Las acciones preferentes, llamadas también acciones preferidas y en inglés preferred stocks, están a mitad de camino entre una acción y un bono. Pagan un dividendo fijo definido en el momento de la emisión, tienen prioridad sobre las acciones comunes a la hora del pago y su precio se mantiene cerca del valor nominal. El inversionista renuncia a participar del crecimiento de la empresa y a los derechos de voto, y a cambio recibe un rendimiento que a largo plazo supera los dividendos de las acciones comunes.
En Estados Unidos se trata de un mercado grande y líquido. Las emisiones cotizan en bolsa con un valor nominal de 25 dólares y las lanzan sobre todo bancos, aseguradoras y empresas de energía. Para el inversionista común, sin embargo, el camino más práctico pasa por los ETF, que agrupan cientos de emisiones a la vez y pagan cada mes.
Cómo funcionan las acciones preferentes
El dividendo se fija por adelantado como un porcentaje del valor nominal. Una emisión con nominal de 25 dólares y una tasa del 6 % paga 1,50 dólares al año, por lo general en cuotas trimestrales. El monto no cambia, gane la empresa poco o mucho.
La prioridad sobre las acciones comunes opera dos veces. Mientras el dividendo de las preferentes no esté pagado, la empresa no puede repartir nada entre los accionistas comunes. Y si llegara a una liquidación, el reclamo de los accionistas preferentes se satisface antes que el de los comunes, aunque recién después de los acreedores y los tenedores de bonos.
Las acciones preferentes por lo general no tienen derecho de voto. Desde el punto de vista de la empresa, son una forma de conseguir capital sin diluir el control.
Por qué el rendimiento es alto
El rendimiento más alto es el precio de tres concesiones.
La primera es la subordinación. Cuando la empresa entra en problemas, los acreedores y los tenedores de bonos están en la fila antes que los accionistas preferentes. Por ese lugar en la fila el mercado exige una tasa mayor.
La segunda es el derecho de rescate. La mayoría de las emisiones permite al emisor recomprar las acciones al valor nominal después de cinco años. Cuando las tasas del mercado bajan, la empresa retira la emisión cara y la reemplaza por una más barata. Para el inversionista, ese derecho pone un techo a cualquier alza del precio por encima del nominal.
La tercera es un dividendo que nunca crece. Una acción común puede aumentar su pago año tras año, una preferente no. El retorno total, por eso, converge a largo plazo con el dividendo mismo.
A eso se suma la sensibilidad a las tasas. Los precios de las acciones preferentes se comportan como los de los bonos largos: cuando las tasas suben, las emisiones viejas con tasa más baja pierden precio. Muchas emisiones, además, no tienen vencimiento alguno, lo que agranda todavía más esa sensibilidad.
También hay una diferencia en lo que pasa cuando la empresa suspende el pago. Las emisiones acumulativas deben ponerse al día con los dividendos atrasados antes de pagarles nada a los accionistas comunes. Los bancos, sin embargo, por razones regulatorias lanzan emisiones no acumulativas. Con ellas, un pago suspendido se pierde para siempre.
Quién emite acciones preferentes
A los bancos las acciones preferentes les cuentan para el capital regulatorio, y por eso el sector financiero es por mucho el que más emite. En los ETF indexados de acciones preferentes, los bancos y las aseguradoras representan entre el 60 y el 80 por ciento del portafolio. El resto está en redes de energía, fideicomisos inmobiliarios y telecomunicaciones.
La concentración en un solo sector se nota cada vez que a los bancos les va mal. En marzo de 2023, con la caída de Silicon Valley Bank, los precios de los ETF de preferentes bajaron junto con las acciones bancarias, aunque la mayoría de los emisores en los portafolios no tenía problema alguno.
¿Emisiones individuales o ETF?
Las emisiones individuales cotizan en la bolsa de Nueva York bajo sus propios tickers y se compran igual que una acción común. Antes de comprar, eso sí, hay que revisar el prospecto: desde cuándo puede el emisor rescatar las acciones, si el dividendo es acumulativo y si la tasa no pasa con el tiempo de fija a flotante.
Los ETF hacen ese trabajo por el inversionista. Diluyen el riesgo de un solo emisor en un portafolio de decenas a cientos de emisiones. Eso se paga con la comisión de administración: en los fondos comparados aquí, de 0,23 a 0,83 por ciento al año.
Ejemplos de acciones preferentes
Las siguientes cinco emisiones no son una recomendación de compra. Están elegidas para que cada una muestre un tipo distinto de estructura: cupón fijo, reset de tasa, tasa flotante, descuento profundo y una emisión dentro de su ventana de rescate. Todas tienen un valor nominal de 25 dólares.
Bank of America, serie GG (BAC-PB)
En otras plataformas BAC.PR.B o BAC PRB. Cupón fijo del 6,00 %, no acumulativa, y el emisor ya puede rescatarla. Una emisión clásica de banco estadounidense. Si el banco suspende el pago, los dividendos atrasados no se reponen: la regulación de capital prácticamente les prohíbe a los grandes bancos de Estados Unidos la estructura acumulativa. La emisión cotiza por debajo del nominal.
Rithm Capital, serie D (RITM-PD)
En otras plataformas RITM.PR.D o RITM PRD. Cupón fijo del 7,00 %, acumulativa, y la fecha decisiva es noviembre de 2026. A partir de entonces la tasa se recalcula al rendimiento del Tesoro estadounidense a cinco años más 6,223 puntos porcentuales. Con el rendimiento a cinco años hoy alrededor del 4,4 %, la nueva tasa saldría por encima del diez por ciento. Desde esa misma fecha el emisor puede rescatar la emisión al nominal. Queda entonces ante una disyuntiva: retirar la emisión o pagar bastante más. Para el inversionista que no compró con prima sobre el nominal, ninguno de los dos escenarios es malo.
Annaly Capital, serie F (NLY-PF)
En otras plataformas NLY.PR.F o NLY PRF. Originalmente un 6,95 % fijo, hoy una tasa flotante con un margen de 4,993 puntos sobre una tasa de referencia de corto plazo, acumulativa. La emisión de este fideicomiso hipotecario cotiza por encima del nominal y está dentro de su ventana de rescate. En agosto de 2026 Annaly anunció el rescate completo de la serie hermana I: los 17,7 millones de títulos a 25 dólares, con pago el 1 de octubre de 2026. En un eventual rescate, quien compró la serie F con prima también recibiría solo el valor nominal. El cupón flotante, además, baja cuando caen las tasas de corto plazo: el rendimiento alto de la tabla describe el presente, no el futuro.
Duke Energy, serie A (DUK-PA)
En otras plataformas DUK.PR.A o DUK PRA. Cupón fijo del 5,75 %, acumulativa. La tasa más baja de las cinco no es casualidad: Duke Energy es una eléctrica regulada con calificación de grado de inversión, a la que el mercado no le exige la misma prima de riesgo que a un fideicomiso hipotecario. La brecha de unos tres puntos porcentuales entre Duke y Annaly no es una ineficiencia del mercado, sino el precio del riesgo de crédito.
Public Storage, serie H (PSA-PH)
En otras plataformas PSA.PR.H o PSA PRH. Cupón fijo del 5,60 %, acumulativa, y la emisión de este fideicomiso inmobiliario cotiza con el descuento más profundo respecto del nominal de las cinco. El cupón nació en la época de tasas bajas y hoy está por debajo del nivel del mercado, así que el emisor no tiene motivo para rescatarla: cambiaría capital barato por capital más caro. El mercado la valora como una renta perpetua sin perspectiva de rescate. Por eso el rendimiento de la tabla es real, pero se paga con la duración más larga de la lista. Cuando las tasas largas suben, es la que más precio pierde.
La tabla muestra cómo cotizan las emisiones en este momento. Los volúmenes de las emisiones individuales suelen ser órdenes de magnitud menores que los de las acciones comunes, y en operaciones grandes la brecha entre el precio de compra y el de venta se traslada al rendimiento.
| Empresa | Precio | Dividendo | Rentabilidad |
|---|---|---|---|
| Bank of America Corporation BAC-PB | 24,42 USD | 1,50 USD | 6,14 % |
| Rithm Capital Corp. RITM-PD | 25,11 USD | 1,75 USD | 6,97 % |
| Annaly Capital Management, Inc. NLY-PF | 25,97 USD | 2,26 USD | 8,70 % |
| Duke Energy Corporation DUK-PA | 24,05 USD | 1,44 USD | 5,99 % |
| Public Storage PSA-PH | 21,07 USD | 1,40 USD | 6,64 % |
Cotizaciones orientativas y con retraso.
Los principales ETF de acciones preferentes
PFF (iShares Preferred and Income Securities ETF) es el fondo más grande de la categoría. Administra más de 13 mil millones de dólares en más de 450 emisiones, sigue el índice ICE Exchange-Listed Preferred & Hybrid Securities y cobra un 0,45 % al año. Opera desde 2007.
PGX (Invesco Preferred ETF) mantiene alrededor de 270 emisiones de tasa fija. Su comisión del 0,50 % es la más alta entre los fondos pasivos de los cinco.
PFFD (Global X U.S. Preferred ETF) es el más barato en comisiones, con un 0,23 % al año. Su portafolio se diferencia del de PFF solo en los detalles, pero el fondo es más chico y menos líquido.
FPE (First Trust Preferred Securities & Income ETF) tiene administración activa. El administrador no se ata a ningún índice y elige las emisiones según su propia valuación, incluidas emisiones extranjeras. Por eso cobra un 0,83 % al año.
PFXF (VanEck Preferred Securities ex Financials ETF) es el único que deja fuera a los bancos y las aseguradoras. Arma su portafolio con empresas de energía, fideicomisos inmobiliarios e industria, así que no repite el riesgo sectorial de los demás fondos.
La tabla muestra los precios, dividendos y rendimientos actuales de los fondos, incluida la variante UCITS.
| Empresa | Precio | Dividendo | Rentabilidad |
|---|---|---|---|
| iShares Preferred and Income Securities ETF PFF | 30,61 USD | 1,82 USD | 5,95 % |
| Invesco Preferred ETF PGX | 10,61 USD | 0,68 USD | 6,38 % |
| Global X U.S. Preferred ETF PFFD | 18,44 USD | 1,19 USD | 6,48 % |
| First Trust Preferred Securities and Income ETF FPE | 17,70 USD | 1,06 USD | 6,01 % |
| VanEck Preferred Securities ex Financials ETF PFXF | 18,06 USD | 1,18 USD | 6,54 % |
| Invesco Preferred Shares UCITS ETF PRFD.L | 14,29 USD | 0,80 USD | 5,59 % |
Cotizaciones orientativas y con retraso.
Cómo comprarlas desde América Latina
Las reglas europeas sobre productos de inversión empaquetados exigen el documento informativo KID, y como los ETF estadounidenses no lo tienen, en la Unión Europea no pueden ofrecerse a inversionistas minoristas. Para el lector en América Latina esa restricción normalmente no rige: los brókers internacionales con acceso a las bolsas de Estados Unidos permiten comprar los ETF estadounidenses de forma directa, igual que cualquier otro fondo listado en Nueva York.
Para quien invierte a través de una plataforma europea existe una alternativa UCITS: Invesco Preferred Shares UCITS ETF (PRFD). Sigue el índice ICE BofA Diversified Core Plus Fixed Rate Preferred Securities con réplica física, cobra un 0,50 % al año y reparte dividendos cada trimestre. Cotiza en Londres, en Milán y en la bolsa suiza SIX. Es un fondo chico, con menos de cien millones de euros bajo administración, y el spread al operar es más amplio.
Las acciones preferentes individuales no entran en las reglas sobre productos empaquetados. Quien tenga en su bróker acceso a las bolsas estadounidenses las compra igual que cualquier acción común.
Preguntas frecuentes
¿Qué significa un ticker con PR en el medio? +
Son distintas notaciones de la misma emisión preferente. Yahoo Finance escribe BAC-PB, otras plataformas BAC.PR.B e Interactive Brokers BAC PRB. La letra después de PR o después del guion indica la serie.
¿Tiene sentido comprar una acción preferente por encima del valor nominal? +
Solo con cuidado. Antes de comprar, lo que cuenta es el rendimiento al rescate, no el rendimiento simple sobre el precio actual.
¿Cuándo puede la empresa rescatar una acción preferente? +
Desde la fecha de rescate indicada en el prospecto, típicamente cinco años después de la emisión, al valor nominal. Las emisiones más viejas suelen estar ya dentro de su ventana de rescate y el emisor puede anunciar la recompra en cualquier momento.
¿Cómo comprar acciones preferentes de Estados Unidos desde América Latina? +
Los brókers internacionales con acceso a las bolsas estadounidenses permiten comprar tanto las emisiones individuales como los ETF de acciones preferentes de forma directa. La restricción PRIIPs rige para los inversionistas minoristas en Europa. Quien opera por una plataforma europea tiene como alternativa UCITS el Invesco Preferred Shares UCITS ETF.
Para quién tienen sentido
Las acciones preferentes encajan en la parte del portafolio de la que el inversionista espera un pago regular y acepta que el precio de la posición no se mueva a largo plazo. Quien busca crecimiento del valor lo encontrará antes en las acciones comunes que pagan dividendos. Quien quiere más seguridad, en los bonos del gobierno.