Auf die Frage, wie viel der amerikanische Aktienindex einbringt, gibt es eine Zahl, die ueberall auftaucht: rund zehn Prozent im Jahr. Die Zahl stimmt. Irrefuehrend wird sie erst durch das, was neben ihr ueblicherweise nicht gesagt wird — ob sie Dividenden enthaelt oder nicht, ob sie vor oder nach Inflation gilt, und wie eigentlich ein Jahr aussieht, in dem der Index diese zehn Prozent tatsaechlich schafft.
Die Antwort auf das Letzte ueberrascht. So ein Jahr gibt es fast nicht. In den vergangenen dreissig Jahren landeten genau zwei im Bereich zwischen acht und zwoelf Prozent.
Wie viel der Index in hundert Jahren gebracht hat
Die laengste Reihe, die sich bei amerikanischen Aktien sinnvoll verwenden laesst, beginnt im Jahr 1926. Damals bewegte sich der Indexstand um 12,65 Punkte. Ende 2025 schloss er bei 6 845 Punkten.
Wer Anfang 1926 hundert Dollar angelegt und jede Dividende wieder in den Index gesteckt haette, haette Mitte 2026 rund 2,2 Millionen Dollar. Das entspricht 10,5 % pro Jahr.
Nur ist ein Dollar von 1926 nicht dasselbe wie ein Dollar von 2026. Bereinigt um die Inflation werden aus den 10,5 % noch 7,3 % pro Jahr — immer noch ein ausgezeichnetes Ergebnis, aber ein Drittel weniger, als der Index ueblicherweise verkauft wird.
Und drittens: Haette derselbe Mensch die Dividenden nicht reinvestiert, sondern ausgegeben, waere allein der Indexstand nur um etwa 6,5 % pro Jahr gestiegen. Die knapp vier Prozentpunkte Unterschied macht nicht der Kursanstieg, sondern die reinvestierten Dividenden. Auf hundert Jahre gerechnet entsteht daraus der groesste Teil der Endsumme, weil sie sich mitverzinsen — ohne Reinvestition waeren aus hundert Dollar groessenordnungsmaessig fuenfzigtausend geworden statt zwei Millionen.
Diese drei Zahlen — 10,5 %, 7,3 % und 6,5 % — beschreiben ein und denselben Index. Sie unterscheiden sich nur darin, was sie in die Rendite einrechnen. Die meisten Streitereien darueber, „wie viel der S&P 500 nun wirklich abwirft”, sind in Wahrheit Streit um eine Definition.
Das durchschnittliche Jahr gibt es kaum
Hier kommt das Nuetzlichste, was sich ueber die Durchschnittsrendite sagen laesst: Als Prognose fuer ein einzelnes Jahr taugt sie nichts.
Nehmen wir die vergangenen dreissig Jahre, also 1996 bis 2025, und rechnen die Jahresrenditen samt Dividenden. Im Schnitt kommen 10,4 % pro Jahr heraus. In den Bereich 8–12 % fielen aber nur zwei von dreissig Jahren — 2004 mit 10,88 % und 2016 mit 11,96 %. Die uebrigen achtundzwanzig endeten anderswo, meist deutlich anderswo.
Sechs Jahre waren Verlustjahre. Das schlechteste, 2008, nahm 37 % weg, das beste, 1997, legte 33 % zu. Der Median dieses Zeitraums liegt bei 15,9 %, also fuenfeinhalb Prozentpunkte ueber dem Schnitt — was nur heisst, dass einige wenige Jahre mit tiefen Einbruechen das gesamte Ergebnis nach unten druecken.
Der Durchschnitt beschreibt hundert Jahre Entwicklung, nicht ein Jahr. Wer vom Index erwartet, dass er jedes Jahr zehn Prozent gutschreibt, bekommt stattdessen abwechselnd dreissig Prozent und minus zwanzig.
Warum zum selben Index verschiedene Zahlen kursieren
Neben Dividenden und Inflation kommt noch ein Unterschied dazu, den kaum jemand bemerkt — ob der Durchschnitt arithmetisch oder geometrisch gerechnet ist.
Das arithmetische Mittel der Jahresrenditen der vergangenen dreissig Jahre betraegt 11,9 %. Die tatsaechliche Wertentwicklung des Geldes im selben Zeitraum liegt aber bei 10,4 % pro Jahr. Der Unterschied von anderthalb Prozentpunkten ist kein Fehler in den Daten, sondern eine mathematische Folge des Schwankens.
An zwei Jahren wird es sichtbar. Faellt eine Anlage im ersten Jahr um 50 % und steigt im zweiten um 50 %, ist das arithmetische Mittel null, tatsaechlich fehlt aber ein Viertel des Geldes: Von hundert Euro bleiben fuenfzig, aus fuenfzig werden fuenfundsiebzig. Je staerker der Wert schwankt, desto groesser wird die Luecke zwischen Durchschnitt und Realitaet.
Die praktische Folge ist einfach. Fuer die Planung taugt nur die niedrigere, geometrische Zahl. Das arithmetische Mittel ueberzeichnet das Ergebnis umso mehr, je wilder die Periode ist, die es beschreibt.
Jahr fuer Jahr in den vergangenen fuenfzehn Jahren
Die folgende Tabelle zeigt den Schlussstand des Index zum Jahresende und seine Veraenderung in zwei Varianten — ohne Dividenden, wie sie der Kurschart zeigt, und mit reinvestierten Dividenden, wie sie der Anleger erlebt.
| Jahr | Indexschluss | Veraenderung ohne Dividenden | Veraenderung mit Dividenden |
|---|---|---|---|
| 2025 | 6 845,50 | +16,39 % | +17,88 % |
| 2024 | 5 881,63 | +23,31 % | +25,02 % |
| 2023 | 4 769,83 | +24,23 % | +26,29 % |
| 2022 | 3 839,50 | −19,44 % | −18,11 % |
| 2021 | 4 766,18 | +26,89 % | +28,71 % |
| 2020 | 3 756,07 | +16,26 % | +18,40 % |
| 2019 | 3 230,78 | +28,88 % | +31,49 % |
| 2018 | 2 506,85 | −6,24 % | −4,38 % |
| 2017 | 2 673,61 | +19,42 % | +21,83 % |
| 2016 | 2 238,83 | +9,54 % | +11,96 % |
| 2015 | 2 043,94 | −0,73 % | +1,38 % |
| 2014 | 2 058,90 | +11,39 % | +13,69 % |
| 2013 | 1 848,36 | +29,60 % | +32,39 % |
| 2012 | 1 426,19 | +13,41 % | +16,00 % |
| 2011 | 1 257,60 | 0,00 % | +2,11 % |
Der Unterschied zwischen beiden Spalten betraegt pro Jahr rund zwei Prozentpunkte. Das ist die Dividendenrendite des Index — fuer sich genommen unauffaellig, auf lange Sicht entscheidend.
Bemerkenswert ist auch das Jahr 2011, in dem der Index auf ein Hundertstel genau dort endete, wo er begonnen hatte. Ohne Dividenden null, mit Dividenden zwei Prozent.
Was die Hundert-Jahre-Kurve wirklich zeigt
Der Chart der Indexentwicklung ueber hundert Jahre steht meist auf einer normalen senkrechten Achse. Dann sieht es so aus, als passiere bis in die neunziger Jahre fast nichts und danach folge ein raketenhafter Aufstieg. Daraus wird oft geschlossen, Aktien haetten erst vor Kurzem angefangen, richtig zu verdienen.
Dieser Eindruck ist groesstenteils ein Artefakt der Achse.
Stand des S&P Composite im Januar jedes Jahres, ohne Dividenden und zu nominalen Preisen. Jeder Teilstrich der senkrechten Achse ist das Zehnfache. Die markierten Jahre sind die Tiefpunkte nach den groessten Einbruechen, die grauen Streifen zwei lange Phasen der Stagnation.
Auf der logarithmischen Achse, auf der dieselbe prozentuale Veraenderung dieselbe Hoehe einnimmt, egal von welchem Niveau aus gemessen wird, wird aus dem steilen Ende ein deutlich sanfterer Anstieg. Zwischen 1926 und 1986 stieg der Index um das Sechzehnfache — nur verschwindet dieser Abschnitt auf der normalen Achse fast in der Null, weil er in absoluten Punkten gegen heute unbedeutend ist.
Das heisst allerdings nicht, dass der Index gleichmaessig gestiegen waere. Zwei lange Plateaus sind zu erkennen. Ueber das Januar-Niveau von 1929 kam er erst im Januar 1953 hinaus, also nach vierundzwanzig Jahren. Und zwischen Januar 1969 und Januar 1982 legte er insgesamt 15 % in dreizehn Jahren zu. Beides zu nominalen Preisen; nach Abzug der Inflation waren die siebziger Jahre noch erheblich schlimmer.
Der Zinseszins wirkt in den letzten Jahrzehnten kein bisschen staerker als in den vierziger Jahren. Er arbeitet immer gleich; er arbeitet nur mit einer erheblich groesseren Basis, weshalb sein Ergebnis in absoluten Zahlen nicht vergleichbar ist. Das steile Ende der Kurve ist kein Zeichen dafuer, dass der heutige Markt schneller waechst.
Wo Sie Ihren eigenen Betrag ausrechnen
Modellrechnungen der Sorte „wenn Sie monatlich dreitausend zuruecklegen” beruhen immer auf fremden Eingaben — fremdem Betrag, fremdem Horizont und fremder Renditeerwartung. Nuetzlicher ist es, die eigenen einzusetzen.
Dafuer gibt es unseren Zinseszinsrechner, in dem Sie monatliche Einzahlung, Laufzeit und jaehrliche Rendite einstellen und sehen, wie sich das Ergebnis veraendert. Wenn Sie dort die Rendite des S&P 500 einsetzen, rechnen Sie eher mit sieben Prozent nach Inflation als mit zehn Prozent nominal — sonst liefert Ihnen der Rechner einen Betrag in Geld, das in dreissig Jahren eine andere Kaufkraft hat.
Die praktische Seite — ueber welches Produkt sich der Index kaufen laesst und welche Unternehmen darin das groesste Gewicht haben — ist ein Thema fuer sich. So viel dazu: Die Konzentration auf die paar groessten Titel ist heute hoeher, als sie frueher war.
Was der S&P 500 eigentlich ist
Der Index buendelt 500 amerikanische Unternehmen, die ein Komitee nach Groesse, Liquiditaet und weiteren Kriterien auswaehlt. Weil einige Firmen mehrere Aktiengattungen haben, werden in Wirklichkeit 503 Titel verfolgt. Das Gewicht der einzelnen Unternehmen richtet sich nach der Marktkapitalisierung, die groessten Gesellschaften beeinflussen den Index also am staerksten.
Nuetzlich ist zu wissen, woher die hundertjaehrigen Daten stammen. Der Index in seiner heutigen Form mit fuenfhundert Unternehmen entstand am 4. Maerz 1957. Davor gab es seit 1926 einen schmaleren Index aus neunzig Aktien, der taeglich berechnet wurde, und seit 1923 eine noch breitere, aber nur woechentliche Reihe. Wenn also von Renditen seit den zwanziger Jahren die Rede ist, handelt es sich um eine Verkettung mehrerer Indizes, nicht um hundert Jahre ein und derselben Berechnung.
Fazit
Die durchschnittliche Jahresrendite des S&P 500 liegt bei rund 10,5 % mit Dividenden, 7,3 % nach Inflation und 6,5 %, wenn Dividenden aussen vor bleiben. Welche dieser Zahlen „die richtige” ist, haengt einzig davon ab, wonach Sie fragen.
Wichtiger als der genaue Wert ist aber die Streuung um ihn herum. Der Durchschnitt beschreibt hundert Jahre, nicht das naechste Jahr — und in den vergangenen dreissig Jahren kamen ihm nur zwei von dreissig Jahren nahe. Wer sich vom Index eine regelmaessige Auszahlung von zehn Prozent verspricht, erwartet etwas, das die Geschichte nie geliefert hat. Wer damit rechnet, dass der Weg zum Durchschnitt ueber Jahre mit dreissig Prozent Verlust fuehrt, hat seine Erwartungen an den Daten ausgerichtet.
Die Angaben im Artikel beruhen auf den Schlussstaenden des S&P 500 und seiner Total-Return-Variante inklusive Dividenden, ergaenzt um Shillers historische Reihe fuer die Zeit vor 1988.