Prezzo del gasolio

I prezzi dell’LGO dipendono soprattutto dalla struttura della domanda europea di diesel. Il consumo di distillati nell’UE è pari a circa 6 milioni di barili al giorno, e una quota rilevante non può essere sostituita rapidamente. Le flotte continentali di camion e autobus, le macchine agricole come trattori e mietitrebbie, i mezzi da costruzione e i combustibili bunker marini a basso tenore di zolfo dopo la norma IMO sullo zolfo consumano tutti distillati medi. Il parco auto europeo ancora molto esposto al diesel si riduce solo gradualmente con l’avanzare dell’elettrificazione, mentre la domanda da logistica e agricoltura resta elevata. L’LGO è quindi più sensibile ai timori di recessione rispetto ai benchmark della benzina: un rallentamento si trasmette rapidamente alla domanda di distillati attraverso il traffico merci.

Il tema centrale sul lato dell’offerta è l’embargo dell’UE sul diesel russo e il successivo dirottamento dei flussi commerciali. Da quando l’embargo è entrato in vigore, l’UE non accetta prodotti raffinati russi. I fornitori del bacino atlantico — raffinerie della costa del Golfo degli Stati Uniti, esportatori sauditi e raffinatori indiani — hanno quindi coperto i volumi mancanti. L’India è diventata il principale fornitore di diesel extra UE, con spedizioni verso l’Europa di circa ~0,4–0,5 mbpd nei periodi di picco, spesso raffinate direttamente o indirettamente da greggio russo. Le esportazioni statunitensi di diesel verso l’Europa si collocano più spesso nell’ordine di qualche centinaio di migliaia di barili al giorno. Questo cambiamento ha mantenuto il crack spread LGO–Brent in una fascia più ampia rispetto ai 12–15 dollari osservati negli anni precedenti l’embargo.

Il terzo fattore è la logica dei rendimenti di raffineria. Una raffineria semplice produce benzina, distillati medi come diesel e cherosene, e oli combustibili più pesanti in proporzioni relativamente fisse quando fraziona il greggio. Gli impianti di cracking più complessi possono modificare i rendimenti. Quando il margine del diesel, o crack spread, è nettamente superiore al margine della benzina, i raffinatori massimizzano la produzione di distillati medi e pianificano di conseguenza le fermate per manutenzione. Nel semestre invernale, la sovrapposizione con il gasolio da riscaldamento restringe ulteriormente l’offerta. Gasolio da riscaldamento domestico e diesel stradale derivano dalla stessa frazione quotata su ICE, quindi negli inverni freddi la domanda per riscaldamento e quella dei trasporti competono per lo stesso barile.