Die US-Börsenaufsicht SEC hat am 14. August 2026 einen Antrag der Cboe BZX Exchange veröffentlicht. Die Börse hat ihn am 10. August 2026 eingereicht, veröffentlicht wurde er unter Release No. 34-106137, Aktenzeichen SR-CboeBZX-2026-065.
Was die Cboe eingereicht hat
Der Antrag betrifft sechs Fonds der Reihe VS Trust: 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF und 3x Natural Gas ETF. Sponsor ist Volatility Shares LLC mit Sitz in Palm Beach Gardens in Florida. Jeder der sechs Fonds zielt auf das Dreifache der täglichen Wertentwicklung seines Basiswerts vor Kosten. Das Dokument wiederholt diese Einschränkung bei jedem einzelnen Fonds.
Bitcoin oder Ethereum halten die Fonds nicht. Sie investieren in Futures des ersten und zweiten Monats an der Terminbörse CME, dazu kommen Barmittel und Barmitteläquivalente. Gerollt wird über fünf Handelstage, pro Tag wandern rund 20 Prozent der Positionen, der Vorgang beginnt am sechsten Handelstag vor Verfall des nächstfälligen Kontrakts. Anteile entstehen und verschwinden in Blöcken zu je 10 000 Stück.
Die Fonds erfüllen den Listing-Standard BZX Rule 14.11(e)(4)(F) nicht, der Hebelprodukte ausschließt. Die Börse will sie deshalb über eine Ausnahme nach Section 19(b) des US-Börsengesetzes von 1934 an den Handel bringen.
Der Anlauf von 2025 und warum er stoppte
Volatility Shares hat es schon im Vorjahr versucht. Zwischen dem 14. Oktober und dem 21. November 2025 reichte der Anbieter bei der SEC Registrierungen für 72 gehebelte Fonds ein, davon 30 mit dreifachem und 42 mit fünffachem Hebel. Ein 3x Bitcoin ETF und ein 3x Ether ETF waren direkt darunter.
Die SEC stoppte den Vorstoß. Die Abteilung für Investmentgesellschaften schrieb am 2. Dezember 2025 an den Rechtsvertreter des Trusts, eine inhaltliche Prüfung der Einreichungen finde nicht statt, solange die aufgeworfenen Fragen ungeklärt seien.
Juristisch dreht sich der Streit um Rule 18f-4 des Investment Company Act von 1940. Danach darf das Risiko eines Fonds, gemessen am Value-at-Risk, 200 Prozent des Risikos eines Vergleichsportfolios nicht überschreiten.
Am 28. und 29. Januar 2026 zog der Trust 45 Einreichungen zurück, darunter 38 gehebelte Fonds. Die Registrierungen für den 3x Bitcoin ETF und den 3x Ether ETF waren nicht dabei.
Dreifach täglich ist nicht dreifach im Jahr
Wie weit tägliche und langfristige Rechnung auseinanderlaufen, zeigt der schon gelistete BITX mit doppeltem Hebel, der seit dem 27. Juni 2023 handelt. Bitcoin legte von diesem Tag bis zum 14. August 2026 um 105 Prozent zu, das ist eine Berechnung der Redaktion aus Börsendaten, bei der beide Seiten des Vergleichs am selben Tag enden. Der Anteilskurs des Fonds fiel im gleichen Zeitraum um 25 Prozent. Ausgeschüttet hat BITX in 27 Raten 11,69 Dollar je Anteil, wer diese Zahlungen wieder anlegte, steht zum 14. August 2026 ungefähr bei plus minus null. Auch das ist eine Berechnung der Redaktion, mit zwei Methoden geprüft, und sie hängt stark am gewählten Stichtag. Die naive Erwartung, ein doppelter Hebel verdopple die Bewegung des Basiswerts, hätte für diesen Zeitraum rund 210 Prozent bedeutet.
Bitcoin ohne Hebel, Monatskerzen ab Juli 2023. Quelle: TradingView.
Der doppelt gehebelte BITX im selben Fenster: von 15 Dollar zum Hoch und zurück unter 12. Quelle: TradingView.
Am täglichen Neuansetzen des Hebels liegt das nicht allein. Im August 2025 stand BITX gemessen am Start beim 5,4-fachen und damit höher als Bitcoin selbst, der beim 4,0-fachen lag, ebenfalls nach einer Berechnung der Redaktion. Dann fiel Bitcoin vom Hoch, und der Fonds gab alles wieder ab. Der geprüfte Jahresbericht weist ihn an zwei Jahresstichtagen mit 193 und 204 Prozent im Plus aus. Der Hebel multipliziert auch den Weg zurück.
Was der Doppelhebel bisher gebracht hat
BITX kostet 2,75 Prozent Gesamtkosten pro Jahr. Sein Vermögen lag am 14. August 2026 bei 836 Millionen Dollar, am 28. Februar 2025 waren es noch 2,25 Milliarden Dollar. Das Pendant auf Ethereum, ETHU, handelt seit dem 4. Juni 2024, kostet 2,97 Prozent jährlich und verwaltete am 14. August 2026 718 Millionen Dollar.
Zum 30. Juni 2026 weist Volatility Shares für BITX seit Auflage kumulativ minus 7,91 Prozent auf Basis des Nettoinventarwerts aus, für die letzten zwölf Monate minus 78,93 Prozent und für das zweite Quartal 2026 minus 29,76 Prozent. Für ETHU stehen zum selben Stichtag kumulativ minus 96,15 Prozent, auf Jahressicht minus 79,61 Prozent und im zweiten Quartal minus 48,81 Prozent.
Dass es sich bei ETHU um eine kumulative und nicht um eine durchschnittliche Jahresrendite handelt, belegt der geprüfte Bericht. Aus 10 000 Dollar wurden dort bis zum 28. Februar 2026 noch 662 Dollar. Wäre die Zahl ein Jahresdurchschnitt, blieben nach zwei Jahren rund 11 Dollar übrig, so die Nachrechnung der Redaktion. Am 9. April 2025 vollzog ETHU zudem eine Anteilszusammenlegung im Verhältnis 1:20, aus 20 alten Anteilen wurde einer, am Wert der Position änderte das nichts. Die Schwesterfonds auf Solana und XRP gingen denselben Schritt zum 27. Februar 2026.
Was in Deutschland gilt und wie es weitergeht
An den US-Fonds kommt ein deutscher Privatanleger nicht heran. Die PRIIPs-Verordnung (EU) Nr. 1286/2014, in Kraft seit dem 1. Januar 2018, verlangt ein Basisinformationsblatt, und amerikanische Fonds geben keines heraus. Verboten ist damit nicht der Besitz, sondern das Anbieten. Wer eine Position hält, darf sie behalten oder verkaufen, nachkaufen kann er sie bei einem europäischen Broker nicht. Die Ausnahme ist die Einstufung als professioneller Kunde. Dafür müssen zwei von drei Bedingungen erfüllt sein: Geschäfte in erheblichem Umfang im Durchschnitt zehnmal je Quartal über vier aufeinanderfolgende Quartale, ein Portfolio über 500 000 Euro oder mindestens ein Jahr Berufstätigkeit im Finanzsektor. Mit der Umstufung entfällt der Schutz des Privatkunden.
Ein dreifach gehebeltes Krypto-Produkt existiert in Europa bereits, nur als ETP statt als ETF. Das Leverage Shares 3x Long Bitcoin ETP mit dem Kürzel BTC3 und 2 Prozent Gebühr pro Jahr kam am 25. November 2025 an die SIX Swiss Exchange und wird auch an der Borsa Italiana gehandelt. Zum Vertrieb registriert ist es in zwölf Ländern, Deutschland gehört dazu. Ebenfalls für Deutschland registriert ist das HANetf 2x Long Bitcoin ETP mit dem Kürzel 2LBT und 2 Prozent Gebühr jährlich, gehandelt an der Nasdaq Stockholm, der Nasdaq Helsinki und seit dem 14. Juli 2026 an der Wiener Börse.
Bei Differenzkontrakten auf Kryptowährungen bleibt es für Privatkunden beim Hebel von höchstens 2:1, der strengsten Stufe überhaupt. Eingeführt hat die Beschränkung die ESMA im Jahr 2018, die BaFin machte sie in Deutschland mit einer Allgemeinverfügung zum 1. August 2019 dauerhaft und ohne zeitliche Begrenzung. Am 24. Februar 2026 stellte die ESMA klar, dass gehebelte sogenannte Perpetual Futures auf Krypto denselben Beschränkungen unterliegen wie Differenzkontrakte, sofern sie deren Definition erfüllen. Die MiCA-Verordnung regelt gehebelte Krypto-Derivate nicht, zuständig ist MiFID II, weil ein Derivat auf einen Krypto-Wert ein Finanzinstrument ist.
Für den amerikanischen Antrag läuft ab der Veröffentlichung im Federal Register eine Frist von 45 Tagen, verlängerbar auf 90. Innerhalb dieser Zeit muss die SEC ihn genehmigen, ablehnen oder ein Verfahren zu seiner Ablehnung einleiten.