análisis es correcto.
El dinero y la vida
El tiempo es su amigo; el impulso, su enemigo.
— John Bogle, The Little Book of Common Sense Investing (2007)
Dirigido a los pequeños inversores que arruinan su propio rendimiento cambiando de fondos según el ánimo del mercado.
Dolor más reflexión es igual a progreso.
— Ray Dalio, Principles (2017)
Dalio lo formuló como un principio, no como un consuelo — sin el segundo término de la ecuación, del dolor solo queda dolor.
Compre acciones, tome somníferos y deje de mirar los periódicos.
— atribuida a André Kostolany
El consejo más conocido de la leyenda de las bolsas centroeuropeas. Con reserva, porque circula en muchas versiones y la fuente exacta es discutida.
Citas atribuidas por error
Esta es la parte por la que nació este repaso. Las frases siguientes están entre los dichos financieros más citados que existen — y sus supuestos autores no los pronunciaron.
El interés compuesto es la octava maravilla del mundo.
Atribuida a Albert Einstein. Einstein no tiene nada que ver. La aparición documentada más antigua es un anuncio de The Equity Savings & Loan Company en el Cleveland Plain Dealer de 1925. El nombre de Einstein se le unió solo en 1988 — antes, la misma frase la «confirmaban» Rothschild y Rockefeller.
Compra cuando corra la sangre por las calles, aunque sea la tuya.
Atribuida al barón Rothschild, normalmente fechada en el siglo XVIII. La versión más antigua hallada es una anécdota en The Globe de Toronto de diciembre de 1893, donde el consejo lo da únicamente un no identificado «uno de los Rothschild». Son erróneas, por tanto, tanto la datación como la identificación de una persona concreta.
El mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente.
Atribuida a John Maynard Keynes. No aparece en los escritos de Keynes. La aparición documentada más antigua procede del analista A. Gary Shilling, en una columna para Forbes de febrero de 1993.
Denme el control de la emisión de dinero de una nación y no me importa quién escriba sus leyes.
Atribuida a Mayer Amschel Rothschild. Sin fuente original alguna. El nombre de Rothschild se vincula a la frase por primera vez en un libro de 1935, es decir, más de un siglo después de su muerte.
Quizá esté bien que la gente de esta nación no entienda nuestro sistema bancario y monetario. Si lo entendiera, creo que habría una revolución antes de mañana por la mañana.
Atribuida a Henry Ford. No son palabras de Ford, sino la paráfrasis de otra persona, que la repetición convirtió en estilo directo. Aparece por primera vez en el Congressional Record de marzo de 1937.
Si le debes cien dólares al banco, es tu problema. Si le debes cien millones, es problema del banco.
Atribuida a J. Paul Getty, en otros sitios a Keynes. A ninguno de los dos. El propio Keynes hablaba de este giro en un memorando al gabinete de guerra británico en mayo de 1945 como de un «viejo dicho» — es decir, como de algo que ya entonces circulaba.
No es lo que no sabes lo que te mete en problemas. Es lo que das por seguro y no es así.
Atribuida a Mark Twain. El original documentado más cercano lo escribió el humorista estadounidense Josh Billings en 1874.
Me preocupa más el retorno de mi dinero que el rendimiento de mi dinero.
Atribuida a Will Rogers, en otros sitios a Twain o Franklin. El juego de palabras nació en la publicidad de inversión, no en un humorista — la aparición documentada más antigua es un anuncio de bonos.
No puedes predecir. Puedes prepararte.
Atribuida a Howard Marks. Marks tituló así su memorando de noviembre de 2001, pero él mismo escribe en él que tomó prestado el eslogan de una campaña publicitaria de la aseguradora MassMutual.
Conclusión
Una buena cita financiera no funciona como un póster motivacional, sino como el atajo hacia una idea que alguien sacó de la práctica. Por eso vale la pena conocer el contexto: la frase de Buffett sobre la marea habla de aseguradoras tras un huracán, no de sabiduría vital, y la advertencia de Graham sobre el propio inversor abre un libro sobre comportamiento, no sobre acciones.
Y cuando una cita llega sin libro, sin carta y sin discurso, dé por hecho que nadie la ha rastreado. Con la más célebre de todas, la del interés compuesto, eso se cumple sin excepción.