Acțiunile preferențiale, numite și acțiuni privilegiate, iar în engleză preferred stocks, se află la jumătatea drumului dintre o acțiune și o obligațiune. Plătesc un dividend fix, stabilit la emisiune, au prioritate la plată față de acțiunile ordinare, iar prețul lor se menține aproape de valoarea nominală. Investitorul renunță la participarea la creșterea companiei și la drepturile de vot, iar în schimb primește un randament care, pe termen lung, depășește dividendele acțiunilor ordinare.
În SUA este vorba de o piață mare și lichidă. Emisiunile se tranzacționează la bursă cu o valoare nominală de 25 de dolari și provin în principal de la bănci, asigurători și companii energetice. Pentru un investitor obișnuit, calea mai practică trece însă prin ETF-uri, care dețin sute de emisiuni deodată și plătesc în fiecare lună.
Cum funcționează acțiunile preferențiale
Dividendul este stabilit dinainte, ca procent din valoarea nominală. O emisiune cu nominal de 25 de dolari și o rată de 6 % plătește 1,50 dolari pe an, de regulă în tranșe trimestriale. Suma nu se schimbă, indiferent dacă firma câștigă puțin sau mult.
Prioritatea față de acțiunile ordinare se aplică de două ori. Cât timp dividendul acțiunilor preferențiale nu este plătit, compania nu are voie să trimită nimic acționarilor ordinari. Iar dacă s-ar ajunge la lichidare, creanțele acționarilor preferențiali se sting înaintea celor ordinari — însă abia după creditori și deținătorii de obligațiuni.
Acțiunile preferențiale nu au, de regulă, drept de vot. Din punctul de vedere al companiei, sunt o cale de a atrage capital fără a dilua controlul.
De ce randamentul este ridicat
Randamentul mai mare este prețul a trei concesii.
Prima este subordonarea. Când compania intră în dificultăți, creditorii și deținătorii de obligațiuni stau la coadă înaintea acționarilor preferențiali. Pentru acest loc la rând, piața cere o rată mai mare.
A doua este dreptul de răscumpărare. Cele mai multe emisiuni îi permit emitentului să răscumpere acțiunile după cinci ani, la valoarea nominală. Când dobânzile pieței scad, compania retrage emisiunea scumpă și o înlocuiește cu una mai ieftină — pentru investitor, acest drept plafonează creșterea prețului peste nominal.
A treia este dividendul care nu crește niciodată. O acțiune ordinară își poate majora plata ani în șir, una preferențială nu. Randamentul total converge de aceea, pe termen lung, către dividendul însuși.
La acestea se adaugă sensibilitatea la dobânzi. Prețurile acțiunilor preferențiale se comportă ca ale obligațiunilor pe termen lung — când dobânzile cresc, emisiunile mai vechi, cu rate mai mici, pierd din preț. Multe emisiuni nu au, pe deasupra, nicio scadență, așa că sensibilitatea este cu atât mai mare.
O diferență există și în ceea ce se întâmplă când compania întrerupe plata. Emisiunile cumulative trebuie să achite dividendele restante înainte ca vreun ban să ajungă la acționarii ordinari. Băncile emit însă, din motive de reglementare, emisiuni necumulative — la ele, o plată întreruptă este pierdută pentru totdeauna.
Cine emite acțiuni preferențiale
La bănci, acțiunile preferențiale intră în calculul capitalului reglementat, motiv pentru care sectorul financiar emite de departe cele mai multe. În ETF-urile pe indici de acțiuni preferențiale, băncilor și asigurătorilor le revin între 60 și 80 la sută din portofoliu. Restul vine de la rețele energetice, trusturi imobiliare și telecomunicații.
Concentrarea într-un singur sector se vede ori de câte ori băncile o duc rău. În martie 2023, la prăbușirea Silicon Valley Bank, prețurile ETF-urilor pe acțiuni preferențiale au coborât împreună cu acțiunile bancare, deși majoritatea emitenților din portofolii nu aveau nicio problemă.
Emisiuni individuale sau ETF-uri
Emisiunile individuale se tranzacționează la bursa din New York sub propriile tickere și se cumpără la fel ca o acțiune obișnuită. Înainte de cumpărare trebuie însă parcurs prospectul: de când poate emitentul să răscumpere acțiunile, dacă dividendul este cumulativ și dacă rata nu trece, după un timp, de la fixă la variabilă.
ETF-urile fac această muncă în locul investitorului. Riscul unui singur emitent îl diluează într-un portofoliu de la zeci la sute de emisiuni. Prețul este un comision de administrare — la fondurile comparate aici, de la 0,23 la 0,83 la sută pe an.
Exemple de acțiuni preferențiale
Cele cinci emisiuni care urmează nu sunt o recomandare de cumpărare. Sunt alese astfel încât fiecare să arate un alt tip de structură — cupon fix, reset, rată variabilă, discount mare și o emisiune aflată în fereastra de răscumpărare. Toate au valoarea nominală de 25 de dolari.
Bank of America, seria GG (BAC-PB)
Pe alte platforme BAC.PR.B sau BAC PRB. Cupon fix de 6,00 %, necumulativ, iar emitentul o poate răscumpăra încă de pe acum. O emisiune clasică de bancă americană. Dacă banca suspendă plata, dividendele restante nu se recuperează — reglementarea capitalului le interzice practic marilor bănci americane structura cumulativă. Emisiunea se tranzacționează sub nominal.
Rithm Capital, seria D (RITM-PD)
Pe alte platforme RITM.PR.D sau RITM PRD. Cupon fix de 7,00 %, cumulativ, iar data decisivă este noiembrie 2026. De atunci, rata se recalculează la randamentul titlurilor de stat americane pe cinci ani plus 6,223 puncte procentuale — la nivelul actual al randamentului pe cinci ani, în jur de 4,4 %, noua rată ar ieși peste zece la sută. De la aceeași dată, emitentul poate răscumpăra emisiunea la nominal. Se află deci în fața unei alegeri: retrage emisiunea sau plătește considerabil mai mult. Pentru investitorul care nu a cumpărat cu primă peste nominal, niciunul dintre scenarii nu este rău.
Annaly Capital, seria F (NLY-PF)
Pe alte platforme NLY.PR.F sau NLY PRF. Inițial cupon fix de 6,95 %, astăzi rată variabilă cu o marjă de 4,993 puncte peste o rată de referință pe termen scurt, cumulativă. Emisiunea acestui trust ipotecar se tranzacționează peste nominal și se află în fereastra de răscumpărare. În august 2026, Annaly a anunțat răscumpărarea întregii serii-surori I — toate cele 17,7 milioane de acțiuni, la 25 de dolari, cu plata la 1 octombrie 2026. Cine a cumpărat seria F cu primă ar primi, la o eventuală răscumpărare, tot doar nominalul. Cuponul variabil, în plus, scade odată cu dobânzile pe termen scurt. Randamentul ridicat din tabel descrie prezentul, nu viitorul.
Duke Energy, seria A (DUK-PA)
Pe alte platforme DUK.PR.A sau DUK PRA. Cupon fix de 5,75 %, cumulativ. Cea mai mică rată dintre cele cinci nu este întâmplătoare — Duke Energy este o rețea energetică reglementată, cu rating investițional, de la care piața nu cere aceeași primă de risc ca de la un trust ipotecar. Diferența de aproximativ trei puncte procentuale dintre Duke și Annaly nu este o ineficiență a pieței, ci prețul riscului de credit.
Public Storage, seria H (PSA-PH)
Pe alte platforme PSA.PR.H sau PSA PRH. Cupon fix de 5,60 %, cumulativ, iar emisiunea acestui trust imobiliar se tranzacționează cel mai mult sub nominal dintre toate cele cinci. Cuponul s-a născut în epoca dobânzilor mici și astăzi este sub nivelul pieței, așa că emitentul nu are niciun motiv să răscumpere — ar schimba capital ieftin pe unul mai scump. Piața evaluează emisiunea ca pe o rentă perpetuă fără perspectiva răscumpărării. Randamentul din tabel este, prin urmare, real, plătit însă cu cea mai mare durată din listă. La creșterea dobânzilor pe termen lung pierde cel mai mult din preț.
Cum se tranzacționează emisiunile în acest moment se vede în tabel. Volumele emisiunilor individuale sunt de regulă cu câteva ordine de mărime mai mici decât cele ale acțiunilor ordinare, iar la ordinele mai mari diferența dintre prețul de cumpărare și cel de vânzare se regăsește în randament.
| Companie | Preț | Dividend | Randament |
|---|---|---|---|
| Bank of America Corporation BAC-PB | 24,42 USD | 1,50 USD | 6,14 % |
| Rithm Capital Corp. RITM-PD | 25,11 USD | 1,75 USD | 6,97 % |
| Annaly Capital Management, Inc. NLY-PF | 25,97 USD | 2,26 USD | 8,70 % |
| Duke Energy Corporation DUK-PA | 24,05 USD | 1,44 USD | 5,99 % |
| Public Storage PSA-PH | 21,07 USD | 1,40 USD | 6,64 % |
Cotațiile sunt orientative și întârziate.
Principalele ETF-uri pe acțiuni preferențiale
PFF (iShares Preferred and Income Securities ETF) este cel mai mare fond al categoriei. Administrează peste 13 miliarde de dolari în mai mult de 450 de emisiuni, urmărește indicele ICE Exchange-Listed Preferred & Hybrid Securities și percepe 0,45 % pe an. Funcționează din 2007.
PGX (Invesco Preferred ETF) deține în jur de 270 de emisiuni cu rată fixă. Comisionul de 0,50 % este cel mai mare dintre fondurile pasive din cele cinci.
PFFD (Global X U.S. Preferred ETF) este cel mai ieftin la comisioane, 0,23 % pe an. Portofoliul diferă de PFF doar în detalii, fondul este însă mai mic și mai puțin lichid.
FPE (First Trust Preferred Securities & Income ETF) este administrat activ. Administratorul nu urmează niciun indice și alege emisiunile după propria evaluare, inclusiv pe cele străine. Percepe pentru asta 0,83 % pe an.
PFXF (VanEck Preferred Securities ex Financials ETF) este singurul care lasă deoparte băncile și asigurătorii. Își construiește portofoliul pe energie, trusturi imobiliare și industrie, așa că nu repetă riscul sectorial al celorlalte fonduri.
Prețurile, dividendele și randamentele actuale ale fondurilor, inclusiv varianta UCITS, sunt în tabel.
| Companie | Preț | Dividend | Randament |
|---|---|---|---|
| iShares Preferred and Income Securities ETF PFF | 30,61 USD | 1,82 USD | 5,95 % |
| Invesco Preferred ETF PGX | 10,61 USD | 0,68 USD | 6,38 % |
| Global X U.S. Preferred ETF PFFD | 18,44 USD | 1,19 USD | 6,48 % |
| First Trust Preferred Securities and Income ETF FPE | 17,70 USD | 1,06 USD | 6,01 % |
| VanEck Preferred Securities ex Financials ETF PFXF | 18,06 USD | 1,18 USD | 6,54 % |
| Invesco Preferred Shares UCITS ETF PRFD.L | 14,29 USD | 0,80 USD | 5,59 % |
Cotațiile sunt orientative și întârziate.
Cum ajungi la ele din Europa
ETF-urile americane nu pot fi cumpărate la un broker european. Le lipsește documentul european cu informații esențiale KID, iar fără el, regulile UE privind produsele de investiții ambalate nu permit oferirea lor investitorilor de retail.
Există o singură alternativă UCITS: Invesco Preferred Shares UCITS ETF (PRFD). Copiază indicele ICE BofA Diversified Core Plus Fixed Rate Preferred Securities prin replicare fizică, percepe 0,50 % pe an și plătește dividende trimestrial. Se tranzacționează la Londra, la Milano și la bursa elvețiană SIX. Este un fond mic, cu active administrate sub o sută de milioane de euro, de unde vine și spreadul mai larg la tranzacționare.
Acțiunile preferențiale individuale nu intră sub incidența regulilor privind produsele ambalate. Cine are acces la bursele americane prin brokerul său le cumpără la fel ca pe orice acțiune ordinară.
Întrebări frecvente
Ce înseamnă un ticker cu PR la mijloc? +
Sunt notații diferite ale aceleiași emisiuni preferențiale. Yahoo Finance scrie BAC-PB, alte platforme BAC.PR.B, iar Interactive Brokers BAC PRB. Litera de după PR sau de după cratimă indică seria.
Are sens cumpărarea unei acțiuni preferențiale peste valoarea nominală? +
Doar cu socoteală. Înainte de cumpărare contează randamentul până la răscumpărare, nu randamentul simplu calculat din preț.
Când poate o companie să răscumpere o acțiune preferențială? +
De la data de răscumpărare (call) trecută în prospect, de regulă la cinci ani după emisiune, la valoarea nominală. Emisiunile mai vechi se află adesea deja în fereastra de răscumpărare, iar emitentul poate anunța răscumpărarea oricând.
Cum pot fi cumpărate acțiuni preferențiale americane din România? +
Emisiunile individuale nu sunt un produs ambalat, deci nu intră sub incidența PRIIPs și pot fi cumpărate la un broker cu acces la bursele americane. ETF-urile americane pe acțiuni preferențiale nu pot fi cumpărate de retailul european, varianta UCITS este Invesco Preferred Shares UCITS ETF.
Cui i se potrivesc
Acțiunile preferențiale își au locul în acea parte a portofoliului de la care investitorul așteaptă o plată regulată și acceptă că prețul deținerii bate pasul pe loc pe termen lung. Cine caută creșterea valorii o găsește mai degrabă la acțiunile ordinare cu dividende. Cine vrea mai multă siguranță, la obligațiunile de stat.