Az amerikai tőzsdefelügyelet, a SEC 2026. augusztus 14-én hozta nyilvánosságra a Cboe BZX Exchange szabálymódosítási javaslatát, amelyet a tőzsde négy nappal korábban, augusztus 10-én nyújtott be. Az irat a Release No. 34-106137 számot, az ügy az SR-CboeBZX-2026-065 jelzést kapta. A javaslat hat tőkeáttételes alap tőzsdei bevezetéséhez nyitna utat, kettő közülük kriptóra szól.
Mi áll a beadványban
A hat alap a VS Trust sorozat tagja: 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF és 3x Natural Gas ETF. A szponzor a floridai Palm Beach Gardens-i székhelyű Volatility Shares LLC.
Mindegyik alap a mögöttes termék napi elmozdulásának háromszorosát célozza meg, költségek előtt. A beadvány ezt mind a hat alapnál külön kimondja. Egyikük sem indexkövető alap, egyik sem követ indexet.
A két kriptós alap nem tart sem Bitcoint, sem Ethereumot. A CME tőzsdén jegyzett, első és második havi lejáratú határidős kontraktusokba fektet, emellett készpénzt és készpénz-egyenértékeseket tart. A kontraktusokat öt kereskedési napon át görgetik, naponta a pozíciók nagyjából 20 százalékát mozgatva, a görgetés a legközelebbi lejárat előtti hatodik kereskedési napon indul. Részvényeket 10 000 darabos blokkokban hoznak létre és váltanak vissza.
A kérelmet az a tőzsde nyújtotta be, amelyen az alapok kereskednének, és a saját bevezetési szabálya alóli kivételt kéri. A hat alap nem felel meg a BZX Rule 14.11(e)(4)(F) előírásnak, amely a tőkeáttételes termékeket kizárja, ezért a Cboe BZX az 1934-es tőzsdetörvény Section 19(b) szerinti úton kéri a bevezetésüket.
Ami tavaly ősszel kezdődött
A Volatility Shares nem először próbálkozik. 2025. október 14. és november 21. között 72 tőkeáttételes alapra nyújtott be regisztrációt a SEC-nél, ebből 30-at háromszoros, 42-t ötszörös tőkeáttétellel. A 3x Bitcoin ETF és a 3x Ether ETF is köztük volt.
A felügyelet megállította a sorozatot. A SEC befektetési társaságokkal foglalkozó divíziója 2025. december 2-án azt írta a trust jogi képviselőjének, hogy a beadványok érdemi vizsgálatát addig nem kezdi meg, amíg a felvetett kérdések rendezetlenek. A jogi vita magja az 1940-es befektetési társasági törvény 18f-4 szabálya, amely szerint az alap Value-at-Risk mutatóval mért kockázata nem haladhatja meg a referenciaportfólió kockázatának 200 százalékát.
- január 28-án és 29-én a trust 45 beadványt vont vissza, közöttük 38 tőkeáttételes alapét. A 3x Bitcoin ETF és a 3x Ether ETF regisztrációja nem volt a visszavontak között.
A napi szorzó nem az időszak szorzója
A napi cél azt jelenti, hogy a háromszoros vagy kétszeres szorzó egyetlen kereskedési nap elmozdulására vonatkozik, nem a hetek és évek alatt összegyűlt teljesítményre. Hogy ebből hosszabb távon mi lesz, azt a Volatility Shares két, már működő kétszeres alapján lehet megnézni.
A Bitcoinra szóló BITX 2023. június 27. óta kereskedik, tehát három éve, teljes költséghányada évi 2,75 százalék. Vagyona 2026. augusztus 14-én 836 millió dollár volt, 2025. február 28-án még 2,25 milliárd. Az Ethereumra szóló ETHU 2024. június 4. óta fut, vagyis két éve és két hónapja, éves költsége 2,97 százalék, vagyona 2026. augusztus 14-én 718 millió dollár. Az ETHU 2025. április 9-én fordított részvényfelaprózáson esett át 1:20 arányban, tehát húsz régi részvény helyébe egy új lépett, a pozíció értéke pedig nem változott. A Solanára és az XRP-re szóló testvéralapok ugyanezen 2026. február 27-én mentek keresztül.
A 2026. június 30-i állapot szerint a BITX indulás óta számított hozama a nettó eszközérték alapján kumulatívan mínusz 7,91 százalék, az egyéves mínusz 78,93 százalék, a 2026-os második negyedévi mínusz 29,76 százalék. Az ETHU-nál ugyanerre a napra az indulás óta összegyűlt hozam mínusz 96,15 százalék, az egyéves mínusz 79,61 százalék, a második negyedévi mínusz 48,81 százalék.
Hogy az ETHU esetében tényleg kumulatív és nem évesített számról van szó, az auditált jelentésből látszik: egy 10 000 dolláros befektetésből 2026. február 28-ra 662 dollár maradt. Éves átlagként értelmezve két év után nagyjából 11 dollár maradt volna.
Szerkesztőségi számítás szerint a Bitcoin 2023. június 27., a BITX indulása és 2026. augusztus 14. között 105 százalékkal került feljebb. A BITX részvényárfolyama pontosan ugyanezzel a kezdő- és zárónappal 25 százalékkal került lejjebb. A naiv olvasat, amely szerint a kétszeres áttétel a mozgás dupláját hozza, ugyanerre az időszakra 210 százalék körüli eredményt jelentene. Az alap eközben 27 részletben, részvényenként összesen 11,69 dollárt fizetett ki, így szintén szerkesztőségi számítás szerint az, aki a kifizetéseket visszaforgatta, 2026. augusztus 14-én nagyjából nullán állt. Ez az adat érzékeny a dátumra.
Bitcoin tőkeáttétel nélkül, havi gyertyák 2023 júliusától. Forrás: TradingView.
A kétszeres tőkeáttételű BITX ugyanabban az ablakban: 15 dollárról a csúcsra, majd vissza 12 alá. Forrás: TradingView.
A különbség mögött nem csak a napi újraszámítás áll. Szerkesztőségi számítás szerint 2025 augusztusában a BITX az induláshoz mérten 5,4-szeresen állt, magasabban, mint a Bitcoin a maga 4,0-szeresénél. Az auditált éves jelentés szerint az alap két évfordulóján 193, illetve 204 százalékos pluszban volt. A visszaesés akkor jött, amikor a Bitcoin lefordult a csúcsáról, a tőkeáttétel pedig a visszautat is felnagyítja.
Mit vehet ebből a magyar befektető
Amerikai ETF-et európai lakossági ügyfél nem tud venni. Az 1286/2014/EU rendelet, a PRIIPs, 2018. január 1. óta hatályos, és kiemelt információkat tartalmazó dokumentumot (KID) ír elő, amelyet az amerikai alapok nem adnak ki. Ez nem birtoklási, hanem forgalmazási tilalom. Aki ilyen pozíciót tart, tarthatja tovább vagy eladhatja, európai brókernél viszont nem vásárolhat hozzá.
Kivételt a szakmai ügyféllé átsorolt befektető jelent. Három feltételből kettőt kell teljesítenie: négy egymást követő negyedéven át negyedévenként átlagosan tíz jelentős méretű ügylet, 500 000 eurót meghaladó portfólió, vagy legalább egy év szakmai munka a pénzügyi szektorban. Az átsorolással viszont elveszíti a lakossági ügyfeleket megillető védelmet.
Háromszoros tőkeáttételű kriptotermék Európában is van. A Leverage Shares 3x Long Bitcoin ETP, tickere BTC3, éves díja 2 százalék, a zürichi SIX Swiss Exchange-en 2025. november 25-én vezették be, és a Borsa Italianán is kereskedik. Tizenkét országban regisztrálták forgalmazásra: Ausztria, Németország, Franciaország, Olaszország, Spanyolország, Hollandia, Belgium, Dánia, Svédország, Finnország, Norvégia és Svájc. Magyarország nincs a felsorolásban. A kétszeres HANetf 2x Long Bitcoin ETP, tickere 2LBT, éves díja szintén 2 százalék, a Nasdaq Stockholmon, a Nasdaq Helsinkin és 2026. július 14. óta a bécsi tőzsdén kereskedik, Magyarországon ez sincs forgalmazásra regisztrálva.
A magyar lakossági befektetőnek így sem az amerikai alap, sem ez a két európai tőkeáttételes ETP nem áll rendelkezésére a saját piacára regisztrált termékként. Marad a különbözeti ügylet, amelynél kriptoeszközre az uniós lakossági ügyfelek legfeljebb 2:1 tőkeáttételt kaphatnak, ez a legszigorúbb kategória. A korlátot az ESMA vezette be 2018-ban, a nemzeti felügyeletek pedig tartósan átvették, a magyar piacon a Magyar Nemzeti Bank a felügyeleti hatóság.
Az ESMA 2026. február 24-én arra is figyelmeztetett, hogy a tőkeáttételes, úgynevezett perpetual futures kriptotermékek ugyanazok alá a korlátozások alá esnek, mint a különbözeti ügyletek, ha megfelelnek azok meghatározásának. A MiCA rendelet a tőkeáttételes kriptoderivatívákat nem szabályozza, azok a MiFID II hatálya alá tartoznak, mert a kriptoeszközre szóló származtatott ügylet pénzügyi eszköznek minősül.
Mi jön ezután és mikor
A SEC-nek a javaslat Federal Registerben való közzétételétől számítva 45 napja van arra, hogy jóváhagyja, elutasítsa, vagy eljárást indítson az elutasításáról. A határidő 90 napra hosszabbítható. Az eljárás megindítása arról dönt, hogy a felügyelet a végén jóváhagyja vagy elutasítja a javaslatot, nem előre eldöntött elutasítás.