Cboe BZX Exchange presentó el 10 de agosto de 2026 ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) una propuesta de cambio de reglas para poder listar seis fondos cotizados apalancados. El regulador la publicó el 14 de agosto con la referencia Release No. 34-106137 y el número de expediente SR-CboeBZX-2026-065. Entre esos seis productos hay uno que persigue el triple del rendimiento diario del Bitcoin y otro que hace lo mismo con el Ethereum.
Qué contiene la solicitud
Los seis fondos pertenecen a la serie VS Trust y son 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF y 3x Natural Gas ETF. El patrocinador es Volatility Shares LLC, con sede en Palm Beach Gardens, en Florida. El documento repite fondo por fondo el mismo objetivo: el triple del rendimiento diario del subyacente antes de comisiones.
Los dos productos de criptomonedas no tendrían Bitcoin ni Ethereum en cartera. Invertirían en futuros de primer y segundo vencimiento de la bolsa CME, más efectivo y equivalentes de efectivo. El cambio de contratos se reparte en cinco sesiones, con cerca del 20 % de las posiciones cada día, y empieza la sexta sesión anterior al vencimiento del contrato más próximo. Las acciones se crearían y se reembolsarían en bloques de 10.000 títulos.
El escollo es reglamentario. Los fondos no cumplen el estándar de listado BZX Rule 14.11(e)(4)(F), que prohíbe los productos apalancados, así que la bolsa propone listarlos por la vía de excepción de la sección 19(b) de la Ley del Mercado de Valores de 1934.
El intento de 2025 acabó en una carta
No es el primer intento del emisor. Entre el 14 de octubre y el 21 de noviembre de 2025, Volatility Shares registró ante la SEC 72 fondos apalancados, 30 de ellos con apalancamiento de tres veces y 42 con apalancamiento de cinco veces. En aquella lista ya figuraban un 3x Bitcoin ETF y un 3x Ether ETF.
La SEC detuvo esa vía. El 2 de diciembre de 2025, su división de sociedades de inversión escribió al representante legal del trust para comunicarle que no haría una revisión de fondo mientras no se resolvieran las cuestiones planteadas. El punto jurídico en discusión es la regla 18f-4 de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, que impide que el riesgo de un fondo, medido con el valor en riesgo (VaR), supere el 200 % del riesgo de una cartera de referencia.
Los días 28 y 29 de enero de 2026, el trust retiró 45 solicitudes, 38 de ellas de fondos apalancados. Los registros del 3x Bitcoin ETF y del 3x Ether ETF no estaban entre los retirados.
Triple diario no es triple anual
El objetivo se fija sesión por sesión. El fondo busca triplicar lo que haga el subyacente ese día y a la mañana siguiente vuelve a partir del nuevo valor de la cartera. En plazos largos el resultado es el encadenado de esos días, y no el triple del recorrido total del activo.
Los fondos con doble apalancamiento del mismo emisor llevan años cotizando y permiten ver el efecto sobre datos reales. BITX, sobre Bitcoin, se negocia desde el 27 de junio de 2023 y tiene un coste total del 2,75 % anual. Su rendimiento acumulado desde el lanzamiento hasta el 30 de junio de 2026 fue una pérdida del 7,91 % por valor liquidativo, con una caída del 78,93 % en el último año y del 29,76 % en el segundo trimestre de 2026.
ETHU, sobre Ethereum, se negocia desde el 4 de junio de 2024 y cuesta un 2,97 % anual. Su rendimiento acumulado hasta el 30 de junio de 2026 fue una pérdida del 96,15 %, con un 79,61 % en el año y un 48,81 % en el segundo trimestre. Que se trata de una cifra acumulada y no de una media anual lo confirma el informe auditado del fondo: de una inversión de 10.000 dólares quedaban 662 dólares el 28 de febrero de 2026. Si fuera una media anual, al cabo de dos años habrían quedado unos 11 dólares.
ETHU hizo además un contrasplit de 1 por 20 el 9 de abril de 2025, es decir, por cada 20 acciones antiguas el inversor recibió una nueva sin que cambiara el valor de su posición. Los fondos hermanos sobre Solana y XRP pasaron por la misma operación a fecha de 27 de febrero de 2026.
Lo que dejó el doble apalancamiento sobre Bitcoin
Cálculo de la redacción con datos de mercado: entre el 27 de junio de 2023, primer día de BITX, y el 14 de agosto de 2026, el Bitcoin subió un 105 %. En ese mismo tramo, que termina el mismo día, el precio de la acción del fondo bajó un 25 %. El fondo repartió 11,69 dólares por acción en 27 pagos, de modo que quien reinvirtió esas distribuciones estaba el 14 de agosto de 2026 más o menos en el punto de partida. Es un dato sensible a la fecha de corte. La lectura intuitiva del doble apalancamiento, que habría apuntado a cerca de un 210 % en ese periodo, no se cumplió.
El Bitcoin sin apalancamiento, velas mensuales desde julio de 2023. Fuente: TradingView.
El BITX con doble apalancamiento en la misma ventana: de 15 dólares al máximo y de vuelta por debajo de 12. Fuente: TradingView.
Detrás de esa diferencia no está solo el ajuste diario del apalancamiento. En agosto de 2025, según cálculo de la redacción, BITX iba 5,4 veces por encima de su nivel inicial, más que el propio Bitcoin, que estaba en 4,0 veces. Después el Bitcoin cayó desde su máximo y el fondo devolvió todo el terreno ganado. El informe auditado lo situaba en dos aniversarios en un 193 % y un 204 % de ganancia. El apalancamiento multiplica también el camino de vuelta.
El patrimonio de BITX era de 836 millones de dólares el 14 de agosto de 2026, frente a 2.250 millones el 28 de febrero de 2025. ETHU gestionaba 718 millones el 14 de agosto de 2026.
Qué puede comprar hoy un inversor en América Latina
El reglamento europeo PRIIPs, que exige un documento de datos fundamentales que los fondos estadounidenses no elaboran, no alcanza a los intermediarios latinoamericanos. Varios brókeres de la región dan acceso a ETF estadounidenses, incluidos los apalancados, así que la disponibilidad depende del bróker y de su jurisdicción, no de una restricción regional.
En sentido contrario, los productos cotizados apalancados de emisores europeos no están registrados para su distribución en los mercados latinoamericanos. Es el caso del Leverage Shares 3x Long Bitcoin ETP, con ticker BTC3 y una comisión del 2 % anual, que empezó a cotizar el 25 de noviembre de 2025 en la bolsa suiza SIX y también se negocia en Borsa Italiana. Tampoco lo está el HANetf 2x Long Bitcoin ETP, con ticker 2LBT y la misma comisión anual.
Si la SEC aprueba la propuesta, los seis fondos serían ETF estadounidenses y su acceso dependería de lo que ofrezca cada intermediario. El regulador dispone de 45 días desde la publicación de la propuesta en el Federal Register, ampliables hasta 90, para aprobarla, rechazarla o abrir un procedimiento formal encaminado a rechazarla.