Investiční certifikát (IC) představuje finanční nástroj spojující v sobě charakteristiky hned několika instrumentů kapitálových trhů. Jde v podstatě o derivát navázaný na různá podkladová aktiva s výnosem kopírujícím v určité vazbě jejich výnos a bez nároku na práva s nimi související.
Nemáte nárok na dividendy ani na hlas na valné hromadě, protože akcie nevlastníte. Vlastníte pohledávku za bankou, která certifikát vydala.
Co vlastně kupujete
Raiffeisenbank to ve svém dokumentu o investičních nástrojích píše bez obalu. Z právního hlediska jsou certifikáty dlužní úpisy, kdy se emitent zavazuje investorovi za zapůjčené prostředky provést výplatu ve stanoveném rozsahu, a u akciových certifikátů investor nevlastní akcie samotné. Patria formuluje totéž slovy, že emitent může dočasně disponovat s peněžními prostředky investora.
Rozdíl proti podílovému fondu nesouvisí s poplatky. Podle zákona o investičních společnostech a investičních fondech náleží vlastnické právo k majetku v podílovém fondu společně všem podílníkům. Podílník tedy majetek fondu spoluvlastní. Držitel certifikátu nevlastní nic, má nezajištěnou pohledávku za bankou.
Výhody investičních certifikátů
- Jednoduchost při nákupu – certifikát koupíte jedním pokynem jako akcii, přes běžný obchodní účet a bez minimální investice typické pro strukturované vklady. Jednoduchý je ale nákup, ne produkt. Emitent musí podle evropského nařízení o sděleních klíčových informací uvést na první stranu povinné varování, že produkt, o jehož koupi uvažujete, je složitý a může být obtížně srozumitelný.
- Dostupnost informací – aktuální kotace jsou veřejné, najdete je v systému burzy i u emitenta, a od roku 2018 má každý produkt jednotné sdělení klíčových informací. Neznamená to ale, že rozumíte tvorbě ceny. J.P. Morgan o svých certifikátech uvádí, že je zpravidla jediným tvůrcem trhu a že nákupní a prodejní kurzy nevycházejí z nabídky a poptávky po certifikátech, ale z jeho vlastních finančně-matematických modelů. Jejich parametry emitent nezveřejňuje.
- Obchodovatelnost na burze – u přijatých emisí působí tvůrce trhu, který průběžně stanovuje nákupní a prodejní kurzy. Není to ale záruka, že prodáte, kdykoli budete chtít.
- Univerzálnost – prostřednictvím certifikátů může investor spekulovat prakticky na všech kapitálových trzích a za jakékoli tržní situace, na rostoucím i klesajícím nebo stagnujícím trhu. Tohle je skutečná odlišnost proti běžnému ETF.
- Náklady – proti aktivně řízenému fondu levnější, proti indexovému ETF dražší.
- Různorodost – existuje nespočetně mnoho certifikátů lišících se vlastnostmi a charakteristikami, přičemž většina emitentů je schopna šít produkty na míru.
Rizika investičních certifikátů
- Riziko emitenta – to hlavní. Raiffeisenbank uvádí, že nákup investičních certifikátů s sebou nese riziko emitenta vedoucí v krajním případě k totální ztrátě. Platí to bez ohledu na to, jak se vyvíjí podkladové aktivum.
- Likvidita není zaručená – povinnost kotovat má tvůrce trhu vůči burze, ne vůči vám. Patria to říká přímo. Objem, stálost a rozpětí cen těchto kotací není ze strany držitele certifikátu vymahatelné. Evropské nařízení 2017/578 v článku 3 výslovně stanoví, kdy povinnost poskytovat likviditu neplatí. Při extrémní volatilitě, za neuspořádaných obchodních podmínek, při výpadku systémů burzy nebo když tvůrce trhu nemůže zajistit vlastní pozici. Likvidita tedy mizí přesně ve chvíli, kdy o ni jde nejvíc.
- Předčasné ukončení emitentem – řada emisí dává emitentovi právo produkt vypovědět. Vaše držba pak skončí dřív a za podmínek, které jste si nevybrali.
- Bariéra a totální ztráta u pákových produktů – u knock-out a turbo certifikátů může podle Patrie k aktivaci hranice stačit jediný realizovaný obchod za cenu rovnající se hranici, a její dosažení vede až k totální ztrátě investovaného kapitálu.
- Tržní riziko – představuje riziko vyplývající především ze změn v cenách podkladových aktiv.
- Měnové riziko – nese ho i ten, kdo koupí certifikát kotovaný v korunách. Rozhoduje měna podkladového aktiva, ne měna produktu. České sdělení klíčových informací k participačnímu certifikátu na E-mini S&P 500, který se obchoduje v Praze v korunách, to uvádí přímo. Podkladové aktivum je kotované v měně odlišné od měny produktu a přepočet bude odpovídat příslušnému směnnému kurzu. Do souhrnného ukazatele rizik se přitom měnové riziko nezapočítává, takže si ho z čísla jedna až sedm nepřečtete.
- Rolování u komoditních podkladů – u certifikátů na komoditní futures se náklady na přechod mezi kontrakty projeví ve výsledku, i když spotová cena stojí.
Když emitent zkrachuje
Pojištění vkladů certifikát nekryje. Česká národní banka mezi nepojištěnými pohledávkami výslovně uvádí pohledávky ze směnek a jiných cenných papírů. Limit 100 000 eur platí na vklady, ne na cenné papíry, které banka sama vydala. Ochrana ze spořicího účtu se na certifikát koupený na pobočce téže banky nepřenáší.
Garanční fond obchodníků s cennými papíry na to taky není. Podle zákona o podnikání na kapitálovém trhu se náhrada poskytuje za majetek, který zákazníkovi nemohl být vydán z důvodů souvisejících s finanční situací obchodníka s cennými papíry. Rozhodující je tedy finanční situace vašeho brokera, ne emitenta. Náhrada činí 90 procent, nejvýše však ekvivalent 20 000 eur na jednoho zákazníka. Když padne emitent a broker funguje dál, z garančního systému nedostanete nic.
Jak to vypadá v praxi, ukázal Lehman Brothers. Většinu certifikátů prodaných v Evropě vydala jeho nizozemská dcera Lehman Brothers Treasury. První výplata věřitelům přišla v dubnu 2013, tedy čtyři a půl roku po pádu banky, a insolvenční řízení skončilo až v květnu 2019. Výplatní kvóta dosáhla necelých 42 procent hodnoty papírů, kterou ke dni insolvence stanovil správce. U papíru, který v září 2008 už část hodnoty ztratil, je 42 procent ze snížené hodnoty výrazně méně než 42 procent z toho, co jste zaplatili.
Kolik certifikát opravdu stojí
Tvrzení, že certifikáty jsou levnější než fondy, pochází z doby, kdy fond znamenal aktivně řízený podílový fond. Proti indexovému ETF, což je dnes běžná alternativa, neplatí.
Podle zprávy evropského orgánu ESMA o nákladech retailových investičních produktů z roku 2025, která pracuje s daty za rok 2024, vychází medián nákladů strukturovaných retailových produktů na 0,8 procenta ročně. Akciová ETF v Evropské unii vyšla zhruba na 0,21 procenta a aktivně řízené akciové fondy zhruba na 1,28 procenta. Ke stejnému řádu došla i studie zadaná německým oborovým svazem DDV, která spočítala celkové náklady na 0,81 procenta na rok splatnosti, z toho 0,47 procenta připadá na očekávanou marži emitenta včetně jeho zisku.
Roční náklady v procentech podle zprávy ESMA o retailových investičních produktech, data za rok 2024. PRIIP je evropské označení pro strukturované retailové produkty včetně certifikátů, UCITS pro aktivně řízené akciové fondy. Zdroj: ESMA.
Rozptyl uvnitř kategorie je přitom větší než rozdíl mezi kategoriemi. Participační certifikát na S&P 500 od Erste Group, který se obchoduje v Praze, vykazuje ve sdělení klíčových informací roční dopad nákladů 0,1 procenta. Turbo long na ČEZ od stejného emitenta vykazuje 0,5 procenta za jediný den doporučené doby držení.
Srovnání nákladů u ETF jsme rozebrali v článku o ukazateli nákladovosti TER, spočítat si rozdíl můžete v kalkulačce poplatků.
Dělení certifikátů
Jedno ze základních dělení IC je na nepákové (basket, indexové, outperformance, bonus, akciové, diskontní, garantované, express) a pákové (knock-out neboli turbo, warranty). Jednotlivé typy se můžou dále dělit podle různých parametrů.
Různé typy IC nabízejí investorům různé výnosy a různou míru rizika. U každého z nich se ale prodělává jinak.
| typ | co dělá | jak přijdete o peníze |
|---|---|---|
| Indexový | kopíruje podklad v poměru jedna ku jedné, bez stropu a bez bariéry | podklad klesne, ztráta je stejná jako u něj |
| Diskontní | koupíte se slevou proti aktuální ceně, výnos je zastropovaný | slevu vyčerpá pokles podkladu, nahoře vás zastaví strop |
| Bonusový | vyplatí bonus, pokud podklad nikdy neklesne pod bariéru | dotek bariéry bonus ruší a zůstane vám holý podklad |
| Garantovaný | vrací jmenovitou hodnotu při splatnosti, výnos je omezený | garance platí jen při splatnosti a jen když emitent žije |
| Knock-out / turbo | páka na pohyb podkladu | dotek bariéry ukončí produkt okamžitě a nevratně |
Turbo certifikáty v číslech
Německý dohledový orgán BaFin zveřejnil v květnu 2025 studii, která prošla 113 milionů transakcí 543 tisíc německých drobných klientů v letech 2019 až 2023.
Zhruba tři ze čtyř drobných investorů na turbo certifikátech prodělali, průměrně 6 358 eur na osobu. Souhrnná ztráta za sledované období přesáhla 3,4 miliardy eur. Asi 70 procent turbo certifikátů drželi investoři méně než 24 hodin.
Sami emitenti to ve svých dokumentech nezastírají. Turbo řadí do nejvyšší rizikové třídy 7 ze 7 a pro doporučenou dobu držení jednoho dne modelují ve středním scénáři ztrátu kolem 57 procent.
Regulace na to reaguje. Nizozemský dohled AFM prodej turbo certifikátů drobným investorům omezil už od října 2021. BaFin vydal produktovou intervenci, která platí od června 2026 a která krom povinného varování ukládá zprostředkovatelům ověřit před nákupem znalosti investora a opakovat to nejméně jednou za půl roku.
Certifikát, nebo ETF?
Obojí vám dá expozici na index.
| investiční certifikát | indexové ETF | |
|---|---|---|
| právní podstata | pohledávka za bankou | podíl na majetku fondu |
| krach vydavatele | riziko totální ztráty | majetek fondu je oddělený |
| náklady (medián ESMA) | 0,8 % ročně | 0,21 % ročně |
| strop výnosu | u některých typů ano | ne |
| sázka na pokles | ano | jen u speciálních ETF |
| dividendy | obvykle propadají | reinvestice nebo výplata |
Certifikát dává smysl tam, kde ETF nedosáhne. Sázka na stagnující trh, přesně tvarovaný výplatní profil, exotický podklad. Na obyčejnou dlouhodobou expozici na velký index je ETF levnější a bezpečnější volba.
Kde je koupíte a jak se daní
Certifikáty se obchodují i na Burze cenných papírů Praha, ale je to okrajový segment. Ke konci roku 2024 tam bylo přijato 121 emisí investičních certifikátů a warrantů a roční objem obchodů se strukturovanými produkty dosáhl 431,75 milionu korun. Akcie ve stejném roce udělaly 107,93 miliardy korun. Většina evropské nabídky žije na německých burzách ve Stuttgartu a Frankfurtu, kam se dostanete přes brokera s přístupem na tyto trhy.
Před nákupem si otevřete sdělení klíčových informací ke konkrétnímu ISIN. Najdete v něm rizikovou třídu, modelové scénáře, souhrnné náklady a doporučenou dobu držení. Je to dokument na dvě nebo tři strany a je to jediné místo, kde jsou tyhle údaje vedle sebe.
Zdanění. Certifikát je cenný papír, takže se na příjem z jeho prodeje vztahují stejná osvobození jako u akcií. Podle zákona o daních z příjmů je příjem osvobozený, když doba mezi nabytím a úplatným převodem přesáhne tři roky, a to bez horního limitu. Strop 40 milionů korun, který pro cenné papíry platil v roce 2025, byl od 1. ledna 2026 zrušen a zůstal jen u kryptoaktiv. Druhá cesta je limit příjmů, kdy je osvobozen úhrn příjmů z úplatného převodu cenných papírů do 100 000 korun za zdaňovací období. Obě osvobození se nekombinují.
Daňový režim jiného ukončení než prodeje, tedy výplaty při splatnosti nebo po doteku knock-out bariéry, jednoznačný není. Osvobození se váže na úplatný převod a výplata emitentem převodem není. Konkrétní situaci proberte s daňovým poradcem.