Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) opublikowała 14 sierpnia 2026 roku wniosek giełdy Cboe BZX Exchange o zmianę regulaminu, która pozwoliłaby wprowadzić do obrotu sześć funduszy z potrójną dźwignią. Dwa z nich mają za instrument bazowy Bitcoina i Ethereum. Sama giełda złożyła wniosek 10 sierpnia 2026 roku, dokument nosi numer Release No. 34-106137, a sprawa sygnaturę SR-CboeBZX-2026-065.
Co dokładnie jest we wniosku
Chodzi o sześć funduszy z serii VS Trust: 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF i 3x Natural Gas ETF. Sponsorem jest Volatility Shares LLC z Palm Beach Gardens na Florydzie.
Każdy z nich ma odwzorowywać trzykrotność dziennej zmiany instrumentu bazowego przed opłatami. Dokument powtarza tę definicję osobno przy każdym z sześciu funduszy.
Fundusze nie kupują samego Bitcoina ani Ethereum. Inwestują w kontrakty terminowe pierwszego i drugiego miesiąca notowane na giełdzie CME oraz w gotówkę i jej ekwiwalenty. Pozycje rolują się przez pięć sesji, mniej więcej po 20 procent dziennie, a rolowanie zaczyna się szóstego dnia sesyjnego przed wygaśnięciem najbliższego kontraktu. Jednostki mają powstawać i być umarzane w blokach po 10 000 sztuk.
Formalna przeszkoda jest jedna. Fundusze nie spełniają standardu dopuszczeniowego BZX Rule 14.11(e)(4)(F), który produkty lewarowane wyklucza, więc giełda wnioskuje o dopuszczenie w trybie wyjątku na podstawie sekcji 19(b) amerykańskiej ustawy o giełdach papierów wartościowych z 1934 roku.
Kalendarium sprawy
- Od 14 października do 21 listopada 2025 roku Volatility Shares złożył w SEC rejestracje 72 funduszy lewarowanych, w tym 30 z dźwignią trzykrotną i 42 z pięciokrotną, a wśród nich wprost 3x Bitcoin ETF i 3x Ether ETF.
- 2 grudnia 2025 roku dywizja SEC do spraw spółek inwestycyjnych napisała pełnomocnikowi trustu, że nie podejmie merytorycznej oceny zgłoszeń, dopóki nie zostaną rozstrzygnięte podniesione wątpliwości.
- Sedno sporu to reguła 18f-4 ustawy o spółkach inwestycyjnych z 1940 roku, według której ryzyko funduszu mierzone wskaźnikiem Value-at-Risk nie może przekroczyć 200 procent ryzyka portfela referencyjnego.
- 28 i 29 stycznia 2026 roku trust wycofał 45 zgłoszeń, w tym 38 funduszy lewarowanych, ale rejestracji 3x Bitcoin ETF i 3x Ether ETF wśród wycofanych nie było.
- 10 sierpnia 2026 roku wniosek złożyła sama giełda, a cztery dni później SEC go opublikowała.
Trzykrotność dnia to nie trzykrotność roku
Fundusz lewarowany obiecuje wielokrotność zmiany z jednej sesji. Wynik za dłuższy okres jest iloczynem kolejnych sesji, więc rozjeżdża się z prostą wielokrotnością wyniku instrumentu bazowego, i to tym mocniej, im bardziej cena skacze w górę i w dół.
Najbliższym punktem odniesienia jest dwukrotny BITX. Od 27 czerwca 2023 roku, czyli od dnia startu funduszu, do 14 sierpnia 2026 roku Bitcoin zyskał 105 procent, a cena akcji BITX spadła o 25 procent (oba dane to wyliczenie redakcji z danych giełdowych). Fundusz wypłacił w tym czasie w 27 ratach łącznie 11,69 dolara na akcję, więc kto wypłaty reinwestował, wychodzi na 14 sierpnia 2026 roku mniej więcej na zero. Naiwne założenie, że podwójna dźwignia da podwójny ruch, dawałoby za ten okres około 210 procent.
Bitcoin bez dźwigni, świece miesięczne od lipca 2023. Źródło: TradingView.
Fundusz BITX z podwójną dźwignią w tym samym oknie: z 15 dolarów na szczyt i z powrotem poniżej 12. Źródło: TradingView.
Za tą różnicą nie stoi wyłącznie dzienne przeliczanie dźwigni. W sierpniu 2025 roku BITX był względem startu na 5,4-krotności, czyli wyżej niż sam Bitcoin na 4,0-krotności (wyliczenie redakcji). Audytowane sprawozdanie pokazuje, że na dwóch rocznicach fundusz był na plusie odpowiednio 193 i 204 procent. Potem Bitcoin spadł ze szczytu i fundusz oddał całą przewagę. Dźwignia mnoży także drogę powrotną.
Jak wypadły istniejące fundusze 2x
BITX jest notowany od 27 czerwca 2023 roku, a jego całkowite koszty wynoszą 2,75 procent rocznie. Aktywa funduszu to 836 mln dolarów na 14 sierpnia 2026 roku, wobec 2,25 mld dolarów na 28 lutego 2025 roku.
Wyniki liczone na 30 czerwca 2026 roku, a więc nie na dziś: od startu kumulatywnie minus 7,91 procent według wartości aktywów netto, za rok minus 78,93 procent, za drugi kwartał 2026 minus 29,76 procent.
Dwukrotny ETHU na Ethereum jest notowany od 4 czerwca 2024 roku, kosztuje 2,97 procent rocznie i ma 718 mln dolarów aktywów na 14 sierpnia 2026 roku. Jego wyniki na 30 czerwca 2026 roku to minus 96,15 procent od startu kumulatywnie, minus 79,61 procent za rok i minus 48,81 procent za drugi kwartał.
9 kwietnia 2025 roku ETHU przeszedł odwrotny podział akcji w stosunku 1:20, czyli za 20 starych akcji jedna nowa bez zmiany wartości pozycji. Ten sam krok wykonały 27 lutego 2026 roku siostrzane fundusze na Solanę i XRP.
Że w przypadku ETHU chodzi o wynik kumulatywny, a nie średnioroczny, widać w audytowanym sprawozdaniu. Z 10 000 dolarów zostało tam 662 dolary na 28 lutego 2026 roku. Gdyby był to wynik średnioroczny, po dwóch latach zostałoby około 11 dolarów.
Co dziś kupi polski inwestor
Amerykańskiego ETF-a detaliczny inwestor z Unii nie kupi. Rozporządzenie PRIIPs, czyli rozporządzenie (UE) nr 1286/2014 obowiązujące od 1 stycznia 2018 roku, wymaga dokumentu zawierającego kluczowe informacje (KID), a amerykańskie fundusze go nie wydają. To nie jest zakaz posiadania, tylko zakaz oferowania. Kto pozycję ma, może ją trzymać albo sprzedać, ale dokupić u europejskiego brokera już nie.
Wyjątkiem jest klient przekwalifikowany na profesjonalnego. Musi spełnić dwa z trzech warunków: transakcje o znacznej wartości średnio dziesięć razy na kwartał przez cztery kolejne kwartały, portfel powyżej 500 000 euro albo co najmniej rok pracy zawodowej w sektorze finansowym. Wraz z przekwalifikowaniem traci ochronę przysługującą klientowi detalicznemu.
Produkt z potrójną dźwignią na Bitcoina w Europie istnieje. Leverage Shares 3x Long Bitcoin ETP o tickerze BTC3 kosztuje 2 procent rocznie, 25 listopada 2025 roku trafił na giełdę SIX Swiss Exchange i jest notowany także na Borsa Italiana. Zarejestrowano go do dystrybucji w dwunastu krajach: w Austrii, Niemczech, Francji, Włoszech, Hiszpanii, Holandii, Belgii, Danii, Szwecji, Finlandii, Norwegii i Szwajcarii. Polski na tej liście nie ma.
Polska jest za to na liście rejestracji produktu z podwójną dźwignią. HANetf 2x Long Bitcoin ETP o tickerze 2LBT, również z opłatą 2 procent rocznie, notowany jest na Nasdaq Stockholm, Nasdaq Helsinki oraz od 14 lipca 2026 roku na giełdzie w Wiedniu. Polski inwestor detaliczny dotrze więc do dźwigni podwójnej, do potrójnej nie.
Zostają kontrakty na różnicę, gdzie dla klientów detalicznych w Unii obowiązuje przy kryptowalutach dźwignia najwyżej 2:1, czyli najostrzejsza kategoria ze wszystkich. Ograniczenie wprowadziła ESMA w 2018 roku, a krajowe nadzory, wśród nich Komisja Nadzoru Finansowego, przejęły je na stałe. 24 lutego 2026 roku ESMA przypomniała, że lewarowane wieczyste kontrakty terminowe na kryptowaluty podlegają tym samym ograniczeniom co kontrakty na różnicę, o ile spełniają ich definicję. Rozporządzenie MiCA lewarowanych derywatów na krypto nie reguluje, bo derywat na kryptoaktywo jest instrumentem finansowym i wchodzi pod dyrektywę MiFID II.
SEC ma na decyzję 45 dni od publikacji wniosku w Federal Register, z możliwością przedłużenia do 90 dni. W tym czasie może wniosek zatwierdzić, odrzucić albo wszcząć postępowanie o jego odrzucenie.