Comisia americană pentru valori mobiliare (SEC) a publicat pe 14 august 2026 cererea prin care bursa Cboe BZX vrea să listeze șase fonduri cu pârghie triplă, printre care unul pe Bitcoin și unul pe Ethereum. Depunerea are numărul Release No. 34-106137 și dosarul SR-CboeBZX-2026-065, iar bursa a trimis-o pe 10 august 2026.
Ce cere bursa de la SEC
Cele șase fonduri fac parte din seria VS Trust: 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF și 3x Natural Gas ETF. Sponsorul lor este Volatility Shares LLC, cu sediul în Palm Beach Gardens, Florida.
Documentul repetă la fiecare fond aceeași țintă: de trei ori performanța zilnică a activului suport, înainte de costuri. Nu sunt fonduri de indice și nu urmăresc niciun indice.
Cele două fonduri pe criptomonede nu ar deține Bitcoin sau Ethereum. Ar investi în contracte futures pe prima și a doua scadență de la bursa CME, plus numerar și echivalente. Contractele se rulează pe parcursul a cinci ședințe de tranzacționare, cu circa 20% din poziții mutate în fiecare zi, iar rularea începe cu a șasea ședință înainte de expirarea contractului cel mai apropiat. Acțiunile s-ar crea și s-ar răscumpăra în blocuri de 10 000 de unități.
Fondurile nu îndeplinesc standardul de listare BZX Rule 14.11(e)(4)(F), care interzice produsele cu pârghie. Bursa cere de aceea o excepție în temeiul Section 19(b) din legea americană a burselor din 1934. Cboe BZX este chiar locul unde fondurile s-ar tranzacționa, deci cere o derogare de la propriul standard.
A doua încercare în mai puțin de un an
Volatility Shares a mai încercat o dată. Între 14 octombrie și 21 noiembrie 2025 a depus înregistrări pentru 72 de fonduri cu pârghie, dintre care 30 cu pârghie triplă și 42 cu pârghie de cinci ori, printre ele exact un 3x Bitcoin ETF și un 3x Ether ETF.
Pe 2 decembrie 2025, divizia SEC pentru societăți de investiții i-a scris consilierului juridic al trustului că nu trece la analiza pe fond a depunerilor până nu sunt lămurite întrebările ridicate. Nu a fost o respingere, ci o oprire înainte de examinare.
Miezul juridic al disputei este regula 18f-4 din legea americană a societăților de investiții din 1940: riscul unui fond, măsurat prin indicatorul Value-at-Risk, nu are voie să depășească 200% din riscul portofoliului de referință.
Pe 28 și 29 ianuarie 2026 trustul a retras 45 de depuneri, dintre care 38 de fonduri cu pârghie. Înregistrările pentru 3x Bitcoin ETF și 3x Ether ETF nu s-au numărat printre cele retrase.
Cum arată fondurile 2x care se tranzacționează deja
BITX, fondul cu pârghie dublă pe Bitcoin al aceluiași sponsor, se tranzacționează de pe 27 iunie 2023, adică de trei ani, cu un cost total de 2,75% pe an. Activele lui erau de 836 de milioane de dolari la 14 august 2026, față de 2,25 miliarde la 28 februarie 2025.
ETHU, varianta cu pârghie dublă pe Ethereum, funcționează de pe 4 iunie 2024, deci de doi ani și două luni, are un cost total de 2,97% pe an și active de 718 milioane de dolari la 14 august 2026. Pe 9 aprilie 2025 fondul a trecut printr-o consolidare a acțiunilor în raport de 1:20, adică 20 de acțiuni vechi au devenit una nouă, fără ca valoarea poziției să se schimbe.
Randamentul BITX de la lansare până la 30 iunie 2026 era, cumulat și calculat la valoarea activului net, de −7,91%, pe ultimul an de −78,93%, iar în trimestrul al doilea din 2026 de −29,76%. La ETHU, aceleași trei cifre la 30 iunie 2026 arată −96,15% cumulat de la lansare, −79,61% pe un an și −48,81% în trimestrul al doilea.
Că este vorba de randament cumulat, nu de medie anuală, se vede din raportul auditat: dintr-o investiție de 10 000 de dolari mai rămăseseră 662 de dolari la 28 februarie 2026. Dacă cifra ar fi fost o medie anuală, după doi ani ar fi rămas, potrivit calculului redacției, în jur de 11 dolari.
De ce pârghia zilnică nu este pârghie anuală
Calcul al redacției: între 27 iunie 2023, ziua lansării BITX, și 14 august 2026, Bitcoinul a urcat cu 105%, iar prețul acțiunii BITX a scăzut cu 25%. Ambele cifre au aceeași zi de start și același final, singura comparație corectă. O pârghie dublă aplicată naiv la mișcarea Bitcoinului ar fi însemnat pentru aceeași perioadă un plus de circa 210%.
Bitcoin fără pârghie, lumânări lunare din iulie 2023. Sursa: TradingView.
BITX cu pârghie dublă în aceeași fereastră: de la 15 dolari la vârf și înapoi sub 12. Sursa: TradingView.
Fondul a plătit între timp 27 de distribuiri, în total 11,69 dolari pe acțiune, așa că un investitor care le-a reinvestit era la 14 august 2026 aproximativ pe zero. Cifra e sensibilă la data la care o citești și a fost verificată prin două metode.
Explicația nu ține doar de recalcularea zilnică a pârghiei. În august 2025, tot potrivit calculelor redacției, BITX era la de 5,4 ori nivelul de la start, mai sus decât Bitcoinul, aflat atunci la de 4,0 ori. Datele auditate arată că la două dintre aniversări fondul era pe plus cu 193%, respectiv 204%. Căderea a venit odată cu scăderea Bitcoinului de la maxim, pentru că pârghia multiplică și drumul înapoi.
Ce poate cumpăra un investitor din România
Un investitor de retail din România nu poate cumpăra un ETF american. Regulamentul PRIIPs, adică Regulamentul (UE) nr. 1286/2014, aplicabil de la 1 ianuarie 2018, cere un document cu informații esențiale (KID), iar fondurile americane nu îl publică. Nu este o interdicție de a deține, ci una de a oferi: cine are deja o poziție o poate păstra sau vinde, dar nu o mai poate mări la un broker european.
Excepție face clientul reclasificat drept profesional. Trebuie să îndeplinească două din trei condiții: tranzacții de dimensiune semnificativă, în medie de zece ori pe trimestru, timp de patru trimestre consecutive, un portofoliu de peste 500 000 de euro sau cel puțin un an de activitate profesională în sectorul financiar. Reclasificarea înseamnă pierderea protecțiilor rezervate clientului de retail.
Un produs cu pârghie triplă pe Bitcoin există și în Europa. Leverage Shares 3x Long Bitcoin ETP, simbol BTC3, cu un comision de 2% pe an, a fost listat la SIX Swiss Exchange pe 25 noiembrie 2025 și se tranzacționează și la Borsa Italiana. Este înregistrat pentru distribuție în douăsprezece țări: Austria, Germania, Franța, Italia, Spania, Țările de Jos, Belgia, Danemarca, Suedia, Finlanda, Norvegia și Elveția. România nu figurează pe listă, iar enumerarea privește doar acest produs, nu întreaga ofertă de produse cu pârghie pe cripto.
Nici HANetf 2x Long Bitcoin ETP, simbol 2LBT, cu comision de 2% pe an, tranzacționat la Nasdaq Stockholm, Nasdaq Helsinki și, de la 14 iulie 2026, la bursa din Viena, nu este înregistrat pentru distribuție în România.
Rămân contractele pentru diferență, unde pârghia maximă la criptomonede pentru clienții de retail din UE este 2:1, cea mai strictă categorie dintre toate. Măsura a fost introdusă de ESMA în 2018 și preluată permanent de autoritățile naționale, în România de Autoritatea de Supraveghere Financiară. Pe 24 februarie 2026 ESMA a precizat că așa-numitele perpetual futures cu pârghie pe criptomonede intră sub aceleași limitări ca și contractele pentru diferență, dacă se încadrează în definiția acestora. Regulamentul MiCA nu acoperă derivatele cu pârghie pe criptoactive, care rămân sub directiva MiFID II: un derivat pe un criptoactiv este instrument financiar.
SEC are 45 de zile de la publicarea în Federal Register, termen care poate fi prelungit la 90, ca să aprobe propunerea, să o respingă sau să deschidă o procedură de respingere. Procedura decide între aprobare și respingere, nu e o respingere hotărâtă dinainte.