Les actions préférentielles, appelées aussi actions de préférence et, en anglais, preferred stocks, se situent à mi-chemin entre l’action et l’obligation. Elles versent un dividende fixe déterminé à l’émission, passent avant les actions ordinaires lors des versements et leur cours reste proche de la valeur nominale. L’investisseur renonce à sa part dans la croissance de l’entreprise ainsi qu’aux droits de vote et reçoit en échange un rendement qui, sur la durée, dépasse les dividendes des actions ordinaires.
Aux États-Unis, il s’agit d’un marché vaste et liquide. Les émissions se négocient en Bourse avec une valeur nominale de 25 dollars et proviennent surtout des banques, des assureurs et des groupes énergétiques. Pour un investisseur ordinaire, la voie la plus pratique passe toutefois par les ETF, qui détiennent des centaines d’émissions à la fois et versent un dividende chaque mois.
Comment fonctionnent les actions préférentielles
Le dividende est fixé d’avance en pourcentage du nominal. Une émission au nominal de 25 dollars et au taux de 6 % verse 1,50 dollar par an, généralement en versements trimestriels. Le montant ne bouge pas, que l’entreprise gagne peu ou beaucoup.
La priorité sur les actions ordinaires joue deux fois. Tant que le dividende des actions préférentielles n’a pas été payé, l’entreprise ne peut rien verser aux actionnaires ordinaires. Et s’il fallait en venir à la liquidation, les créances des actionnaires préférentiels sont réglées avant celles des ordinaires — mais seulement après les créanciers et les porteurs d’obligations.
Les actions préférentielles ne confèrent en règle générale aucun droit de vote. Du point de vue de l’entreprise, c’est un moyen de lever des capitaux sans diluer le contrôle.
Pourquoi le rendement est élevé
Le rendement supérieur est le prix de trois concessions.
La première est la subordination. Quand une entreprise tombe en difficulté, les créanciers et les porteurs d’obligations passent avant les actionnaires préférentiels. Pour ce rang dans l’ordre de remboursement, le marché exige un taux plus élevé.
La deuxième est le droit de rachat. La plupart des émissions autorisent l’émetteur à racheter les titres au nominal après cinq ans. Quand les taux de marché baissent, l’entreprise retire l’émission devenue chère et la remplace par une moins coûteuse — pour l’investisseur, ce droit plafonne toute hausse du cours au-dessus du nominal.
La troisième est un dividende qui n’augmente jamais. Une action ordinaire peut relever son versement année après année, une préférentielle non. Sur la durée, le rendement total se rapproche donc du dividende lui-même.
À cela s’ajoute la sensibilité aux taux. Les cours des actions préférentielles se comportent comme ceux des obligations longues — quand les taux montent, les émissions plus anciennes à taux plus bas perdent de la valeur. Beaucoup d’émissions n’ont en outre aucune échéance, ce qui accroît d’autant la sensibilité.
Autre différence : ce qui se passe quand l’entreprise suspend le versement. Les émissions cumulatives doivent rattraper les dividendes manqués avant que quoi que ce soit n’aille aux actionnaires ordinaires. Les banques, elles, émettent pour des raisons réglementaires des titres non cumulatifs — là, un versement suspendu est perdu pour de bon.
Qui émet des actions préférentielles
Les actions préférentielles entrent dans les fonds propres réglementaires des banques, raison pour laquelle le secteur financier en émet de loin le plus. Dans les ETF indiciels sur actions préférentielles, banques et assureurs représentent environ 60 à 80 % du portefeuille. Le reste revient aux réseaux d’énergie, aux foncières et aux télécoms.
La concentration sur un seul secteur se voit chaque fois que les banques vont mal. En mars 2023, lors de la chute de Silicon Valley Bank, les cours des ETF préférentiels ont baissé avec les actions bancaires, alors que la plupart des émetteurs des portefeuilles n’avaient aucun problème.
Émissions individuelles ou ETF
Les émissions individuelles se négocient à la Bourse de New York sous leurs propres tickers et s’achètent comme une action ordinaire. Avant l’achat, il faut toutefois éplucher le prospectus : à partir de quand l’émetteur peut racheter les titres, si le dividende est cumulatif et si le taux ne passe pas de fixe à variable au bout d’un certain temps.
Les ETF font ce travail à la place de l’investisseur. Ils diluent le risque d’un émetteur unique dans un portefeuille de plusieurs dizaines, voire centaines d’émissions. Cela se paie par des frais de gestion — de 0,23 à 0,83 % par an pour les fonds comparés ici.
Exemples d’actions préférentielles
Les cinq émissions suivantes ne sont pas une recommandation d’achat. Elles sont choisies pour que chacune illustre un type de structure différent — un coupon fixe, une révision du taux, un taux variable, une forte décote et une émission dans sa fenêtre de rachat. Toutes ont un nominal de 25 dollars.
Bank of America, série GG (BAC-PB)
Sur d’autres plateformes BAC.PR.B ou BAC PRB. Coupon fixe de 6,00 %, non cumulative, l’émetteur peut la racheter dès maintenant. Émission classique de banque américaine. Si la banque suspend le versement, les dividendes manqués ne sont pas rattrapés — les règles de fonds propres interdisent pratiquement la structure cumulative aux grandes banques américaines. L’émission se négocie sous le nominal.
Rithm Capital, série D (RITM-PD)
Sur d’autres plateformes RITM.PR.D ou RITM PRD. Coupon fixe de 7,00 %, cumulative, la date décisive est novembre 2026. À partir de là, le taux est recalculé sur le rendement américain à cinq ans plus 6,223 points de pourcentage — avec un rendement à cinq ans actuellement autour de 4,4 %, le nouveau taux ressortirait au-dessus de 10 %. À compter de la même date, l’émetteur peut racheter l’émission au nominal. Il se trouve donc devant un choix : retirer l’émission ou payer nettement plus. Pour l’investisseur qui n’a pas acheté avec une prime au-dessus du nominal, aucun des deux scénarios n’est mauvais.
Annaly Capital, série F (NLY-PF)
Sur d’autres plateformes NLY.PR.F ou NLY PRF. À l’origine un taux fixe de 6,95 %, aujourd’hui un taux variable avec une marge de 4,993 points au-dessus d’un taux de référence à court terme, cumulative. Cette émission d’un REIT hypothécaire se négocie au-dessus du nominal et se trouve dans sa fenêtre de rachat. En août 2026, Annaly a annoncé le rachat de toute la série sœur I, soit 17,7 millions de titres à 25 dollars, payables le 1er octobre 2026. Celui qui a acheté la série F avec une prime ne recevrait lui aussi que le nominal en cas de rachat. Le coupon variable baisse de surcroît avec le recul des taux courts — le rendement élevé du tableau décrit le présent, pas l’avenir.
Duke Energy, série A (DUK-PA)
Sur d’autres plateformes DUK.PR.A ou DUK PRA. Coupon fixe de 5,75 %, cumulative. Le taux le plus bas des cinq est voulu — Duke Energy est un réseau énergétique régulé avec une notation investment grade, dont le marché n’exige pas la même prime de risque que d’un REIT hypothécaire. L’écart d’environ trois points de pourcentage entre Duke et Annaly n’est pas une inefficience du marché, mais le prix du risque de crédit.
Public Storage, série H (PSA-PH)
Sur d’autres plateformes PSA.PR.H ou PSA PRH. Coupon fixe de 5,60 %, cumulative, cette émission d’une foncière se négocie le plus profondément sous le nominal des cinq. Le coupon date de l’époque des taux bas et se situe aujourd’hui sous le niveau du marché, l’émetteur n’a donc aucune raison de racheter — il remplacerait un capital bon marché par un plus cher. Le marché valorise l’émission comme une rente perpétuelle sans perspective de rachat. Le rendement du tableau est donc réel, mais payé par la duration la plus longue de la liste. Quand les taux longs montent, c’est elle qui perd le plus.
Le tableau montre comment les émissions se négocient actuellement. Les volumes des émissions individuelles sont souvent de plusieurs ordres de grandeur inférieurs à ceux des actions ordinaires, et sur les ordres plus gros, l’écart entre prix d’achat et prix de vente se répercute sur le rendement.
| Société | Cours | Dividende | Rendement |
|---|---|---|---|
| Bank of America Corporation BAC-PB | 24,42 USD | 1,50 USD | 6,14 % |
| Rithm Capital Corp. RITM-PD | 25,11 USD | 1,75 USD | 6,97 % |
| Annaly Capital Management, Inc. NLY-PF | 25,97 USD | 2,26 USD | 8,70 % |
| Duke Energy Corporation DUK-PA | 24,05 USD | 1,44 USD | 5,99 % |
| Public Storage PSA-PH | 21,07 USD | 1,40 USD | 6,64 % |
Cours indicatifs et différés.
Les principaux ETF d’actions préférentielles
PFF (iShares Preferred and Income Securities ETF) est le plus grand fonds de la catégorie. Il gère plus de 13 milliards de dollars répartis sur plus de 450 émissions, suit l’indice ICE Exchange-Listed Preferred & Hybrid Securities et facture 0,45 % par an. Il existe depuis 2007.
PGX (Invesco Preferred ETF) détient environ 270 émissions à taux fixe. Ses frais de 0,50 % sont les plus élevés parmi les fonds passifs des cinq.
PFFD (Global X U.S. Preferred ETF) est le moins cher en frais, à 0,23 % par an. Son portefeuille ne diffère de celui de PFF que dans les détails, mais le fonds est plus petit et moins liquide.
FPE (First Trust Preferred Securities & Income ETF) est géré activement. Le gérant ne suit aucun indice et sélectionne les émissions selon sa propre valorisation, y compris étrangères. Il facture pour cela 0,83 % par an.
PFXF (VanEck Preferred Securities ex Financials ETF) est le seul à écarter banques et assureurs. Son portefeuille repose sur l’énergie, les foncières et l’industrie, il ne reproduit donc pas le risque sectoriel des autres fonds.
Le tableau montre les cours, dividendes et rendements actuels des fonds, y compris la variante UCITS.
| Société | Cours | Dividende | Rendement |
|---|---|---|---|
| iShares Preferred and Income Securities ETF PFF | 30,61 USD | 1,82 USD | 5,95 % |
| Invesco Preferred ETF PGX | 10,61 USD | 0,68 USD | 6,38 % |
| Global X U.S. Preferred ETF PFFD | 18,44 USD | 1,19 USD | 6,48 % |
| First Trust Preferred Securities and Income ETF FPE | 17,70 USD | 1,06 USD | 6,01 % |
| VanEck Preferred Securities ex Financials ETF PFXF | 18,06 USD | 1,18 USD | 6,54 % |
| Invesco Preferred Shares UCITS ETF PRFD.L | 14,29 USD | 0,80 USD | 5,59 % |
Cours indicatifs et différés.
Comment y accéder depuis l’Europe
Les ETF américains ne s’achètent pas chez un courtier européen. Il leur manque le document d’information européen KID, et sans lui, les règles de l’Union sur les produits packagés ne permettent pas de les proposer aux investisseurs particuliers.
Il existe une seule alternative UCITS : Invesco Preferred Shares UCITS ETF (PRFD). Il réplique physiquement l’indice ICE BofA Diversified Core Plus Fixed Rate Preferred Securities, facture 0,50 % par an et verse les dividendes chaque trimestre. Il se négocie à Londres, à Milan et à la Bourse suisse SIX. C’est un petit fonds avec moins de cent millions d’euros sous gestion, ce qui va de pair avec un spread plus large à la négociation.
Les actions préférentielles individuelles ne relèvent pas des règles sur les produits packagés. L’investisseur qui dispose chez son courtier d’un accès aux Bourses américaines les achète comme n’importe quelle action ordinaire.
Questions fréquentes
Que signifie un ticker avec PR au milieu ? +
Ce sont différentes façons d'écrire le ticker de la même émission préférentielle. Yahoo Finance écrit BAC-PB, d'autres plateformes BAC.PR.B et Interactive Brokers BAC PRB. La lettre après PR ou après le tiret désigne la série.
Est-il judicieux d'acheter une action préférentielle au-dessus du nominal ? +
Seulement en connaissance de cause. Avant l'achat, c'est le rendement au rachat qui compte, pas le simple rendement sur le cours.
Quand une entreprise peut-elle racheter une action préférentielle ? +
À partir de la date de call indiquée dans le prospectus, généralement cinq ans après l'émission, à la valeur nominale. Les émissions plus anciennes sont souvent déjà dans leur fenêtre de rachat et l'émetteur peut annoncer le rachat à tout moment.
Comment acheter des actions préférentielles américaines depuis la France ? +
Les émissions individuelles ne sont pas un produit packagé, elles échappent donc aux règles PRIIPs et s'achètent chez un courtier donnant accès aux Bourses américaines. Les ETF américains d'actions préférentielles restent fermés aux particuliers européens, l'alternative UCITS est l'Invesco Preferred Shares UCITS ETF.
À qui elles conviennent
Les actions préférentielles ont leur place dans la partie du portefeuille dont l’investisseur attend un versement régulier, en acceptant que le cours de la position fasse du surplace sur la durée. Celui qui cherche une croissance de la valeur la trouvera plutôt dans les actions ordinaires à dividendes. Celui qui veut plus de certitude se tournera vers les obligations d’État.